«Эффекты оказались более продолжительными»: Набиуллина объяснила, как атаки БПЛА изменили планы ЦБ снижать ставку
В руководстве Банка России прокомментировали решение сохранить ключевую ставку на уровне 14% и повысить прогноз на 2027 год.
Если ранее ЦБ допускал, что в следующем году ставка может опуститься ниже 10%, то обновленный 23 октября прогноз это практически исключает. Поводом стало то, что регулятор пересмотрел свои оценки последствий ударов по нефтеперерабатывающим заводам и другим предприятиям. Еще в сентябре он рассчитывал на их восстановление до конца 2026 года, но теперь не ждет этого.
Мы послушали пресс-конференцию первых лиц ЦБ после заседания по ключевой ставке. Расскажем главное.
Восстановление предприятий откладывается на 2027 год
Месяц назад, объясняя предыдущее решение по ставке, в ЦБ предупреждали о двух существенных рисках для инфляции. Первый был связан с бюджетной политикой государства — Минфин тогда еще не успел представить проект бюджета, и не было ясности, насколько высокий в него заложат дефицит. В результате риск не реализовался: предварительные оценки ЦБ оказались даже более высокими, чем значения, которые правительство заложило в бюджет.
А вот опасения по поводу атак беспилотников на предприятия подтвердились. ЦБ допускал, что если сроки их восстановления окажутся дольше, то и влияние на инфляцию будет сильнее. Тогда речь шла в первую очередь о нефтеперерабатывающих заводах: их повреждения привели к дефициту бензина в стране и росту топливных цен. За этим последовало удорожание широкого круга товаров и услуг, поскольку топливо есть в себестоимости практически всего, что мы потребляем. А в октябре случились новые удары, в том числе по предприятиям других отраслей, которые раньше это обходило стороной.
В итоге прогнозы ЦБ стали пессимистичнее. Теперь он исходит из того, что производственные мощности экономики полностью вернутся в работу в 2027 году. Назвать более точный срок в ведомстве не решились.
«Скорость восстановления выбывших мощностей, масштаб вторичных эффектов от этого, он во многом является таким фактором неопределенности. И мы оцениваем, что восстановление потенциала будет постепенным. И это означает, что влияние этого фактора на цены может быть более продолжительным, дольше сохраняться», — отметила глава ЦБ Эльвира Набиуллина.
Какой будет ключевая ставка в 2027 году
Если текущая ситуация с бюджетом при прочих равных могла бы позволить ЦБ продолжить снижать ставку, то эффекты «выбытия мощностей» оказались сильнее, чем предполагал регулятор. В итоге он не просто сохранил ключевую ставку сейчас, но и значительно пересмотрел прогноз ее движения в будущем.
В 2027 году среднегодовая ставка составит 12,5—13,5 вместо 10,5—12,5%, ожидавшихся ранее. Это значит, что к концу года она может опуститься до 11,5%, если предполагать плавную траекторию. А ниже 10% ставка уйдет лишь в середине 2028 года.
Но даже этот ухудшенный прогноз может оказаться несбыточно оптимистичным — не только из-за непредсказуемости военных угроз. Бюджетные риски не отменяются: в ЦБ признали, что стали более настороженно относиться к плану госрасходов, который декларируется правительством. В последние годы власти постоянно превышают заявленный объем дефицита — иногда в разы. Так, в 2025 году превышение оказалось пятикратным.
Каждый такой случай вынуждает ЦБ менять свои планы в сторону более жесткой политики. И хотя регулятор по-прежнему ориентируется на официальные проекты бюджета, закладывая в свои прогнозы обозначенный там дефицит, доверия к этим оценкам у него явно поубавилось. Риск внепланового изменения бюджетной политики теперь называется в числе основных. А в своих решениях, по признанию Набиуллиной, ЦБ учитывает тот факт, что правительство в последние годы регулярно пересматривает бюджет.
«Бюджетная и денежно-кредитная политики идут рука об руку, и в этой сцепке ДКП выступает как некий балансир. Если в экономику приходит много денег по бюджетному каналу, то меньше должно прийти через кредит, а значит, должна медленнее снижаться ключевая ставка, иначе будет ускорение инфляции. Нам нужно, чтобы рост денежной массы не разгонялся, потому что в условиях, когда трудовые и физические ресурсы задействованы полностью, рост спроса выльется в рост цен», — объяснила глава ЦБ.
Что будет с льготной ипотекой
В ЦБ поддержали новые ограничения в семейной ипотеке — с октября правительство повысило ставки для семей с детьми, кроме многодетных . Эту позицию регулятор отстаивает последовательно: льготные кредиты не должны быть массовыми. Низкие ставки по ним приводят к более высоким ставкам по обычной ипотеке, в результате для большинства людей жилье становится менее доступным.
«Льготная ипотека все-таки должна быть ограничена. Потому что даже если будет адресная ипотека: здесь — айтишникам, здесь — молодым семьям, здесь — по региональному принципу, здесь — еще профессии — и покрывать 90% ипотеки, то рыночная ипотека станет недоступной практически», — заявила Набиуллина.
В Банке России отмечают, что новые условия семейной ипотеки делают программу более адресной. В результате должна вырасти доля обычной ипотеки, а это сделает денежно-кредитную политику ЦБ эффективнее: его решения будут влиять на более значительную часть рынка. По итогу это поможет быстрее снижать инфляцию, рассчитывает Набиуллина. «Политика делать программы более адресными приведет к тому, что цены на жилье не будут так опережать инфляцию. Темпы их роста должны быть соизмеримы с ростом доходов», — отметила председатель ЦБ.
При этом в Центробанке не стали комментировать планы правительства относительно ипотеки для ИТ-специалистов. По сообщению РБК, власти хотят досрочно завершить эту программу. Сейчас она действует до 2030, но может прекратиться уже в 2026 году, утверждают источники издания. Глава регулятора напомнила, что объемы этой ипотеки относительно всего рынка невелики, а потому совет директоров ЦБ не учитывал в своем решении по ставке возможные последствия отмены программы.
«Мы хотим сделать так, чтобы надобность в льготной ипотеке в принципе отпала — чтобы низкие ставки были доступны всем. А это возможно только в условиях устойчиво низкой инфляции», — подчеркнула Набиуллина.
Новости, которые касаются инвесторов, — в нашем телеграм-канале. Подписывайтесь, чтобы быть в курсе происходящего: @investnique
