Смотрим отчет о прибылях и убытках: сколько компания заработала

Рассмотрим еще четыре причины.

Компании, которые что-то добывают, зависят от производственных мощностей. Запуск нового завода, цеха или месторождения увеличивает производство — при сохранении цен выручка вырастет. Но такие события происходят не каждый день.

Задача инвестора — изучить подробности нового проекта и подсчитать, насколько значимым будет прирост производства или добычи от его запуска.

Для примера разберем «Полюс» — это российский производитель золота. В 2016 году возобновилось строительство на месторождении «Наталка», а в четвертом квартале 2017 года там опять начали добывать золото. Примерно через год месторождение вышло на производственную мощность, а в 2019 году прибавило 16% к производству.

Запуск проекта в производственных компаниях — удачное время для приобретения акций, если у компании нет других проблем: риски, связанные со строительством, уже пропали, осталось дождаться отладки проекта и его выхода на полную мощность.

Ремонт из-за поломки вызовет снижение производства и потенциально приведет к падению выручки. Обычно о крупных авариях узнают из новостей.

С другой стороны, бывает модернизация — это временное неудобство, чтобы потом производить чуть больше на том же предприятии. О планах по модернизации обычно узнают из пресс-релизов компании.

Инвестору стоит заранее изучить, от каких проектов или заводов зависит работа компаний. Например, если у «Полюса» произойдет серьезная авария на месторождении «Олимпиада», которое в 2019 году давало 42% всего золота, то компенсировать такую потерю будет невозможно. И тогда акции стремительно упадут. Подробности о результатах производства ищите на сайте компании.

Подобные истории уже случались с другими компаниями: в начале 2010 года произошла авария на угольной шахте «Распадская» — производство по сравнению с 2009 годом упало на треть. Вернуться на прежний уровень удалось лишь в 2014 году.

Схожая ситуация у «Алросы», которая добывает алмазы. В 2017 году произошел обвал — рудник «Мир» затопило. С одной стороны, добыча на руднике составляла только 7% от общей. С другой — рудник законсервировали на несколько лет, подготовительные работы начали только в 2020 году.

Проблема в том, что в мире не так много крупных алмазных рудников. А открытия новых могут происходить с интервалом в 10—15 лет. Компании будет непросто нарастить добычу алмазов.

В 2013 году «Яндекс» получил 98% выручки из 39 млрд рублей от рекламы внутри своего поисковика. В 2023 году выручка от рекламы в поиске составляла всего 41% от общей выручки в 250 млрд рублей.

За десятилетие компания запустила множество новых направлений: маркетплейс, сервисы заказа такси и доставки еды и многие другие проекты. Это позволяет компании не зависеть от одного направления или продукта, который рано или поздно перестанет расти.

Компания может приобрести другую, если видит в этом экономический смысл.

В 2006 году «Гугл» купила «Ютуб» за 1,65 млрд долларов и приобрела дополнительную площадку для продажи рекламы. На 2019 год «Ютуб» приносил 15% всей выручки компании — 24,3 млрд долларов.

Компания может нарастить продажи через выход в новые страны.

Например, российский сервис краткосрочной аренды самокатов Whoosh с 2023 года стал запускаться в странах Латинской Америки. Как утверждает руководитель компании, средний чек в этих странах на 50% выше, чем в России, а стоимость рабочей силы дороже всего на 15—20%. Итоговая доходность для бизнеса гораздо выше, чем в России.

Выход на другие рынки помогает не зависеть от валюты и внутреннего спроса одной страны. Например, компания «Черкизово» начала поставлять мясную продукцию в Китай на фоне нехватки свинины из-за чумы. Компания выиграла от роста цен и получения выручки в валюте.

Следующая статья отчета о прибылях и убытках, которая нас интересует, — себестоимость. Это расходы компании на производство товара — сырье, зарплату сотрудникам, которые участвовали в производстве, транспортировку. Для ИТ это расходы на предоставление услуги — например оплату хостинга, дата-центров. Иногда компании не указывают себестоимость отдельной строкой, но в этом нет ничего страшного.

К сожалению, в самих финансовых отчетах найти ценные подробности по себестоимости трудно. Интересные сведения придется искать в презентациях и годовых отчетах.

