«Повышение цен на бензин сегодня не должно превратиться в высокую инфляцию завтра»: Набиуллина о сохранении ставки 14%
Председатель Банка России Эльвира Набиуллина прокомментировала решение регулятора по ключевой ставке 11 сентября.
На фоне удорожания бензина и общего роста инфляции ЦБ впервые за 15 месяцев не стал снижать ставку. Более того, совет директоров регулятора в этот раз даже не рассматривал такой вариант. А на итоговой пресс-конференции в ЦБ предупредили, что готовы действовать жестче, если обстоятельства в российской экономике сложатся хуже прогнозов.
Мы послушали пресс-конференцию главы регулятора, чтобы узнать, почему он стал действовать осторожнее и когда могут разрешиться проблемы с бензином.
Топливный кризис мешает снижать ставку
Еще в июле в ЦБ заявляли, что удорожание топлива начинает распространяться на широкий круг товаров. Тогда это не помешало регулятору снизить ставку. Но в этот раз бензин стал важнейшим фактором, который заставил воздержаться от такого шага.
При этом заявлений об ухудшении ситуации с топливом не последовало. Но вместе с тем Банк России зафиксировал ускорение базовой инфляции, то есть рост цен, которые обычно не подвержены большим колебаниям.
Другой вторичный эффект удорожания бензина — рост инфляционных ожиданий — также стал больше беспокоить ЦБ. Люди и бизнес теперь пессимистичнее оценивают будущее. Причем оценки предприятий уже напрямую влияют на инфляцию: компании переносят в цены выпускаемых товаров и услуг рост издержек, который они ожидают в дальнейшем.
Высокой ключевой ставкой ЦБ пытается повлиять на то, чтобы у бизнеса было меньше возможностей для такого переноса. Для этого регулятор тормозит спрос, сохраняя высокие проценты на заемные деньги.
«Конечно, мы не можем повлиять ключевой ставкой на доступность бензина. Но своими действиями мы можем предотвратить нарастание вторичных эффектов [переноса в цены растущих издержек и высоких ожиданий]. Их масштаб зависит от того, как растет спрос в целом. Если он будет оставаться сдержанным, то возможность для переноса будет меньше. Задача в том, чтобы повышение цен на бензин сегодня не превратилось в высокую инфляцию завтра», — подчеркнула Набиуллина.
В ЦБ воздержались от оценок, какими будут итоговый масштаб и продолжительность этих вторичных эффектов. Но подтвердили, что по-прежнему расценивают топливный кризис как временное явление, которое исчерпает себя по мере восстановления мощностей. При этом в руководстве ведомства сохранили веру в то, что нефтеперерабатывающим компаниям удастся возобновить производство на атакованных заводах уже до конца 2026 года. Набиуллина и ее команда рассчитывают на эффективность мер правительства и самих пострадавших компаний по восстановлению и защите своих предприятий.
Атаки на Wildberries и Ozon для инфляции менее значимы
По словам главы ЦБ, удары беспилотников по логистическим хабам крупнейших российских маркетплейсов пока не влияют на инфляцию ощутимо.
Вместо этого в руководстве Банка России заострили внимание на проблеме ближневосточного кризиса, из-за которого в мире сохраняются высокие цены на нефть. По словам зампреда ЦБ Алексея Заботкина, геополитическая обстановка в регионе далека от разрядки и, чем дольше сохраняется напряженность, тем больше рисков это создает для роста инфляции в России.
«Это влияние проявляется по мере того, как более высокие цены на энергоносители и другие сырьевые товары каскадируют через мировые цепочки поставок в себестоимость товаров и услуг, которые мы импортируем», — объяснил Заботкин.
При этом заработать больше на экспорте углеводородов России мешают санкции и удары по инфраструктуре. «Дезинфляционное влияние более высоких цен на энергоносители в нашем случае, по всей видимости, в основном уже отыграло во втором квартале», — констатировал Заботкин.
Как удары БПЛА влияют на курс рубля
Атаки на российские НПЗ вынуждают поставщиков бензина наращивать его импорт из-за рубежа — как для замещения выпавших объемов на рынке, так и для пополнения сократившихся запасов. А учитывая, что из-за Ормузского пролива в ряде крупнейших экономик повышаются цены и растут процентные ставки, Россия вместе с бензином и другими товарами импортирует себе и мировую инфляцию.
Рост импорта и сдержанная динамика экспорта привели к «некоторому ослаблению курса рубля в летние месяцы». Но пока это не вызывает у ЦБ большого беспокойства.
«Влияние изменения курса на инфляцию зависит от того, насколько курс отклоняется от ожиданий предприятий. Текущее значение курса очень близко к тому, что они закладывали в свои планы. Из нашего мониторинга видно, что с начала года эти ожидания по курсу колебались, но сейчас находятся приблизительно на том же уровне», — отметила Набиуллина.
Также она подчеркнула, что изменение курса сказывается на инфляции нелинейно. По оценкам ЦБ, ослабление рубля на 1% приводит к повышению инфляции не более чем на 0,1 процентного пункта. Причем в последние годы этот перенос стал даже еще менее значимым.
При этом в руководстве ЦБ отмечают обратную зависимость: чем стабильнее цены, тем ниже вероятность падения национальной валюты. «При низкой инфляции не может быть непрерывного тренда на ослабление курса», — подчеркнул Заботкин.
Дефицит бюджета — повод для тревоги
ЦБ не изменил своих прогнозов будущей инфляции и траектории ставки. В 2026 году рост цен составит 6—7%, а в 2027 вернется к целевым 4%. Ставка до конца года может как немного опуститься, так и остаться неизменной — 14%. А в 2027 регулятор рассчитывает снизить ее до уровня 10,5—12,5% в среднем по году.
Но вмешаться в этот базовый прогноз может не только геополитика. ЦБ до сих пор не знает окончательных параметров федерального бюджета 2026 года, которые Минфин должен представить в конце сентября. В это же время правительство передаст на утверждение Госдумы проект бюджета на три года вперед — до 2029.
В ЦБ рассчитывают, что дефицит будет постепенно сокращаться и к 2029 году власти смогут выйти на его нулевой уровень . Если Минфин позволит себе такую траекторию, которая будет отличаться от ожиданий Банка России, то он будет менять и свои прогнозы ставки. Более высокий дефицит приведет к более жесткой политике ЦБ.
Проще говоря, чем дольше государство будет жить не по средствам, тем дольше ставки в стране будут оставаться высокими.
Новости, которые касаются инвесторов, — в нашем телеграм-канале. Подписывайтесь, чтобы быть в курсе происходящего: @investnique
