Инвестиционные стратегии на 2025 год: во что советуют вложиться крупные брокеры

В конце года инвестиционные аналитики традиционно дают свое видение текущей ситуации на рынке и прогнозы на следующий год — где инвестор сможет заработать и потерять.

Мы изучили прогнозы и стратегии крупных российских брокерских домов на 2025 год: SberCIB, «ВТБ Мои инвестиции», Т-Инвестиции, «Альфа-инвестиции», ПСБ, БКС, «Атон» и «Синара».

В этом обзоре собраны основные тезисы инвестиционных аналитиков, общие прогнозы на ближайший год и рассказывается о том, какие риски видят эксперты в будущем, от каких активов ждут роста, а от каких — падения.

Политика ЦБ и динамика ключевой ставки. Денежно-кредитная политика продолжит оказывать сильное влияние на российский рынок. При этом мнения аналитиков о том, как будет действовать ЦБ, разделились.

Какой будет ключевая ставка в конце 2025 года по мнению аналитиков:

1. Т-Инвестиции — 13—16%.
2. БКС — 16%.
3. ПСБ — 18%.
4. «Альфа-инвестиции» — 20%.
5. SberCIB — 21%.
6. «ВТБ Мои инвестиции» — 23%.

Эксперты из БКС прогнозируют, что уже в первом квартале начнется замедление инфляции на фоне жесткой денежно-кредитной политики, которая ограничивает потребительскую и инвестиционную активность и даже может вызвать падение ВВП. Это позволит перейти к циклу снижения ключевой ставки уже к концу второго квартала.

Аналитики Т-Инвестиций считают, что на пике ключевая ставка может достичь 23—26%. Но уже через год ее снизят до 13—16% на фоне охлаждения потребительского спроса, замедления инфляции и сокращения бюджетного стимула.

А вот в «ВТБ Мои инвестиции» не ждут быстрого перехода к снижению ключевой ставки. По мнению экспертов, наиболее вероятный сценарий — выход на плато по ключевой ставке вплоть до конца 2025 года.

В SberCIB обратили внимание на то, что риторика ЦБ на декабрьском заседании стала заметно мягче. Это снижает риск повышения ключевой ставки в ближайшие месяцы. В базовом сценарии эксперты компании прогнозируют ее сохранение на уровне 21% в течение всего 2025 года.

Бюджетная политика государства. В 2025 году траты на оборону останутся главной статьей расходов бюджета. В следующем году правительство планирует потратить 41,5 трлн рублей. Треть этих денег должна пойти на оборону, то есть военно-промышленный комплекс и смежные сектора.

При этом доходы в бюджет должны вырасти на 12% год к году — до 40,3 трлн рублей — за счет повышения налогов и умеренного роста экономики. То есть бюджет страны останется дефицитным.

По мнению аналитиков БКС, бюджетный импульс, который был одним из ключевых драйверов роста экономики в последние три года, будет затухать. В SberCIB прогнозируют в базовом сценарии переход от стимулирующей к менее проинфляционной политике.

Курс рубля. Эксперты БКС считают, что ключевой риск для курса рубля — нарушение каналов трансграничных переводов валюты. Если возникнут дополнительные сложности, то на внутреннем рынке возникнет дисбаланс предложения валюты. Это будет способствовать повышенной волатильности курса рубля. Аналитики считают, что профицит внешней торговли достаточный, чтобы курс рубля оставался стабильным.

В своем базовом сценарии «ВТБ Мои инвестиции» закладывают постепенное ослабление курса национальной валюты до 108 ₽ за доллар к концу года — в условиях нормализации импорта при отсутствии внешних шоков. При этом эксперты не видят предпосылок резкого падения рубля, в том числе с учетом сохранения цен на нефть на комфортном уровне.

В SberCIB считают, что рубль в 2025 году останется под давлением на фоне более высокой инфляции, а также рисков сокращения экспорта. К концу года курс может составить 115 ₽ за доллар и 16 ₽ за юань.

