«Раздадим дешевые деньги и будет рост — это нереально, это популизм». Набиуллина объяснила жесткое решение ЦБ по ставке
Глава Банка России Эльвира Набиуллина рассказала, почему регулятор замедлил темп снижения ключевой ставки.
19 июня ЦБ снизил ее на 0,25 процентного пункта — с 14,5 до 14,25% годовых. С учетом двузначной ставки такой шаг можно считать символическим: формально регулятор продолжил цикл смягчения своей политики, но фактически сохранил денежно-кредитные условия неизменными.
Жестким оказалось не только решение, но и риторика. В Банке России заявили, что пространство для дальнейшего снижения ставки уменьшилось, а риски роста инфляции выросли.
А еще Набиуллина рассказала о самочувствии и прокомментировала слухи о своей досрочной отставке. Спойлер: не все тайное стало явным.
Мы собрали главные тезисы из выступления руководителя ЦБ.
О вкладе растущих госрасходов в инфляцию
Бюджетная политика российского правительства сегодня — основной источник рисков для инфляции. На пресс-конференции Эльвира Набиуллина развернуто объяснила, как госрасходы и рост дефицита влияют на цены и политику ЦБ.
Когда государство тратит больше, чем зарабатывает, это приводит к росту денежной массы. Если предложение товаров и услуг не поспевает за этим ростом, то цены на них увеличиваются.
Также на объем денег в стране влияет частный сектор — спрос на кредиты со стороны людей и бизнеса. И если умерить расходы госбюджета ЦБ не в силах, то на частный спрос его решения воздействуют напрямую: высокая ключевая ставка сдерживает кредитование, замедляя рост денежной массы.
То есть своими «охлаждающими» действиями ЦБ стабилизирует «разогревающую» активность правительства. И сейчас это проявляется в полной мере. В июне в Минфине признали, что в этом году не уложатся в утвержденные параметры дефицита бюджета. То есть будут занимать больше денег, чем планировали, и потратят в итоге сильно больше, чем позволяют доходы.
Более того, глава ведомства Антон Силуанов предупредил, что в 2027—2028 годы бездефицитного бюджета тоже не будет. И хотя формально это еще не закреплено в документах — трехлетний бюджет внесут на рассмотрение Думы только в сентябре, — ЦБ готов уже на июльском, опорном заседании скорректировать вверх свои прогнозы ключевой ставки. Сейчас он ждет, что в 2026 средняя по году ставка составит от 14 до 14,5%, а в 2027 — от 8 до 10%. Если пересмотр траектории будет существенным, это может означать, что не только в этом, но и в следующем году россияне продолжат жить с двузначными ставками. И до тех пор, пока бюджет будут исполнять с крупным дефицитом, политика ЦБ будет оставаться жесткой.
«Центральный банк выполняет компенсирующую роль. Принимая как данность, сколько денег поступает по бюджетному каналу, мы адаптируем свою денежно-кредитную политику — чтобы через частный кредит в экономику поступал такой объем денег, который не будет угрожать разгоном инфляции», — объяснила Набиуллина.
Также она постаралась развенчать представление о том, что политики ЦБ и Минфина расходятся. Если один кран прикручивают, пока отвинчивается второй, в этом нет противоречия.
«Наши усилия с правительством скоординированы. Мы все хотим долгосрочного экономического роста при низкой инфляции. Если обстоятельства требуют от правительства таких действий, которые приводят к дополнительному государственному спросу, то мы должны скомпенсировать это своими решениями», — заявила глава Банка России.
О том, почему дешевые кредиты не помогут экономике
По словам Набиуллиной, критика со стороны крупных предпринимателей и политиков, которые требуют быстрого снижения ставок, никак не влияет на решения регулятора: «Мы слышим бизнес, экспертов, включаем их в перечень суждений. Но решение принимаем на базе самостоятельного анализа данных».
При этом она убеждена, что сегодня российской экономике мешает развиваться не высокая ставка, а низкая производительность труда. Именно ее повышение может ускорить устойчивые темпы экономического роста, считает Набиуллина: «В условиях полной занятости это основное. Мы здесь отстаем, растем недостаточными темпами. Вся политика должна быть на этом сконцентрирована».
ЦБ приводит оценки самочувствия российского бизнеса не умозрительно: у регулятора налажен постоянный мониторинг через опросы во всех регионах страны, в которых совокупно участвуют 15 тысяч предприятий. Результаты этого анкетирования учитывают при каждом решении по ставке.
Последнее исследование показало, что бизнес стал реже жаловаться на дорогие кредиты. Недостаток денег на финансирование оборотного капитала в числе своих основных сложностей сейчас называют только 10% предприятий — в 1,5 раза ниже, чем год назад, на пике высоких ставок.
При этом лишь одна из пяти компаний теперь заявляет о проблеме роста издержек. Снижение их доли — прямое следствие политики высоких ставок, которая привела к замедлению инфляции, пояснила Набиуллина.
«Годовая инфляция за последний год снизилась вдвое. И это не счастливое стечение обстоятельств. Обстоятельства как раз играли в другую сторону. Это именно результат денежно-кредитной политики. Иногда этот эффект подвергается сомнениям — кто-то забывает, что ДКП работает с лагом в три — шесть кварталов. Так что нынешнее замедление инфляции — это эффект высоких ставок прошлого года», — заявила глава регулятора.
В ЦБ при этом не считают, что их жесткая политика приводит к переохлаждению экономики. По словам Набиуллиной, в первом полугодии рост ВВП РФ составит 0,5 п. п. И Банк России пока не видит ни одного из признаков приближающейся рецессии. К таким сигналам в ведомстве относят рост безработицы, падение реальных доходов людей и уход инфляции сильно ниже цели.
Высокие ставки, которые вынужден поддерживать ЦБ, Набиуллина назвала «горьким, но абсолютно необходимым лекарством».
«Иначе будет ускорение инфляции. Проиграют при этом все: и население, и бизнес, в том числе тот, который требует снижения ставок. При высокой инфляции дешевых кредитов не будет. <…> Легких рецептов тут нет: раздадим дешевые деньги и будет рост — это нереально, это популизм», — подчеркнула Набиуллина.
В разгар чемпионата мира по футболу журналисты не удержались и провели аналогию со спортом. На вопрос о том, не бьет ли ЦБ высокой ставкой по своим же воротам, глава ведомства ответила так:
«Мы скорее чувствуем себя вратарем, защищающим ворота от инфляции. Много матчей, в которых исход решается надежностью вратарей. Кто-то должен защищать ворота».
О больничном и слухах об отставке
Появившись на пресс-конференции, Эльвира Набиуллина прервала свое более чем двухнедельное отсутствие в публичном пространстве. За это время родилось немало домыслов о ее досрочной отставке, на которые пришлось отвечать даже администрации президента.
Глава ЦБ заявила, что была нездорова. Но опровержений слухов об уходе не последовало: «Я только могу подтвердить, что у меня была простуда — потеряла голос. И хочу поблагодарить всех, кто беспокоился о моем здоровье».
Новости, которые касаются инвесторов, — в нашем телеграм-канале. Подписывайтесь, чтобы быть в курсе происходящего: @investnique
