Год до ухода Набиуллиной: что она сделала во главе ЦБ​ и каких перемен ждать в экономике

24 июня 2027 года закончится срок полномочий Эльвиры Набиуллиной на посту председателя Банка России.

Занимать эту должность дольше она не сможет: по закону глава ЦБ должен покинуть пост после трех сроков подряд. Набиуллина руководит ведомством с 2013 года, и ее переназначали уже дважды — в 2017 и 2022 годах  .

Мы вспомнили, чего добился ЦБ при Набиуллиной, и спросили у экономистов, к каким последствиям приведет ее уход.

За 13 лет, что Эльвира Набиуллина руководит российским ЦБ, экономика страны прошла уже несколько серьезных кризисов. И все они так или иначе сказывались на решениях регулятора и влияли на его политику. Но основы этой политики сформировались в первые же годы председательства Набиуллиной и остаются неизменными до сих пор.

Она строится на режиме таргетирования инфляции, к которому Банк России окончательно перешел в 2014 году. Суть режима в том, что ЦБ публично объявляет целевой уровень инфляции и стремится его достичь — главным образом через управление процентными ставками.

Введение ключевой ставки. В сентябре 2013 года, то есть через пару месяцев после назначения Набиуллиной на пост главы ЦБ, регулятор ввел новый инструмент денежно-кредитной политики — ключевую ставку. От ее уровня зависит, под какой процент сам ЦБ кредитует коммерческие банки, а те, в свою очередь, — население и бизнес.

До этого схожую роль выполняла ставка рефинансирования, но она менялась редко и была гораздо менее гибким инструментом. Ключевую же ставку пересматривают как минимум восемь раз в году, и она влияет на стоимость краткосрочных займов. Ее изменение сразу же сказывается на ставках межбанковского и розничного рынков, а через них с определенным лагом — на инфляции.

В 2015 году регулятор установил ее целевой уровень — 4%. При отклонении инфляции вверх ЦБ повышает ключевую ставку, что делает кредиты дороже и снижает спрос, замедляя рост цен.

Первое значение ключевой ставки в 2013 году составило 5,5% годовых. Она была минимальной в пандемию коронавируса — 4,25%, — когда ЦБ пытался оживить экономическую активность. А своего пика ставка достигла в октябре 2024 года, когда ЦБ поднял ее до 21% на фоне роста инфляции. Нынешний период высокой ключевой ставки самый продолжительный за все время действия этого инструмента в РФ. С августа 2023 года она остается двузначной.

Из-за своей жесткой монетарной политики ЦБ неоднократно подвергался критике. Промышленники и предприниматели винят его в дорогих кредитах, которые мешают им развивать бизнес, и в чрезмерном укреплении рубля, которое снижает выручку экспортеров. Аналитики предупреждают о рисках стагфляции и рецессии. А некоторые политики даже предлагают ограничить ЦБ в праве устанавливать высокую ставку без согласования с Госдумой.

Суть претензий сводится к тому, что борьбу с инфляцией ЦБ ставит выше задач экономического роста. Регулятор же настаивает, что без ценовой стабильности устойчивый рост невозможен, как не бывает и доступных кредитов при высокой инфляции.

Переход к плавающему курсу рубля. Курс иностранной валюты к рублю сегодня зависит исключительно от баланса спроса и предложения: когда валюту покупают больше, чем продают, курс растет, и наоборот. ЦБ может вмешиваться в этот процесс лишь в исключительных случаях — если есть угроза финансовой стабильности в стране.

Но так было не всегда. Раньше Банк России управлял курсом через так называемые валютные коридоры: рубль мог колебаться только в определенном диапазоне, а если приближался к границам коридора, регулятор покупал или продавал валюту. Эти операции называются интервенциями, и в периоды девальвации рубля они сильно истощали золотовалютные резервы страны.

В ноябре 2014 года ЦБ отменил интервалы значений курса и регулярные интервенции. Отказ от управляемого курса позволил сосредоточиться на ценовой стабильности. Одновременно контролировать курс и таргетировать инфляцию невозможно, следует из экономической теории. При повышении ставок спрос на рубль увеличивается и он укрепляется, что помогает бороться с инфляцией. Если бы ЦБ при этом пытался удержать курс, например закупая валюту, то ослаблял бы этим эффект роста ставок, то есть нейтрализовывал бы собственную политику.

