Как заработать на снижении ключевой ставки: что инвест­аналитики советуют перед заседанием ЦБ

По ставке жду 18% в июле и снижение до 15% к концу года. Причин несколько: кризис в банковской отрасли, переохлаждение экономики, рост числа дефолтов и доли проблемных кредитов, бюджетный дефицит на фоне крепкого рубля и дешевой нефти. Фактически ЦБ вынужден выбирать между инфляцией и рецессией. Рецессия — это политически неприемлемое решение в текущих условиях. А инфляция замедляется даже быстрее ожиданий регулятора. Так что цикл смягчения, на мой взгляд, будет резким и быстрым. Это мое личное мнение, а не позиция «Альфа-капитала».

Под снижение ставки я набирал длинные облигации, акции закредитованных компаний и компаний роста: ОФЗ 26238, «Астра», Ozon, «Яндекс», «Сегежа», АФК «Система». К концу года планирую зафиксировать прибыль и занять более консервативную позицию, переложив капитал в длинные валютные облигации типа «Газпром-2037». Так как на фоне падения рублевых доходностей в облигациях и крепкого рубля деньги на рынке будут перетекать в валютные бонды. И чем дальше будет срок погашения, тем сильнее цена будет реагировать на высокий спрос.

Плюс из личных активов в прошлом и этом году купил две квартиры в ипотеку, одну из них — в семейную, и рассчитываю на рост своей инвестиционной недвижимости, где за счет «эффекта плеча» в ипотеке достигается повышенная доходность.

Прогноз инфляции на 2025 и 2026 годы в 6,4 и 3,8—4% соответственно не меняется с конца 2024. Поэтому базово жду снижения ставки до 18% в эту пятницу с умеренно мягким сигналом и обновленным прогнозом, допускающим довольно широкий диапазон 13—18% на конец 2025 и 9—11% в 2026 против прежних 16—20% и 10—12%.

Шаг в 3 п. п. в июле, вероятно, также будет «на столе» у совета директоров, но вряд ли получит поддержку большинства.

Базовым активом в наших стратегиях с конца 2024 — начала 2025 оставались и остаются длинные ОФЗ, которые далеко не исчерпали потенциала роста. По мере дальнейшего снижения ставки ЦБ и фиксированных доходностей, возможно, потребуется сокращать риск в ОФЗ в пользу флоатеров  и акций, которые пока отстают от ОФЗ по динамике. Но это вполне естественно в текущей фазе экономического цикла. Акции сейчас — это лишь выборочные истории.

Линкеры и флоатеры: облигации на случай роста инфляции и процентных ставок

372268

Сейчас хорошая точка входа в рынок акций. Российские акции все еще оцениваются весьма дешево, поскольку в последние недели рынок оставался под давлением дивидендных отсечек. Во втором полугодии мы ожидаем увидеть рост рынка на фоне снижения ставок Банком России.

Если на предстоящем заседании ЦБ снизит ключевую ставку на 2% и даст мягкий сигнал, это будет явным позитивом. Наиболее сильную динамику мы можем увидеть в волатильных бумагах роста и акциях компаний, сильно страдающих от высокой ставки. Из наших идей в рамках этого сценария особенно интересно выглядят акции Ozon или «Циана».

Если же ставку снизят на 1 п. п. или не снизят вовсе при умеренном или жестком сигнале регулятора, это может спровоцировать как минимум краткосрочную волну пессимизма на рынке акций. В этом сценарии предпочтительно будут выглядеть менее волатильные акции качественных эмитентов с устойчивым бизнесом и сильным финансовым положением. Например: Сбер, X5, «Яндекс».

Бесплатный курс Учебника Т⁠—⁠Ж​ «Как заработать на акциях»

Ставку могут снизить до 17%. Крепкий рубль, умеренная инфляция и низкие темпы роста кредита могут заставить ЦБ действовать более агрессивно, чтобы не привести экономику к рецессии и не создавать проблем банкам. В любом случае важнее не текущее снижение, а прогноз до конца года и на 2026. ЦБ может оставить прогноз на следующий год 13—14%, но расчетная ставка из нижней границы в конце 2025 уйдет с 16 на 14—15%.

Мой портфель сформирован на среднесрочный горизонт с упором на акции и длинные ОФЗ. При сигнале о дальнейшем уверенном снижении ставки до 13—14% в следующем году имеет смысл увеличить их долю за счет фондов ликвидности.

Мы ожидаем снижения ключевой ставки до 18% по итогам заседания ЦБ 25 июля. Дальнейшее смягчение не вызывает вопросов, но его тактика будет определяться балансом взглядов ЦБ на рецессионные, кредитные и инфляционные риски.

По нашему прогнозу, к концу года ставка будет составлять 15%, а в 2026 может упасть до 10—12%.

На фоне снижения ставок в экономике большую популярность обрели фонды, в состав которых входят облигации. Но это не единственные активы, которые можно купить в расчете на дальнейшее охлаждение денежно-кредитной политики. По-прежнему интересны и длинные ОФЗ, на рынке корпоративных облигаций есть перспективные идеи. Рынок акций в последние недели оставался под давлением дивидендных отсечек и продолжает торговаться дешево, даже несмотря на постепенный рост позитивных ожиданий от решения ЦБ.

У меня ожидания по ставке — 17%. Я считаю, что ЦБ немного перегнул палку. Экономика находится в сильной рецессии. И даже снижение на 3 п. п. ее не сильно спасет, но, может, хотя бы перезапустит процессы, которые сейчас сломаны.

У меня портфель сформирован уже под снижение ставки. Единственное, из-за снижения ставки я буду смотреть за валютой. Если вдруг курс доллара пойдет к 85—90 ₽, наверно, начну добавлять каких-то интересных недорогих экспортеров, например: «Фосагро», «Лукойл», «Сургутнефтегаз». Но пока ситуация не благоволит. Просто наблюдаю. На 100% в акциях. И кажется, время пришло, когда долгосрочно можно неплохо заработать на снижении ставки, ее гравитации и переоценке различных активов, в том числе акций.

Ждем снижения ключевой ставки на 2—3 п. п. Инфляция замедлилась в терминах SAAR  до целевых уровней ЦБ в 4%.

Рынок облигаций считаем перегретым, перед заседанием ЦБ часть позиций зафиксировали в длинных ОФЗ. А вот на рынок акций смотрим позитивно, там есть потенциал роста на ожиданиях по дальнейшему смягчению денежно-кредитной политики.

Новости, которые касаются инвесторов, — в нашем телеграм-канале. Подписывайтесь, чтобы быть в курсе происходящего: @investnique