Золото упало в цене на четверть от пика: ждать ли роста актива

В январе 2026 года цена на золото достигла пика в 5 600 $ за тройскую унцию. К октябрю металл подешевел на 26%, до 4 100 $.

Казалось, что на фоне мировой неопределенности золото, как защитный актив, должно было дорожать. Тем более что в феврале началась война США и Израиля с Ираном. Но рынок отреагировал иначе.

Разбираемся, что пошло не так, что сейчас мешает золоту расти, чего ждут аналитики и за какими индикаторами следить, чтобы не пропустить возможный рост цен.

Перекрытие Ормузского пролива. Этот фактор давит на золото через цены на нефть и политику ФРС. Из-за проблем с поставками нефть дорожает, что усиливает инфляцию в США. В ответ ФРС повышает ставку, а вместе с ней растет привлекательность американских гособлигаций. В отличие от них золото не приносит процентного дохода, поэтому при высоких ставках спрос на драгоценный металл может снижаться в пользу бумаг казначейства США.

Иранские власти закрыли Ормузский пролив в ответ на атаки США и Израиля 28 февраля. До войны через него перевозили объем сырья, который обеспечивал около 20% мирового потребления нефти. После блокировки поставки сократились примерно на 86%, до 2,7 млн баррелей в сутки.

На фоне дефицита поставок с начала конфликта нефть подорожала на 41%, до 102,6 $ за баррель. Еще весной тогдашний председатель ФРС Джером Пауэлл говорил, что перебои на Ближнем Востоке могут повлиять на инфляцию, а летом участники комитета ФРС ухудшили свой прогноз роста цен.

16 сентября американский регулятор повысил ставку на 0,25 п. п., до 3,75—4%. Вместе со ставкой растет доходность американских гособлигаций: новые выпуски предлагают инвесторам более высокий процент. Золото не приносит процентного дохода, поэтому облигации становятся привлекательнее и часть инвесторов переключается на них. Когда спрос на золото снижается, это давит на его цену.

Давление может сохраниться: в опубликованном 7 октября протоколе заседания ФРС большинство участников допустили еще одно повышение ставки до конца года.

Следующее заседание регулятора пройдет 27—28 октября.

Снижение спроса. Война повлияла на физический спрос на золото в странах Персидского залива. По данным World Gold Council, в первом полугодии 2026 года Саудовская Аравия, ОАЭ, Кувейт и Иран приобрели 84 тонны золотых слитков, монет и украшений — это на 20%, или на 21,1 тонны, меньше, чем годом ранее. Около 77% этого снижения, или 16,4 тонны, пришлось на Иран.

Мировой спрос на слитки, монеты и украшения сократился на 1% год к году, до 1 358,6 тонны.

Прогнозы аналитиков расходятся: одни ждут восстановления цен на золото, другие допускают дальнейшее снижение.

В «Финаме» считают, что рынок уже заложил однократное повышение ключевой ставки ФРС. Поэтому новые распродажи золота возможны, если ставку повысят сильнее, чем ожидают инвесторы. По мнению экспертов, стоимость золота может превысить 5 000 $ за тройскую унцию в конце четвертого квартала 2026 года или в начале первого квартала 2027.

Аналитики «БКС Мир инвестиций» уверены, что долгосрочным фактором роста золота станет спрос на металл со стороны центральных банков и желание инвесторов застраховаться от потенциального роста инфляции. Аналитики Goldman Sachs указывают, что центральные банки покупают около 90 тонн золота в месяц — против среднего уровня около 17 тонн в 2022 году. Банк ожидает цену 5 400 $ за тройскую унцию к концу 2027.

Участники конференции Лондонской ассоциации рынка драгоценных металлов ждут роста цены золота примерно до 5 013 $ за унцию в течение следующих 12 месяцев. Среди факторов поддержки они называют спрос центральных банков, рост государственного долга и геополитическую неопределенность.

При этом часть экспертов допускает новое снижение. Старший рыночный аналитик XM Trading Ахиллеас Георгопулос считает, что краткосрочный тренд остается нисходящим и цена может снова приблизиться к 4 000 $ за унцию. Давление на золото может усилиться, если данные по занятости в США окажутся лучше ожиданий: это может повысить вероятность дальнейшего повышения ставки ФРС.

Аналитики «Сберинвестиций» тажке ждут падения цены до 4 000 $: негативные для золота факторы в виде роста цены на энергоресурсы и роста инфляции в США никуда не исчезли.

Чтобы понять, что может повлиять на цену золота, стоит следить за тремя вещами: поставками нефти через Ормузский пролив, инфляцией в США и ожиданиями по ставке ФРС. Вот где смотреть за этими показателями.

Поставки нефти через Ормузский пролив. С конца марта 2026 года США и Иран провели несколько раундов переговоров. Последние требования стороны высказали 7 октября, но договориться им пока не удалось.

Даже если они заключат соглашение, поставки нефти восстановятся не сразу. Поэтому важен не сам факт договоренности, а возвращение реального трафика к уровню до начала конфликта. Следить за движением судов можно с помощью сервиса MarineTraffic.

Инфляция в США. Цель ФРС по инфляции — 2%. В августе 2026 года базовая инфляция PCE  ​составила 3,01% год к году, а годом ранее — 2,85%. При этом с начала 2026 года показатель каждый месяц был выше, чем в тот же месяц прошлого года, а в мае достиг 3,16%.

По прогнозу сотрудников ФРС из протокола сентябрьского заседания, цели могут достичь только к 2029 году. Данные за сентябрь выйдут в конце октября, одновременно с заседанием ФРС 27—28 октября. Если базовая инфляция снова ускорится, это укрепит ожидания еще одного повышения ставки до конца года.

Динамику базовой инфляции PCE можно отслеживать, например, на YCharts.

Ожидания по ставке ФРС. CME FedWatch показывает, какого решения по ставке участники рынка ждут на ближайших заседаниях ФРС, а также даты этих заседаний.

Например, сейчас они склоняются к тому, что регулятор на заседании 28 октября сохранит ставку на прежнем уровне, но позднее допускают повышение. Такие мнения могут сдерживать спрос на золото и его рост.