В периоды, когда рубль резко укрепляется или ослабевает, ЦБ также достается порция критики. Бизнес, чьи доходы зависят от уровня курса, настаивает, что он должен быть более предсказуемым. В 2025 году в ВТБ предложили изменить механизм валютного курса, вернув плавающий коридор, от которого регулятор отказался десятилетием ранее.

Расчистка банковского сектора. С приходом Эльвиры Набиуллиной регулятор принялся оздоравливать финансовую систему. С рынка начали выводить слабых и недобросовестных игроков — проблемные банки, которые нарушали нормативы ЦБ, скрывали отчетность, занимались сомнительными операциями и обналичиванием. Проверки ужесточились, требования к финансовой устойчивости выросли, а отзыв лицензий стал массовым.

В итоге за пять лет количество банков сократилось вдвое. Пик расчистки по числу отозванных лицензий пришелся на 2015—2016 годы. А в 2017 ЦБ добрался до крупнейших частных банков страны и стал напрямую управлять их оздоровлением. Под санацию  ​тогда попали «Открытие», «Бинбанк» и «Промсвязьбанк».

В 2018 году Эльвира Набиуллина объявила о завершении основной работы по очищению банковского сектора. «На наш взгляд, ситуация, когда нормальные, здоровые банки конкурировали за клиентов с „пылесосами“ и другими откровенно мошенническими организациями, остается в прошлом», — отметила тогда глава ЦБ.

Сокращение количества банков имело и ряд негативных последствий. Снизилась конкуренция, особенно в регионах: местные рынки стали более зависимыми от федеральных игроков. Позиции крупных государственных банков укрепились в ущерб небольшим частным. А каждый крупный отзыв лицензии порождал опасения клиентов других банков, что сказывалось на доверии ко всему рынку.

И тем не менее оздоровление банковского рынка привело к повышению устойчивости всей финансовой системы. Во многом именно это помогло ей выстоять в годы санкционного кризиса.

Развитие национальной платежной системы и дедолларизация. В 2014 году США и ЕС начали вводить первые санкции против российских банков. Это подтолкнуло ЦБ РФ ускорить работу по снижению зависимости от западной финансовой инфраструктуры.

В 2014 году регулятор запустил в тестовом режиме Систему передачи финансовых сообщений, или СПФС, — российский аналог международной системы обмена финансовыми сообщениями SWIFT. Так у российских банков появился свой защищенный от внешних ограничений канал для обмена финансовыми данными. С марта 2017 года он работает в полноценном режиме, а в 2022 году позволил минимизировать ущерб после отключения от SWIFT крупнейших российских банков.

В 2015 году запустили платежную систему «Мир», через ее оператора — Национальную систему платежных карт — сейчас проходят все транзакции по российским банковским картам. Именно она обеспечила бесперебойность платежей после ухода с российского рынка международных систем Visa и Mastercard в 2022 году.

С 2017 года начался постепенный отказ от доллара для хранения международных валютных резервов. Менее чем за пять лет его доля сократилась с 46 до 11%. Это не избавило Россию от потерь после заморозки резервов в 2022 году, но позволило значительно сократить их.

Регулирование рынка финансовых технологий. Под руководством Эльвиры Набиуллиной Банк России активно внедряет различные финтех-сервисы, способствующие распространению безналичных операций и повышению их доступности.

В 2019 году он запустил СБП — Систему быстрых платежей, которая стала альтернативой системам переводов коммерческих банков. В 2025 году граждане и компании совершили через нее 18,3 млрд операций на сумму 103 трлн рублей. СБП радикально удешевила денежные переводы. Для физлиц они стали, по сути, бесплатными — сначала в пределах 100 тысяч рублей в месяц, а затем и 30 млн при переводах самому себе. Это позволило россиянам беспрепятственно перемещать между банками большие суммы в поисках лучших условий хранения своих сбережений и даже привело к росту банковских ставок и расширению бонусных программ.

С сентября 2026 года в России планируют внедрить единый QR-код для оплаты услуг и товаров. Можно будет отсканировать его и оплатить покупку через любое банковское приложение или СБП. Это позволит российским покупателям не разбираться с кодами разных банков, а использовать универсальный инструмент при оплате. По словам Набиуллиной, введение единого QR-кода снизит зависимость небольших банков от решений крупных финансовых игроков, что будет способствовать усилению конкуренции на банковском рынке.