Компаниям не так просто удерживать и снижать себестоимость производства. Один из способов — развивать собственное производство, а не закупать сырье или услуги с наценкой у других компаний. Такой подход называют вертикальной интеграцией.

Допустим, компания производит сталь. Для этого нужны железная руда, уголь и электричество. Если компания не обеспечена сырьем, то она зависит от внешних продавцов, рыночных цен и расходов на доставку сырья до производства. Если компания купит месторождение железной руды или угля, то избежит наценки продавца и снизит транспортные расходы.

Например, «Северсталь» на 2019 год была обеспечена железной рудой на 130% и излишки продавала другим компаниям. При этом электричеством и коксующимся углем «Северсталь» была обеспечена лишь на 80%. Недостающее она закупает у других компаний. Обеспечивать себя полностью сырьем не всегда выгодно, а иногда попросту нет возможности.

Другой пример — «Нетфликс». Раньше компания покупала лицензии на показ фильмов и сериалов, а с 2011 года стала производить собственный контент и постепенно наращивать расходы на него. «Нетфликс» собирает данные о предпочтениях пользователей, что позволяет создать более актуальный продукт, так как компания контролирует процесс создания контента.

Такой подход не всегда ведет к успеху. Например, разработчик приложения для поиска и вызова такси «Убер» потратил около 2,5 млрд долларов на разработку беспилотного автомобиля. В будущем это помогло бы сократить расходы на водителей такси и оставлять больше денег внутри компании. Но команда не смогла разработать технологию, и подразделение продали другой компании.

Компании публикуют планы по росту доходов и снижению расходов в инвестиционных программах на своих сайтах. Там рассказывают о расширении или модернизации бизнеса, описывают, за счет чего будет получен результат и какой потенциальный эффект принесет программа.

В отчетности из выручки вычитают себестоимость — и получают валовую прибыль. Чем больше ее остается, тем лучше для компании. Это значит, что у товаров или услуг компании высокая ценность для покупателей.

Затраты компании, которые не связаны с производством и продажей товаров или услуг, записывают в операционные расходы. Предполагается, что эти расходы помогают компании больше зарабатывать или меньше тратить в тот период, за который составлена отчетность.

Операционная прибыль — то, что осталось от выручки после вычета себестоимости и операционных расходов, то есть доход компании от ее основной деятельности.

Вот три ключевые статьи операционных расходов.

Административно-хозяйственные расходы — это расходы на ведение бизнеса: оплата работы административных сотрудников, услуг банка, платежи за аренду офиса, коммунальные услуги и так далее.

Коммерческие расходы — это расходы компании на привлечение покупателей или повышение узнаваемости бренда.

Сам по себе рост коммерческих расходов не плох, если помогает компании увеличивать выручку. Компания может нанимать больше сотрудников, чтобы нарастить продажи товара, или инвестировать в узнаваемость нового продукта.

Часто бывает, что предыдущие две статьи объединяют в одну — коммерческие, общехозяйственные и административные расходы, Sales, general and administrative expense (SG&A).

Расходы на научно-исследовательские и опытно-конструкторские работы (НИОКР) — это инвестиции компании в разработку новых продуктов или технологий. В предыдущем уроке мы уже рассказывали, что не все расходы на разработку продуктов и технологий становятся активами компании. Руководство не может заранее знать, какие расходы в будущем принесут прибыль, а какие так и останутся расходами, поэтому их не учитывают как актив, пока проект не начнет приносить деньги.

Что еще грустнее — инвестор так и не узнает, какая часть расходов принесла пользу, а какая нет. Однако, даже несмотря на такие ограничения, эта статья расходов нам понадобится, когда мы будем учитывать ее как актив компании при оценке акций — в пятом уроке.

При этом компании из технологической и фармацевтической отраслей не могут прекратить инвестировать в НИОКР: им нужно предлагать клиентам актуальные товары.

Отчет о прибылях и убытках сильно зависит от бухгалтерских стандартов. Иногда компания показывает доход или убыток, но на деле бизнес ничего не потерял и не приобрел. Такой доход или расход называется неденежным.