Геополитика и санкции. Никто из экспертов не ждет резкого потепления отношений между Россией и «недружественными» странами в 2025 году, а также снятия санкций с нашей страны — хотя бы частичного. Но и эскалацию конфликта аналитики не закладывают в свои базовые сценарии.

По мнению аналитиков «Атона», результаты выборов президента в США увеличивают шансы на ослабление геополитической напряженности.

А вот в БКС не ждут скорого снижения геополитических рисков, несмотря на заявления о готовности к переговорам между Россией и Украиной.

В Т-Инвестициях думают, что даже в случае деэскалации конфликта Россия может столкнуться с рядом вызовов на среднесрочном горизонте из-за санкций и других факторов.

По мнению большинства аналитиков, рынок ценных бумаг покажет рост в 2025 году от низкой базы 2024 года. Резкий рост индекса Мосбиржи в декабре после решения ЦБ сохранить ключевую ставку на текущем уровне — это только первый сигнал к возможному развороту рынка.

Аналитики Т-Инвестиций пишут, что моменты максимального разочарования и панических распродаж зачастую совпадают с лучшими периодами для покупки активов. Кризисы создают возможности для тех, кто способен мыслить трезво и на долгосрочную перспективу, ведь рынки цикличны и за текущим падением рано или поздно последует фаза роста.

На горизонте следующих 12 месяцев доходность на рынке акций может оказаться двузначной на фоне высоких дивидендных выплат, роста финансовых показателей и перетока капитала из депозитов при снижении процентных ставок.

По мнению экспертов инвестиционного банка «Синара», катализаторами частичного перетока денег физлиц из депозитов на фондовый рынок могут стать волатильность рубля, изменение политики США и более мягкая, чем ожидал рынок, денежно-кредитная политика ЦБ.

Аналитики БКС считают, в ближайшие месяцы у инвесторов остается возможность зайти на рынок акций в очень низкой точке. При этом, по их мнению, именно акции на длинной дистанции — лучшая защита от инфляции.

По мнению большинства аналитиков, российский рынок акций фундаментально недооценен. В «ВТБ Мои инвестиции» отмечают, что текущее отношение стоимости компаний к их прибыли по мультипликатору P / E  в среднем составляет 3—3,5×. На горизонте последних 10 лет отношение было примерно 6,6×. Наилучшие перспективы роста эксперты компании видят в нефтегазовом и ИТ-секторах.

Другие инвестиционные компании предоставили достаточно широкий выбор фаворитов на 2025 год. Перечислю отдельные компании и подробнее расскажу про наиболее доходные и популярные.

Т-Инвестиции: Ozon, НЛМК, «Аренадата», Сбер, «Икс 5», «Яндекс», «Татнефть», Henderson, «Лукойл», «Русагро», ЮГК, «Астра», «Полюс», «Мать и дитя», «Роснефть», Мосбиржа.

Почему Ozon? Компания активно развивает высокорентабельное рекламное направление. Кроме того, дополнительный позитивный фактор — переезд в Россию, который должен завершиться до конца 2025 года. Редомициляция будет содействовать росту ликвидности бумаг, уменьшению регуляторных рисков на основном рынке, возобновлению опционной программы для сотрудников, упрощению сделок между компаниями внутри одного холдинга.

Но есть риск, что на какое-то время ценные бумаги эмитента будут недоступны для покупки неквалифицированными инвесторами — пока не завершится переезд в Россию.

ПСБ: «Норникель», «Газпром», «Роснефть», Т-Технологии, банк «Санкт-Петербург», «Полюс», НЛМК, «Икс 5», «Лента», «Русагро», «Яндекс», «Хэдхантер», «Интер РАО», МТС.

Почему «Норникель»? ПСБ прогнозирует рост прибыли металлургического холдинга в 2025 году на 40—50% на фоне ослабления рубля и восстановления производственных показателей бизнеса. В этих условиях компания может возобновить выплату дивидендов, что позитивно отразится на рыночных котировках ее акций.

БКС: Т-Технологии, «Полюс», «Фосагро», Ozon, Мосбиржа, «Яндекс» и «Татнефть».

