Правительство разрешило экспортерам не продавать свою валютную выручку: что это значит для рубля
Это решение избавляет российские компании от необходимости конвертировать в рубли валюту, которую они получают при продаже товаров за рубеж.
Разбираемся, для чего это сделали и как изменения повлияют на рубль.
Почему обнулили норматив
Обязательство продавать валютную выручку действовало с октября 2023 года в отношении крупнейших экспортеров, работающих в ряде отраслей, включая топливно-энергетический комплекс, черную и цветную металлургию, химическую и лесную промышленность, а также зерновое хозяйство. Изначально они должны были возвращать в Россию не менее 80% иностранной валюты, полученной по внешнеторговым контрактам, и почти всю ее продавать на внутреннем рынке.
Это было сделано для стабилизации рубля, который быстро слабел в 2023 году. Но затем, по мере укрепления курса, требования несколько раз смягчали. В последней редакции норматив обязывал репатриировать только 40% валютной выручки, а продавать — 36%. Теперь его полностью обнулили. Но это не значит, что компании перестанут возвращать свои доходы в Россию.
По факту компании уже давно перевыполняли норматив правительства с большим запасом. В 2025 году, по оценкам ЦБ, крупнейшие российские экспортеры продавали в разные месяцы от 80 до 99% своей валютной выручки. К этому их подталкивала в первую очередь высокая ключевая ставка ЦБ и дорогие кредиты. Если раньше для финансирования своих расходов в рублях, включая уплату налогов и выплату дивидендов, компании предпочитали занимать деньги в России, оставляя валюту на зарубежных счетах, то с ростом ставок эта схема стала невыгодной.
В итоге многие экспортеры в 2024 и 2025 годах продавали не только текущую выручку, но и накопленные ранее валютные резервы. Вкупе со слабым спросом на валюту со стороны импортеров, чей бизнес также находится под давлением высоких ставок, большой приток экспортной выручки способствовал укреплению рубля.
Что будет с курсом рубля
В правительстве объяснили свое решение укреплением и стабилизацией национальной валюты, а также отсутствием проблем с валютной ликвидностью. В 2025 году рубль значительно усилил свои позиции. По отношению к доллару он показал самый большой рост среди всех мировых валют.
В дальнейшем укреплении курса правительство не заинтересовано. Крепкий рубль уже стал одной из причин снижения доходов российского бюджета: в 2025 году поступления в казну от нефтегазовых предприятий упали почти на 20% в сравнении с 2024 годом. На этом фоне обнуление нормативов продажи валютной выручки экспортеров выглядит закономерным шагом — в кабинете министров его обсуждали уже несколько месяцев.
Но большинство экономистов считает, что эта мера вряд ли приведет к быстрому и заметному ослаблению рубля. Его курс по-прежнему будет определять в первую очередь баланс объемов экспорта и импорта в условиях высоких ставок на внутреннем рынке. И только при дальнейшем смягчении политики ЦБ это равновесие может пошатнуться не в пользу рубля. При более низких ставках объемы импорта могут вырасти, а у экспортеров появится стимул воспользоваться послаблениями, чтобы возвращать в Россию меньше своей валютной выручки.
«Ждем доллар по 100? Нет. Сомневаюсь, что поведение крупнейших экспортеров как-то существенно изменится, — отметил экономист Григорий Баженов. — Спрос на валюту вырос в июле, но по-прежнему остается на низком уровне, особенно по сравнению с прошлым годом, и у фирм, и у домохозяйств. Это неудивительно, учитывая охлаждение импорта в 2025 году».
Главный экономист Т-Инвестиций Софья Донец считает, что эффект решения на курс будет «абсолютно нулевым», если его не подкрепят другими шагами. К числу таковых эксперт относит снижение объемов продаж валюты. В 2025 году ЦБ распродает на внутреннем рынке юани из золотовалютных резервов в рамках зеркалирования операций Минфина с ФНБ , что помогает рублю укрепляться.
Экономист Дмитрий Полевой считает, что отменой норматива правительство страхует себя от дальнейшего укрепления рубля, которое возможно в случае успеха переговоров Путина и Трампа на Аляске. «Кто знает, как оно [встреча лидеров США и РФ] закончится — вдруг рубль продолжит удивлять и попробует дальше укрепляться куда-нибудь в направлении 70 за доллар на позитиве, который не гарантирован, но возможен», — предположил эксперт.
Обнуление норматива продажи валютной выручки не означает отказа от использования этого механизма в будущем. При сильном ослаблении рубля правительство может вернуть обязательства для экспортеров по репатриации валюты.
Утром 15 августа курс рубля незначительно слабел. На рынке Forex доллар поднялся выше 80 ₽, а юань на Мосбирже превысил отметку в 11,1 ₽.
Новости, которые касаются инвесторов, — в нашем телеграм-канале. Подписывайтесь, чтобы быть в курсе происходящего: @investnique
