«Лента», «Магнит» или X5 Group: какие акции перспектив­нее по мнению ана­литиков

На фондовом рынке торгуются акции трех крупных российских продуктовых ретейлеров.

Мы собрали мнения аналитиков по каждому из них: что будет драйвить рост бизнеса, почему их акции вырастут и на какие риски стоит обратить внимание.

В своих отчетах аналитики обозначили как плюсы, так и минусы акций «Ленты».

✅ Есть пространство для расширения. «Лента» может спокойно расширяться в регионах, открывая новые магазины, в то время как ФАС ограничивает открытие новых торговых точек X5 Group и других крупных сетей, если их доля в регионе превышает 25%  .

Также ходят слухи о покупке сети «Азбука вкуса»  . Сделка позволит усилить позиции компании в сегменте супермаркетов.

Аналитики ПСБ ожидают, что выручка «Ленты» перевалит за триллион рублей в 2025 году за счет фокуса на магазинах у дома и точек, продающих непродовольственные товары повседневного спроса. Росту выручки также поможет приобретение «Улыбки радуги» в конце 2024 года.

Т-Инвестиции наблюдают рост доходов россиян, который транслируется в рост потребительских расходов, в том числе в продуктовых магазинах.

✅ Долг ретейлера снизился. ПСБ отметил существенное снижение долговой нагрузки, которая должна уменьшить процентные расходы компании в 2025 году. В «Цифра-брокере» добавили, что это привело к повышению свободного денежного потока и открывает возможность выплаты дивидендов.

✅ Руководство сдерживает рост расходов. Аналитики «Цифра-брокера» указали на маржинальность по EBITDA «Ленты»: она составила 7,2%, что выше, чем у лидера сектора X5 Group. Более того, менеджмент ожидает увеличения маржинальности до 8% в 2025 году. Аналитики также обратили внимание, что руководство закрывает неэффективные магазины, проводит ребрендинг «Мини-ленты»  и самостоятельно пробует новые сегменты ретейла. А еще «Лента» готова приобретать конкурентов.

Global Invest Fund считает преимуществом, что около 50% торговых площадей принадлежат самой «Ленте», так как это помогает сдерживать расходы компании на аренду недвижимости, в то время как конкурентам приходится их увеличивать.

✅ Акции дешевы относительно финансовых показателей. По подсчетам Global Invest Fund, акции «Ленты» стоят дешевле конкурентов по мультипликатору EV / EBITDA  — 3,9×. У X5 Group — 4,1×, у «Магнита» — 4,7×.

Аналитики Т-Инвестиций указали, что с 2020 года акции «Ленты» торговались с форвардным мультипликатором EV / EBITDA на уровне 4,1×, при текущем значении примерно 3,2×. Недооценка составляет 29% относительно исторических значений.

❌ «Лента», где дивиденды? «Лента» ни разу не платила дивиденды, хотя планировала начать выплаты в 2022 году. В «Цифра-брокере» считают, что придется подождать, пока бизнес ретейлера вырастет еще сильнее и руководство окончательно убедится в его стабильности. После этого можно будет надеяться на дивиденды.

❌ Часть бизнеса теряет актуальность. 58% выручки «Ленты» приходится на гипермаркеты — формат, который с каждым годом теряет популярность, считают в Global Invest Fund.

❌ Расходы продолжат расти, а государство может ограничить цены на продукты. Аналитики Т-Инвестиций опасаются, что в 2025 году маржинальность бизнеса ретейлера может снизиться из-за повышения цен поставщиками и индексации зарплат сотрудников, так как в стране рекордно низкая безработица.

В «Цифра-брокере» отметили, что государство может ограничивать рост цен в магазинах на определенные товары и из-за этого эффективность бизнеса может снизиться.

Разберем, какие доводы приводят аналитики в пользу дальнейшего роста акций «Магнита» и что говорят о возможных помехах.

✅ Ретейлер продолжает расти. «Финам» отметил, что «Магнит» договорился с девелопером «Самолет» об аренде 30 помещений на первых этажах жилых комплексов в Москве, Санкт-Петербурге и других городах. Также компания планирует увеличить собственные складские площади.

✅ Накопил собственные акции. «Финам» указывает, что дочерние общества компании выкупили 29,7% собственных акций, преимущественно у иностранных инвесторов. Если руководство решит погасить акции, то это увеличит доли текущих акционеров.

✅ Планирует дивиденды. В «Финаме» же прогнозируют, что «Магнит» по итогам 2024 года заплатит 412 ₽ дивидендов, доходность к текущей цене — 9%. В АКБФ ожидают, что дивиденды составят 381 ₽.

✅ Снижает долг. «Газпромбанк-инвестиции» заметили, что долговая нагрузка «Магнита» с конца 2023 года снизилась на 68 млрд рублей, до 334 млрд рублей, к первому полугодию 2024 года.

❌ Может отказаться от дивидендов в пользу долга. «Газпромбанк» указывает, что на фоне высокой ключевой ставки руководство «Магнита» может решить погашать долг вместо выплаты дивидендов. Это может заставить держателей акций начать распродавать их.

А вот что аналитики говорят о перспективах X5 Group.

✅ Продолжает быстро расти. Т-Инвестиции отмечают, что выручка компании в 2024 году повысилась на 22%. В этом году аналитики ожидают роста на уровне 20% при текущем уровне продовольственной инфляции.

В SberCIB прогнозируют схожие темпы роста за счет продаж в онлайне и расширения сети дискаунтеров «Чижик» и «Пятерочки». А «Солид» отмечает, что компания продолжит расширение в Восточной Сибири и на Дальнем Востоке, и напоминает: X5 — единственный крупный продуктовый ретейлер со стабильным ростом трафика.

✅ Может выплатить дивиденды. Совет директоров ретейлера рекомендовал выплатить 648 ₽ дивидендов на акцию. Последний день для покупки бумаг, чтобы получить их, — 8 июля. Т-Инвестиции указывают, что компания воспользуется накопленным капиталом, чтобы выплатить такие большие дивиденды.

«Атон» ожидает регулярные дивидендные выплаты в размере до 100% чистой прибыли. Тогда дивидендная доходность будет приносить около 15% по текущим ценам.

❌ Снижается маржинальность. Т-Инвестиции указывают на ту же проблему, что и у других ретейлеров, — рост расходов на ведение бизнеса. В случае с X5 Group к ним прибавляется еще и рост процентных расходов.

При этом аналитики SberCIB отмечают, что большие дивиденды за 2025 год приведут к росту долговой нагрузки, что также может способствовать росту процентных расходов.

❌ Снизится свободный денежный поток. Т-Инвестиции сообщили, что холдинг планирует нарастить капитальные затраты на автоматизацию и роботизацию процессов. Это поможет увеличить маржинальность и отдачу на вложенный капитал в будущем. А пока останется меньше свободных финансов на повышение дивидендов.

За последние 12 месяцев акции «Ленты» выросли на 33%. Отсюда наименьший медианный потенциал их доходности в будущем — всего 18%.

Наиболее перспективными по мнению аналитиков выглядят акции «Магнита». Их медианный потенциал доходности — 42% при медианном сроке реализации в 215 дней. Правда, этот потенциал вырос на фоне падения акций на 44% за минувшие 12 месяцев.

Акции X5 Group оказались где-то посередине: 33% потенциальной доходности за 332 дня.