ЦБ снизил ключевую ставку с 20 до 18%

25 июля 2025 года Банк России принял решение снизить ключевую ставку на два процентных пункта, до 18% годовых.

Это второе снижение ставки подряд: на предыдущем заседании 6 июня регулятор опустил ее с 21 до 20%. Увеличение шага связано с темпом инфляции: она замедляется быстрее прогнозов ЦБ. При этом эксперты ждут дальнейшего смягчения политики Центробанка, которое должно предотвратить переохлаждение экономики.

Разберемся, почему ставку снизили на два пункта и как это решение встретил рынок.

В июне текущая инфляция в России снизилась до целевого уровня ЦБ — 4%  . Рост цен замедляется уже шестой месяц подряд. В мае инфляция составляла 4,5%, во втором квартале 2025 года — 4,8%, в первом квартале — 8,2%, а в четвертом квартале 2024 года — 12,8%.

То есть налицо устойчивое снижение инфляции, которое ЦБ неоднократно называл важнейшим условием уменьшения ключевой ставки. На цены давит жесткая ДКП  ​регулятора: из-за высоких ставок и дорогих кредитов в стране снижается деловая активность и охлаждается спрос.

При этом недельная инфляция, которая сильно зависит от сезона, к середине лета вообще ушла в минус. С 15 по 21 июля цены в России снизились на 0,05%. В основном это связано с удешевлением плодоовощной продукции: за неделю она стала в среднем на 3,5% дешевле.

Рост цен замедляется быстрее, чем рассчитывал ЦБ. Из-за этого регулятор пересмотрел свои прогнозы. Если в апреле он ждал, что по итогам 2025 годовая инфляция составит 7—8%, то теперь прогнозирует 6—7%.

Траекторию ключевой ставки тоже изменили: теперь она допускает более мягкую ДКП, причем не только в этом году. Согласно новому прогнозу, среднегодовое значение ключевой ставки будет находиться в следующих диапазонах:

1. 18,8—19,6% в 2025 году, ранее 19,5—21,5%.
2. 12—13% в 2026, ранее 13—14%.
3. 7,5—8,5% в 2027, прогноз не изменился.
4. 7,5—8,5% в 2028, прогноз дан впервые.

Вместе с тем ЦБ продолжает заявлять, что намерен поддерживать жесткую денежно-кредитную политику на протяжении длительного времени для возвращения годовой инфляции к 4%. Это значит, что ставку не будут опускать значительно быстрее замедления инфляции. Если эти показатели будут опускаться синхронно, то уровень реальных ставок в экономике останется неизменным — кредиты станут номинально дешевле, но с учетом более низкой инфляции останутся дорогими.

Некоторые аналитики допускали, что на июльском заседании ЦБ позволит себе более широкий шаг и снизит ставку сразу на 3 п. п., до 17%. С учетом значительного замедления инфляции и рисков переохлаждения экономики это решение, по их мнению, было бы оправданным.

По оценке Минэкономразвития, по итогам первых пяти месяцев 2025 года российский ВВП вырос на 1,5% — это более чем втрое ниже прошлогоднего показателя. Сокращаются темпы роста денежной массы. Снижается потребительское кредитование, а сбережения на вкладах продолжают уверенно расти. При этом эксперты отмечают побочные эффекты охлаждения экономики: на фоне высоких ставок выросла доля просроченной задолженности у розничных заемщиков банков.

И несмотря на это, регулятор предпочитает действовать осторожно. Снижать ставку быстрее ему мешают сохраняющиеся проинфляционные риски. Один из них — это высокие инфляционные ожидания населения. По данным опроса «Инфома», медианная оценка инфляции, которую россияне ждут в ближайшие 12 месяцев, составляет 13%. И хоть за месяц эти оценки несколько снизились, они все еще несопоставимо выше целевых значений ЦБ по инфляции.

Кроме того, низкую текущую инфляцию в РФ во многом объясняет курс рубля, который укрепляется седьмой месяц подряд. Если в начале года доллар стоил дороже 100 ₽, то летом был уже стабильно ниже 80 ₽. За последние три месяца рубль укрепился к доллару на 8,5%, к юаню — на 7,4%, к евро — на 2,4%. Это сделало импортные товары дешевле и повлияло на общие темпы роста цен.

И хотя ЦБ отмечает, что жесткая ДКП делает курс более устойчивым, эксперты допускают, что в своих решениях он учитывает вероятное ослабление рубля. При слишком резком снижении ставки оно может ускорить инфляцию.

Обычно банки и инвесторы стараются предугадать будущее решение ЦБ и действуют на опережение. В этот раз участники рынка также заложили снижение ключевой ставки в свои прогнозы и стоимость своих продуктов.

Банки. Перед заседанием ЦБ российские банки начали снижать ставки по вкладам. По данным маркетплейса «Финуслуги», шесть из 20 крупнейших российских банков за последние несколько дней снизили ставки по депозитам на 0,2—2 процентных пункта. Средняя ставка по вкладу на три месяца составила 17,52% годовых, на шесть месяцев — 16,64%, на год — 15,81%.

Ставки по кредитам тоже снижаются, но не так быстро, как по депозитам. В первой декаде июля, по данным Объединенного кредитного бюро, средняя полная стоимость кредита наличными составила 32,8% годовых  , опустившись на 2,5 п. п. с начала года. И тем не менее ставки кредитования в России все еще остаются заградительными. Так, по оценкам аналитиков Frank RG, максимальные ставки по ипотеке в некоторых банках доходят до 30—40%. А ставки по беззалоговым кредитам наличными достигают 55% годовых. Смягчение политики ЦБ приведет к удешевлению кредитов.

Фондовый рынок. Инвесторы также заранее учли в своих решениях снижение ключевой ставки. Это нашло отражение в динамике котировок и доходностях облигаций.

Накануне заседания ЦБ индекс государственных облигаций RGBI торговался на уровне 118 пунктов — это максимум с марта 2024 года. Длинные гособлигации за последнюю неделю прибавили в цене 1,5—3%, а их доходность опустилась на 35—50 базисных пунктов, ниже 14,5% годовых.

Индекс корпоративных облигаций RUCBCPNS поднялся выше 100 пунктов — впервые с августа 2023 года. Эти бумаги также дорожают на фоне смягчения денежно-кредитной политики.

А вот рынок акций пока слабо реагирует на снижение ключевой ставки. На котировках отражаются дивидендные гэпы, крепкий рубль и угроза новых американских санкций.