Но в банковском сообществе эту меру восприняли неоднозначно. Она вызвала недовольство крупных участников рынка во главе со Сбербанком, которые разрабатывают собственные платежные технологии. Принуждение использовать единый код убьет стимул банка заниматься инновациями, предупредил глава Сбера Герман Греф. «Мы за универсальный [QR-код], мы против монопольного, — заявил банкир. — Когда государство начинает конкурировать с бизнесом, это самый плохой способ сотрудничества».

Регулирование криптовалют. В декабре 2025 года ЦБ опубликовал свою концепцию функционирования криптовалютного рынка, которая стала основой для законопроекта «О цифровой валюте и цифровых правах». Он предполагает, что регулирование крипты начнется уже в 2026 году.

Главная цель — создать легальную инфраструктуру, чтобы вывести операции с криптовалютой из тени. После принятия закона ее можно будет покупать, продавать и хранить, но не использовать для расчетов внутри страны. Также вводится особый режим для неквалифицированных инвесторов: им будет доступен ограниченный перечень монет с жесткими лимитами по суммам покупок.

Эта инициатива также получила порцию критики, в том числе от депутатов Госдумы. Они предупредили, что «чрезмерная жесткость» предлагаемых правил приведет к монополизации рынка, а инвесторы предпочтут остаться в тени.

Борьба с мошенничеством. При Набиуллиной ЦБ активно продвигает инициативы, связанные с защитой граждан от мошенников и повышением финансовой грамотности.

Собирая сведения из банков, регулятор формирует единую базу данных о подозрительных операциях и реквизитах мошенников, чтобы другие банки могли автоматически блокировать такие переводы. Если банк не уследил и перевел деньги получателю из базы ЦБ, то ему придется самому возместить ущерб жертве обмана. Кроме этого, регулятор ввел еще десяток признаков, по которым банки обязаны проверять все переводы.

Введение этих требований привело к тому, что банки ежемесячно останавливают миллионы подозрительных операций. По итогам 2025 года они отчитались о том, что с помощью внутренних антифрод-систем им удалось спасти от хищений почти 14 трлн рублей своих клиентов.

Но у этих мер есть и негативные последствия: под блокировку попадают не только мошеннические переводы, но иногда и обычные операции клиентов. Особенно много таких сообщений появилось в начале 2026 года, когда ЦБ расширил признаки подозрительных операций.

Кроме этого, Банк России ежегодно инициирует блокировку десятков тысяч мошеннических телефонных номеров, интернет-сайтов и страниц в соцсетях.

Также усилия ЦБ направлены на борьбу с кредитным мошенничеством — это когда злоумышленники убеждают жертву взять кредит и перевести им деньги. С марта 2025 года россияне могут устанавливать самозапрет на получение кредита — добровольный отказ от возможности брать взаймы у банков и МФО. По данным Национального бюро кредитных историй, к февралю 2026 года количество граждан с действующим самозапретом превысило 18 млн человек.

С той же целью в 2025 году в России ввели «период охлаждения»: при оформлении кредита на сумму от 50 до 200 тысяч рублей деньги теперь выдают не ранее чем через четыре часа после подписания договора, а для более крупных сумм — через 48 часов.

Для профилактики мошенничества ЦБ активно занимается финансовым просвещением — продвигает региональные и федеральные программы и запускает собственные просветительские проекты. По инициативе регулятора с 2022 года преподавание финансовой грамотности стало обязательным в российских школах.

Важность фигуры председателя ЦБ сложно переоценить. Банк России — это мегарегулятор, который контролирует денежное обращение в стране, отвечает за финансовую стабильность и работу банковской системы. Также он курирует другие рынки: страховой, пенсионный, микрофинансовый, рынки ценных бумаг, коллективных инвестиций и ЦФА  .

Ключевой ставкой ЦБ влияет на стоимость кредитов, доходность вкладов и самочувствие фондового рынка. От его решений зависят уровень инфляции и курс национальной валюты. Он наделен особым статусом и может действовать независимо от органов государственной власти.

В руках главы ЦБ сосредоточены большие полномочия. Именно он обеспечивает реализацию стратегических задач регулятора. Он председательствует на заседаниях совета директоров и имеет решающий голос в случае равенства на голосованиях. Председатель подписывает нормативные акты и другие официальные документы ЦБ, назначает и увольняет своих замов и распределяет между ними обязанности.