Часто компании публикуют показатель «скорректированная чистая прибыль», где эти неденежные доходы или расходы не учитываются. Об этом важно знать, потому что некоторые российские компании, например «Газпром», используют этот показатель при расчете дивидендов. Чтобы разобраться, когда расчет скорректированной чистой прибыли уместен, а когда нет, необходимо знать о таких статьях. Мы расскажем о самых популярных.

Выплаты по акциям — это расходы компании на вознаграждение топ-менеджменту и сотрудникам в виде опциона, то есть права на акции компании, если сотрудник выполнит требования. Такие расходы учитываются в себестоимости и операционных расходах.

Проблема в том, что по факту компания не несет расходов на компенсацию, так как при выплате используются ранее выкупленные или выпущенные специально для этого акции. В результате у части технологических компаний снижается операционная прибыль.

За девять месяцев 2024 года «Яндекс» получил убыток в 4,1 млрд рублей. Однако компания выпустила дополнительные акции, которые оценены в 70,2 млрд рублей. Таких расходов «Яндекс» не понес — это всего лишь бухгалтерская оценка этих акций. Отсюда получается, что скорректированная чистая прибыль на вознагражденные акции составит 66,1 млрд рублей.

Амортизация — это бумажные расходы компании, которые отражают постепенное устаревание долгосрочных активов.

В прошлом уроке мы разбирали балансовый отчет, он же отчет о финансовом положении. Там записаны активы компании. Бухгалтеры определяют срок полезного действия основного средства или нематериального актива и постепенно уменьшают его стоимость.

С одной стороны, компания в реальности не несет никаких расходов на амортизацию: они есть только на бумаге. С другой — через какое-то время на замену старого актива придется купить новый.

Например, компания купила грузовик за 2 млн рублей. Срок полезного действия — 10 лет. Это значит, что компания будет ежегодно отражать 200 тысяч рублей как расход в отчете о прибылях и убытках и на 200 тысяч уменьшать стоимость грузовика в балансовом отчете.

Убыток от обесценения. Допустим, бухгалтеры оценили какой-то актив компании — и его потенциальная стоимость по оценке оказалась ниже, чем указано в балансовом отчете. В этом случае возникает убыток от обесценения: нужно занести разницу между новой и старой оценками в расходы.

Часто компании в этой статье списывают гудвилл, который мы рассматривали в предыдущем уроке: превышение суммы, уплаченной за приобретение другой компании, над ее балансовой стоимостью. Списанием руководство как бы признает, что переоценило покупку и не может получать достойную прибыль. Но по факту никаких убытков компания не понесла, просто актив, по мнению бухгалтеров, стал стоить меньше.

Иногда есть исключения — когда убытки действительно реальные. Например, МТС пришлось признать 3,204 млрд рублей как убыток от обесценения, потому что власти Туркменистана запретили компании предоставлять услуги связи в стране.

Если вы хотите самостоятельно рассчитать чистую прибыль без учета неденежных доходов и расходов, то нужно взять неденежные статьи и прибавить к чистой прибыли.

Ваши расчеты могут отличаться от расчетов компании, потому что не все данные раскрываются подробно и расчет фирмы может быть более детализирован. Поэтому в первое время лучше пользоваться расчетами компании.

Иногда компания получает доходы или расходы, которые сильно завышают или занижают прибыль. При этом такое событие происходит раз в несколько лет и зависит не от бизнес-процессов, а от корпоративных и прочих событий — как в случае с «Центральным телеграфом».

Единоразовые крупные доходы и расходы нужно убирать из расчета чистой прибыли, чтобы посмотреть, сколько компания смогла заработать за год именно на своем бизнесе. При этом нужно помнить, что сами доходы или расходы никуда не исчезли.

К таким событиям относятся результаты судебных дел, штрафы, расходы на реструктуризацию бизнеса, продажа дочерних компаний или подразделений и прочие разовые доходы и расходы.

На первых этапах лучше всего ориентироваться на показатели, указанные в пресс-релизах компании. Обычно разовые и неденежные доходы и расходы убираются из результатов и публикуются под показателем скорректированной чистой прибыли.

Но если компания систематически получает доходы или расходы по ранее перечисленным разовым доходам и расходам, то не стоит исключать их из чистой прибыли.