Почему Т-Технологии? БКС сохраняет позитивный взгляд на акции эмитента и считает, что у его бизнеса хорошие перспективы для роста. Факторы поддержки ценных бумаг — эффект от интеграции с «Росбанком», рост клиентской базы и ставка на современные технологии.

SberCIB: «Интер РАО», «Лукойл», «Татнефть», НЛМК, «Полюс», Т-Технологии, «Ренессанс-страхование», «Аэрофлот», «Совкомфлот», НМТП, «Фосагро», Ozon, «Яндекс», «Делимобиль», «Икс 5», «Лента», «Юнайтед-медикал-груп».

Почему «Интер РАО»? У компании огромная денежная подушка: на ее балансе более 300 млрд рублей. Поэтому она выигрывает от роста ключевой ставки за счет повышения процентных доходов от банковских депозитов. По мнению аналитиков SberCIB, это нивелирует эффект от окончания программы договоров предоставления мощности.

«Атон»: «Лукойл», «Полюс», Сбер, «Икс 5», Ozon, Т-Технологии, «Ренессанс-страхование», «Яндекс», «Лента», «Мать и дитя», «Новатэк», «Норникель», «Интер РАО».

Почему «Лукойл»? Это крупный и высокоэффективный бизнес с хорошим корпоративным управлением. По мнению экспертов из «Атона», дивидендная доходность акций эмитента в 2025 году будет сопоставима с уровнем ключевой ставки.

Текущие доходности облигаций на рынке вдвое выше исторической средней доходности этого класса активов и значительно превышают инфляцию. Большинство экспертов видят в этом хороший потенциал для долгосрочных инвестиций за счет фиксации высокой доходности на ближайшие годы.

По мнению аналитиков Т-Инвестиций, 2025 год может стать годом рублевых облигаций, которые будут расти в цене на фоне смягчения денежно-кредитной политики ЦБ. Но торопиться не следует: лучше дождаться ясного сигнала ЦБ на смягчение своей политики. Переждать период неопределенности инвесторы могут во флоатерах — облигациях с плавающей ставкой купона. Компания выбрала эти бумаги в качестве своего фаворита на ближайшие три месяца.

При этом аналитики «Альфа-инвестиций» думают, что рост российского рынка ценных бумаг начнется еще до того, как ЦБ даст четкий сигнал о завершении цикла повышения ключевой ставки. Поэтому излишне осторожные инвесторы могут пропустить существенную часть роста активов. Но от эмитентов с высокой долговой нагрузкой и низким кредитным рейтингом все же пока нужно держаться подальше.

По мнению директора по внешним связям ПСБ Веры Подгузовой, при изменении политики ЦБ на более мягкую интересными могут стать новые выпуски облигаций с фиксированным купоном, которые позволят сохранить повышенную доходность портфеля в период снижения ключевой ставки. В «ВТБ Мои инвестиции» считают, что уже сейчас можно начинать фиксировать высокую двузначную доходность до погашения в облигациях надежных заемщиков.

Привлекательным, по мнению экспертов, выглядит и рынок замещающих облигаций. К концу 2024 года ставки по юаневым и замещающим облигациям выросли до 12—14% годовых. При этом есть потенциал для дальнейшего роста — на фоне появления на рынке замещающих суверенных облигаций. По словам управляющего директора «ВТБ Мои инвестиции» Артема Маркина, сейчас можно сформировать портфель из качественных корпоративных облигаций с привязкой к доллару или евро с доходностью 18—20% годовых на горизонте двух лет.

Золото оказалось самым доходным активом за последние 20 лет. Его среднегодовая доходность с 2005 года составила внушительные 16,5%. При этом в 2024 году золото также оказалось в лидерах роста, и большинство экспертов сходятся во мнении, что и в 2025 году цены на этот драгоценный металл продолжат расти.

По мнению экспертов из «Альфа-инвестиций», золото — универсальный инструмент защиты от геополитических шоков. В 2024 году его цена всего за неделю могла подниматься на 4—6%. Похожие взлеты можно ожидать и в 2025 году, а в рублях — еще и выше. В базовом сценарии аналитики полагают, что золото вырастет в 2025 году с текущих 2650 $ за унцию до 2850—3000 $, или на 13% в твердой валюте.

