В 2025 году золото подорожало для всех, кроме россиян

С начала 2025 года цена на золото в долларах выросла на четверть, а в рублях практически не изменилась.

Все из-за аномального укрепления рубля к доллару: с начала года российская валюта подорожала более чем на 20%. Из-за этого у российских инвесторов в золото сейчас минимальная доходность, в то время как всем остальным этот актив приносит ощутимую прибыль.

Разберемся, какие выводы стоит из этого сделать и как золото может повести себя в будущем.

Мировые цены на золото в 2025 году продолжают бить рекорды. 22 апреля биржевые котировки впервые в истории превысили 3500 $ за тройскую унцию. Затем цена скорректировалась вниз, но все равно находится вблизи исторических максимумов.

Золото традиционно выступает одним из самых популярных защитных активов у инвесторов: его покупают в кризис и в периоды неопределенности. Спрос на золото в мире в 2025 году заметно вырос на фоне разгоревшейся тарифной войны, которую США ведут со своими торговыми партнерами. По данным Bloomberg, активы биржевых фондов, обеспеченных золотыми слитками, росли в течение 12 недель подряд — это самый продолжительный период роста с 2022 года.

Эффект от роста котировок золота усиливается из-за того, что падает курс доллара — валюты, в которой золото торгуется на мировых биржах. Инвесторы выходят из долларовых активов на опасениях, что объявленные тарифы заведут американскую экономику в рецессию.

Так, евро укрепился к доллару с начала года почти на 10%  , аналогичная динамика в курсе японской иены и швейцарского франка, а фунт стерлингов вырос на 6%.

Но сильнее всего американская валюта ослабла к российскому рублю. С начала года официальный курс доллара снизился на 20%. А на международном внебиржевом рынке падение выглядит еще глубже — более 30% — котировки уходили ниже 80 ₽ за доллар.

Рублю помогает высокая ключевая ставка, которая снижает спрос на импорт и способствует притоку денег в рублевые активы от иностранных инвесторов. Восстановление диалога между США и РФ и перспектива снятия санкций придали этому движению курса дополнительный импульс.

Из-за аномального укрепления рубля возникла необычная ситуация: россияне оказались единственными в мире, кто не зарабатывает на удорожании золота в 2025 году в своей национальной валюте.

Рублевая доходность инвестиций в золото составила скромные 2,3%, а с учетом комиссий и разницы между ценой покупки и продажи — и того меньше.

Такая картина для российского инвестора — редкость. Гораздо чаще инвестиции в золото приносят ему двойную выгоду — от ослабления рубля и удорожания золота в долларах. Так было, например, в предыдущие два года, когда рублевая доходность золота оказывалась на уровне 40% из-за падения рубля и повышения цен на драгметалл. Так, в 2024 доллар подорожал к рублю на 12%, а долларовая цена золота выросла на 29%.

А вот в 2021 и 2022 годах заработать на золоте россиянам не удалось. Причем причины были разные: в 2022 рубль укрепился к доллару, а в 2021 снизились мировые цены на золото — на фоне послековидного восстановления глобальной экономики.

В целом же за последние 20 лет золото принесло российскому инвестору 1750% рублевой доходности, позволив не только защититься от обесценивания рубля, но и заработать на шестикратном росте мировых цен на этот металл. Причем в разные годы эти два фактора работали с разной интенсивностью. Так, в 2010 году инвесторы заработали около 30% годовых исключительно на удорожании золота. А в 2014 обвал рубля принес порядка 70% номинальной рублевой доходности.

В 2025 году ситуация для российских инвесторов в золото еще может развернуться. Например, если скорректируется курс рубля, а мировые цены на золото продолжат расти или хотя бы не упадут.

Большинство экспертов сходятся на том, что текущее укрепление рубля — это временное явление и к концу года курс доллара, вероятнее всего, будет выше. Например, аналитики, опрошенные ЦБ в апреле, прогнозируют, что средний курс доллара в 2025 году составит 95,2 ₽, в 2026 — 102,4 ₽, в 2027 — 106,7 ₽.

В российском правительстве дают схожие оценки. По апрельскому прогнозу Минэкономразвития, среднегодовой курс доллара на 2025 составит 94,3 ₽. Это означает, что к концу года он должен ослабнуть до 98,7 ₽. В ведомстве предполагают, что в 2026 доллар вырастет до 100 ₽, а в 2027 — до 103,5 ₽.

При этом эксперты одного из крупнейших инвестиционных банков Goldman Sachs Group прогнозируют, что цены на золото к концу года могут вырасти до 3700 $, а к середине следующего года достигнут планки в 4000 $ за унцию.

Аналитики Citi допускают, что во втором квартале 2025 года инвестиционный спрос на золото может вырасти до 110% от добычи — то есть объем покупок превысит объем производства, что снизит размер мировых запасов. Настолько высокий спрос на золото в последний раз наблюдался во время финансового кризиса 2008 года.

По мнению аналитиков из Jefferies Financial Group, золото остается «единственной настоящей безопасной гаванью» с учетом текущего финансового положения США и недавней распродажи американских казначейских облигаций.

Но цены на золото растут в значительной степени потому, что инвесторы опасаются нового финансового кризиса на фоне торговой войны. Поэтому снижение рисков приводит к коррекции на рынке драгметаллов. Так, 23 апреля цена на золото упала более чем на 3% после того, как президент США Дональд Трамп заявил, что не планирует увольнять председателя ФРС Джерома Пауэлла, и допустил снижение торговых пошлин в отношении Китая.

Руководитель отдела исследований и стратегии по металлам в MKS Pamp SA Ники Шилс считает, что тактически золото выглядит перекупленным: оно выросло более чем на 500 $ за восемь торговых дней. Поэтому, если не возникнет новых рисков для устойчивости мировой финансовой системы, покупатели могут взять паузу.