ЦБ снизил ключевую ставку до 20%: что это значит

6 июня 2025 года Банк России принял решение снизить ключевую ставку до 20%.

Оно не стало большим сюрпризом: снижение ставки прогнозировали многие аналитики. И тем не менее большинство экспертов считали, что ЦБ оставит ее неизменной.

Нынешнее снижение ставки стало первым с сентября 2022 года. Разбираемся, что побудило регулятора смягчить политику после нескольких циклов ужесточения.

По данным Росстата к 2 июня, годовая инфляция в России снизилась до 9,66%. Для сравнения: неделей ранее она была 9,78%, а в конце апреля — 10,2%. При этом ЦБ в комментариях к своему среднесрочному прогнозу отмечал, что ждет замедления инфляции до 10,1% только к концу июня. То есть темпы роста цен снижаются заметно быстрее, чем рассчитывал регулятор.

Недельная инфляция также последовательно замедляется: с 27 мая по 2 июня цены выросли на 0,05%, неделей ранее — на 0,06%, а еще ранее — на 0,07%. Уже пятую неделю подряд рост цен оказывается ниже, чем за аналогичную неделю прошлого года. А за весь май он составил всего 0,25% — это означает, что в годовом выражении с учетом сезона текущая инфляция упала ниже целевого уровня в 4%.

Снижение инфляции регулятор связывает с жесткостью своей политики. Под действием высокой ставки совокупный спрос в экономике снижается, что давит на цены.

В этих условиях Банк России решился на снижение ставки — первое почти за три года. Ранее в ЦБ предупреждали, что начнут смягчать политику, только когда убедятся в устойчивости замедления инфляции. Очевидно, что теперь такая убежденность появилась.

В числе прочего замедляться инфляции помогает крепкий рубль. Он укрепляется уже шесть месяцев подряд. С начала года курс доллара упал на 23% — это одно из самых глубоких снижений за всю историю наблюдений. ЦБ считает, что сила рубля также объясняется в первую очередь высокой ставкой. Дело в том, что дорогие кредиты снижают спрос на импортные товары и валюту. При этом компаниям выгоднее распродавать свои валютные запасы, вместо того чтобы брать рублевые кредиты под большие проценты.

Целесообразность снижения ключевой ставки подтверждают и другие экономические данные. По итогам января — апреля рост ВВП России в годовом выражении составил 1,5% — после 4,5% в четвертом квартале 2024. А если смотреть на квартальную динамику, то экономика страны начала сокращаться: в первом квартале 2025 ВВП России снизился на 1,3% к значениям начала года — после роста на 1,5% в четвертом квартале 2024.

Такая динамика вызвала разговоры о рисках переохлаждения экономики — не допустить развитие этого сценария ЦБ призывали члены правительства и представители бизнеса.

Замедление кредитования сопутствует снижению деловой активности. По данным Объединенного кредитного бюро, за первые пять месяцев года россияне оформили в банках 13,52 млн кредитов на 3,36 трлн рублей. За год количество и объем выдач сократились более чем вдвое.

Рост рублевой денежной массы также значительно замедлился. С начала года она увеличилась всего на 0,9%. Показатель был на схожих уровнях в 2016—2019 годах, когда инфляция в России держалась низкой. Эксперты отмечают также сокращение наличных: их доля в денежной массе упала до нового минимума в 13,9%.

При этом есть и факторы, которые удерживают ЦБ от более решительного снижения ставки. Один из них — высокие инфляционные ожидания. После двух месяцев снижения в феврале и марте они снова начали расти в апреле и мае. Россияне в среднем ждут, что в ближайший год цены вырастут на 13,4%. В этих условиях значительное снижение ставки может привести к росту потребления и ускорению инфляции.

Еще один риск — сохраняющийся перегрев на рынке труда. В марте безработица вернулась к рекордно низкому значению 2,3% и в апреле осталась на этом же уровне. Дефицит кадров продолжает подпитывать гонку зарплат: по данным Росстата, в среднем по стране они выросли за год на 13,8% по итогам первого квартала.

Позитивная статистика инфляции, замедление роста кредитования и другие признаки охлаждения экономики способствовали тому, что рынок стал заранее подстраиваться под будущее смягчение политики регулятора. Это сказалось в первую очередь на банковских ставках.

Банки. Перед заседанием ЦБ многие банки снизили ставки по вкладам. Особенно заметно — по срочным депозитам на полгода и год. По данным «РБК-инвестиций», средняя максимальная ставка по таким вкладам в топ-10 крупнейших банков снизилась за неделю с 26 мая по 2 июня на 0,27 п. п.

Усиление тренда на снижение ставок подтвердили, в частности, в ВТБ, отметив, что краткосрочные вклады сейчас обгоняют в доходности долгосрочные. А в ПСБ отметили, что из-за замедления кредитования банки теперь в меньшей степени заинтересованы привлекать деньги у населения. Если бы конкуренция за вкладчиков была острее, то ставки могли бы дольше оставаться высокими.

По мнению экспертов, на фоне снижения ключевой ставки россияне будут перекладывать деньги из коротких депозитов в длинные, чтобы зафиксировать высокую доходность на больший срок. При этом в ПСБ прогнозируют, что снижение ключевой ставки может обвалить доходности по долгосрочным вкладам до 12—13% к концу года.

Фондовый рынок. Инвесторы тоже готовились к смягчению ДКП  заранее, что косвенно подтверждает рост индекса государственных облигаций RGBI. За неделю до заседания ЦБ он вырос на 3,5% и вернулся к максимумам марта, когда на рынке царила эйфория на фоне начавшихся переговоров между США и Россией.

При этом рынок акций в большей степени реагировал не на политику ЦБ, а на внешний геополитический фон, который остается неопределенным. Индекс акций Мосбиржи перед заседанием регулятора находился в затяжном «боковике» на фоне отсутствия значительного прогресса в ходе мирных переговоров. Извне на российский крупный бизнес давят санкции, а изнутри — жесткая ДКП, что и отражалось в слабой динамике котировок акций.

На решение ЦБ опустить ставку рынок отреагировал спокойно — оно оказалось ожидаемым.