Схожие цены прогнозируют и аналитики из «ВТБ Мои инвестиции». По их мнению, средняя цена унции золота в 2025 году составит 2900 $. Более сдержанные ожидания у экспертов SberCIB и «Атона»: их прогноз средней цены золота за унцию — 2750 и 2800 $ соответственно.

В 2024 году строительный сектор испытывал трудности на фоне роста ключевой ставки и отмены льготной ипотечной программы.

По мнению экспертов из «Атона», 2025 год также будет непростым для девелоперов. Даже сохранение объемов продаж в натуральном выражении на уровне 2024 года будет считаться хорошим результатом. При этом аналитики считают, что многие девелоперы могут начать сокращать объем предложения жилья в условиях слабого спроса и высоких ставок. Это может создать дефицит на рынке недвижимости через несколько лет.

В Т-Инвестициях тоже смотрят на рынок недвижимости пессимистично. По мнению экспертов компании, в следующем году цены на недвижимость будут стагнировать или снижаться в реальном выражении  .

При этом на длинном горизонте на рынке жилой недвижимости остаются драйверы роста: высокий спрос на собственное жилье и расширение жилплощади, который поддерживает правительство, оживление инвестиционного и реального спроса по мере снижения ключевой ставки, развитие новых ниш, рост платежеспособности населения.

В «Финаме» прогнозируют, что спрос на рынке недвижимости в 2025 году будет слабым из-за высокой ключевой ставки и что он будет сконцентрирован в сегментах жилья экономкласса и суперэлитного в крупных городах. При этом ждать падения цен не стоит, поскольку высокая инфляция приведет к росту себестоимости строительства — из-за подорожания стройматериалов, рабочей силы и других товаров и услуг, связанных со стройкой.

К мнению профессиональных аналитиков стоит прислушиваться — хотя бы для того, чтобы понимать, какие тренды и настроения сегодня доминируют на рынке. Но слепо следовать всем рекомендациям не стоит.

Важно учитывать, что эксперты пишут свои инвестиционные стратегии исходя из текущих реалий. Но рыночный контекст и тренды часто меняются, что приводит к потере актуальности большинства прогнозов. Это можно наглядно понять, изучив стратегии на 2024 год: доля сбывшихся прогнозов и верно сработавших рекомендаций оказалась относительно невысокой.

Тогда эксперты в целом неверно оценили макроэкономическую ситуацию. Большинство ожидало, что ЦБ перейдет к циклу смягчения денежно-кредитной политики во втором полугодии и начнет снижать ключевую ставку на фоне замедления инфляции. В реальности все вышло с точностью до наоборот.

Иронично, что те компании, которые успели выпустить свои стратегии на 2025 год до решения ЦБ по ключевой ставке 20 декабря, закладывали в расчеты ее рост до 23—25%. То есть их прогнозы уже частично потеряли актуальность и их стоит переписать — а год еще даже не начался.

При этом по большинству вопросов мнения аналитиков в целом сходились. Выделим несколько ключевых трендов на 2025 год, которые чаще всего встречались в стратегиях инвесткомпаний:

1. Ключевая ставка находится вблизи своего пика. Но переход к смягчению денежно-кредитной политики вряд ли будет быстрым.
2. Геополитика продолжит влиять на рынки и экономику. Санкции с России никто не снимет даже в случае некоторой деэскалации конфликта.
3. Рубль продолжит слабеть, но обвала курса не ждут.
4. Спрос на рынке недвижимости будет слабым на фоне высоких ипотечных ставок.
5. Российский рынок акций фундаментально недооценен и находится ниже своих средних исторических значений по мультипликатору P / E.
6. Если ключевую ставку начнут снижать, то часть капитала с депозитов пойдет на фондовый рынок, что вызовет рост котировок.
7. На рынке облигаций пока интересней флоатеры, но при смягчении денежно-кредитной политики стоит обратить внимание на облигации с фиксированным купоном надежных эмитентов.
8. Цены на золото продолжат расти.