ЦБ снизил ключевую ставку с 17 до 16,5%. Хотя многие ждали, что сохранит

24 октября Банк России принял решение снизить ключевую ставку на 0,5 процентного пункта, до 16,5% годовых.

Это четвертое подряд снижение ставки. С июня она опустилась уже на 3,5 пункта.

Для рынка решение не стало большим сюрпризом. Накануне заседания многие аналитики допускали снижение ставки. И все же большинство предполагали, что ее сохранят с учетом выросших макроэкономических рисков.

Разбираемся, почему ЦБ действует мягко на фоне роста инфляции и какими могут быть его шаги дальше.

Регулятор последовательно опускает ставку уже почти пять месяцев. Но на предыдущих заседаниях у этих решений был более подходящий фон: инфляция в России планомерно снижалась. К середине осени эта динамика иссякла.

По данным на 20 октября, годовая инфляция в России выросла до 8,19%, притом что в конце сентября она была ниже 8%. С начала месяца цены выросли на 0,63%, а с начала года — на 4,95%. Текущая инфляция  , на которую обращает внимание ЦБ, определяя уровень ставки, ускорилась до 9%  . В первой половине октября она была 8%, в сентябре — 6,7%, а в августе — 4%.

Но в ЦБ считают, что ускорение роста цен вызвано в основном разовыми факторами, такими как удорожание топлива и повышение стоимости образования. В руководстве регулятора отмечали, что динамика инфляции укладывается в макроэкономический прогноз ЦБ.

При этом охлаждение экономики под действием высокой ставки продолжается, что сделало возможным смягчение денежно-кредитной политики.

Рост промышленности остановился. В сентябре месячный рост выпуска промышленной продукции в России оказался минимальным с марта 2025 года. В годовом выражении показатель прибавил лишь 0,3%. А в целом за январь — сентябрь российская промышленность выросла год к году на символические 0,7%. С учетом того, что этот сегмент формирует около 30% ВВП страны, можно констатировать, что риски переохлаждения экономики заметно возросли. Снижение ставки может способствовать ее оживлению.

Повышения инфляционных ожиданий удалось избежать. В октябре экономисты ждали от россиян большего пессимизма в оценках будущей инфляции. Опрошенные фондом «Общественное мнение» респонденты думают, что в ближайшие 12 месяцев цены вырастут в среднем на 12,6%. Ровно таким же показатель был и месяцем ранее. При этом оценки людьми наблюдаемой инфляции в октябре продолжили снижаться, опустившись к 14%, хотя еще в августе превышали 16%. И это притом, что в конце сентября стало известно о планах правительства снова повысить налоги, что должно отразиться на ценах в 2026 году.

Эксперты отмечают, что стабильность инфляционных ожиданий может быть связана среди прочего с крепким курсом рубля.

Рубль остается крепким. После спокойного августа, когда доллар уверенно держался на уровне 80 ₽, осенью волатильность на валютном рынке возросла. В сентябре курс поднимался выше 85 ₽, а в октябре опускался ниже 79 ₽. И тем не менее рубль остается крепким, даже несмотря на негативные новости.

22 октября США включили «Роснефть» и «Лукойл» в SDN-лист, а днем позже ЕС запретил странам блока покупать российский СПГ. Если эти ограничения приведут к сокращению притока в страну валюты, то рубль может ослабнуть, а цены на импортные товары для российских потребителей вырастут. Но первая реакция валютного рынка оказалась спокойной. Снижение ставки говорит о том, что ЦБ не верит в губительную силу новых санкций.

Рост НДС — краткосрочный фактор. В ЦБ предполагают, что рост НДС до 22% может добавить к инфляции 0,6—0,8 процентного пункта в декабре-январе. Но в дальнейшем повышение налога скорее станет дезинфляционным фактором, потому что ограничит потребительские возможности россиян, а значит, будет сдерживать спрос.

Бюджет 2026 года — дезинфляционный. В ЦБ считают, что худшим вариантом для ценовой стабильности вместо повышения налогов было бы расширение бюджетного дефицита. В таких условиях государству приходится наращивать долг, а Центральному банку — дольше держать высокие ставки.

В целом бюджет 2026 года регулятор оценил как дезинфляционный. Если у государства получится остаться в заданных рамках, то страну ждет сокращение госрасходов в реальном выражении. В частности, власти заявляют о готовности снизить траты на оборону, которые росли опережающими темпами в предыдущие годы.

Октябрьское заседание совета директоров ЦБ было опорным. Это время, когда регулятор обновляет свой среднесрочный экономический прогноз.

Ранее регулятор рассчитывал, что годовая инфляция по итогам 2025 составит 6—7%. В октябре он сузил диапазон до 6,5—7%.

Уточнил ЦБ и свой прогноз ключевой ставки на 2025 год, а также изменил ее траекторию на 2026. Согласно обновленным данным, среднегодовая ключевая ставка составит в 2025 году 19,2%, ранее прогнозировалось 18,8—19,6%. В 2026 году ставка будет выше прежних ожиданий — 13—15 вместо 12—13%. Прогноз среднегодовой ставки на 2027 и 2028 годы ЦБ оставил без изменений — 7,5—8,5%.

То есть с учетом новых данных и прогнозов инфляции регулятор планирует более медленное снижение ключевой ставки в 2026 году.

Пока непонятно, сколько продлится снижение ставки и сделает ли ЦБ в ближайшее время паузу. Это будет зависеть от динамики инфляции и оценки регулятором возникающих рисков.

В 2025 году Банку России осталось провести еще одно заседание по ставке, которое пройдет 19 декабря.