Чистая прибыль — показывает, что осталось от доходов компании после всех расходов на ведение бизнеса, проценты и налоги.

Часть чистой прибыли компании могут распределить между инвесторами — выплатить дивиденды. Но нужно учитывать, что компании не могут направлять на дивиденды всю полученную прибыль. Ведь нужно модернизировать активы, расширять бизнес и защищаться от конкурентов — на это тоже уходит чистая прибыль.

В некоторых случаях выплачивать дивиденды невыгодно вовсе. Большинство технологических компаний предпочитают инвестировать в рост бизнеса и покупку других компаний, пока отрасли, связанные с технологиями, ежегодно растут на десятки процентов. Тогда инвестор получит свою прибыль не за счет дивидендов, а за счет роста стоимости акций, если бизнес будет развиваться.

Неконтролирующая доля. В предыдущем уроке мы говорили, что у компании могут быть доли в других предприятиях. Если по бухгалтерским стандартам у компании есть контроль над таким предприятием, то его называют дочерним — и его показатели присоединяются к финансовым показателям компании на 100%.

Иногда бывает так, что у компании нет 100% акций в дочернем предприятии — то есть часть акций принадлежит другим акционерам. Но при этом в отчетности компании финансовые показатели «дочки» учтены на 100%. Это противоречие решает неконтролирующая доля участия.

Например, компании А принадлежит 60% акций компании Б, а остальными 40% владеют другие акционеры.

Чистая прибыль компании А составила 20 млрд рублей, компании Б — 10 млрд рублей. В МСФО компания А отразит 30 млрд рублей чистой прибыли и укажет, что из них 4 млрд рублей — неконтролирующая доля участия других инвесторов в компании Б: 10 млрд × 40% = 4 млрд рублей.

В теории владельцам акций компании нужно смотреть на чистую прибыль, относящуюся к акционерам компании, без учета неконтролирующей доли. На практике российские компании используют для расчета дивидендов показатель чистой прибыли с учетом неконтролирующей доли — то есть той части прибыли, что принадлежит другим акционерам. Так делает, например, «Роснефть».

Базовая и разводненная прибыль на акцию. Отчет о прибылях и убытках заканчивается расчетом чистой прибыли на одну акцию.

Иногда компании берут кредиты или выпускают облигации, которые владельцы долга могут конвертировать в акции. У компании может быть опционная программа, которая позволяет получить акции компании сотрудникам — и бухгалтеры оценивают вероятность исполнения опционов.

Такие факторы приводят к потенциальному будущему росту количества акций, из-за чего снижается чистая прибыль в пересчете на одну акцию. Поэтому придумали указывать базовую и разводненную чистую прибыль на одну акцию.

Базовая — чистая прибыль, деленная на средневзвешенное количество акций, находящихся в обращении на бирже. Средневзвешенное — это значит, что взяли среднее значение за последние 12 месяцев.

Для вычисления разводненной чистую прибыль делят на средневзвешенное количество акций с учетом потенциального разводнения от конвертации долга в акции, от опционов и других вероятных событий, которые приведут к росту числа акций.

Разводненная чистая прибыль на одну акцию больше актуальна для американских компаний, которые используют опционы для менеджмента сотрудников, а также конвертируемые долги. Подобные инструменты редко встречаются у российских компаний.

1. Без выручки компания не сможет получить прибыль, а падение выручки сложно компенсировать снижением расходов. Ключевой вопрос долгосрочного инвестора — как компания может увеличить выручку.
2. Способов увеличить выручку не так много: запустить новое производство, купить конкурента, повысить цены на продукцию, выйти на международный рынок или разработать новый продукт.
3. Существуют неденежные доходы и расходы, которые искажают чистую прибыль. Это, например, выплаты по акциям, амортизация и различные обесценения. В этих расходах есть свой смысл, но компания не тратит на них реальные деньги.
4. Иногда компания продает какое-то крупное подразделение или получает убыток от судебного иска, который сильно искажает чистую прибыль. Чтобы в будущем нам можно было оценить компанию, такие единоразовые доходы и расходы мы будем исключать.
5. Некоторые компании показывают огромную чистую прибыль, но акционерам принадлежит только часть: остальное — прибыль «дочек», в которых у компании есть доля.