«Не исключено повышение ставки»: Набиуллина преду­предила, что ЦБ может вернуться к жестким решениям

Председатель Банка России Эльвира Набиуллина объяснила решение регулятора снизить ключевую ставку до 20% годовых и предупредила, что дальнейшее снижение не гарантировано.

ЦБ РФ сегодня впервые за три года снизил ключевую ставку. С рекордно высокого уровня 21% она опустилась на процентный пункт.

По итогам заседания совета директоров ЦБ провел пресс-конференцию с участием главы ведомства. Она подчеркнула, что решение снизить ставку не означает смягчение политики регулятора. Объясняем, что это значит и чего ждать от ЦБ в дальнейшем.

Инфляция — ключевой индикатор, на который смотрит ЦБ, — уменьшилась в последние месяцы. Банк России считает это результатом действия высокой ставки. Особенно сильно ее эффект в этом году проявляется в непродовольственных товарах, где велика доля импорта.

Укрепление рубля, которое стало важным фактором замедления инфляции, ЦБ также считает следствием жесткой ДКП  .

Но и в продовольствии, которое раньше беспокоило ЦБ, он теперь фиксирует позитивную динамику. Темпы роста цен на продукты замедлились, пусть и не так сильно, как на прочие товары. «Молоко, яйца, овощи перестали дорожать или даже дешевеют», — отметила Набиуллина.

При этом в услугах инфляция остается высокой. Здесь спрос по-прежнему больше определяется динамикой доходов населения, чем динамикой кредита, объясняет регулятор. Также в ЦБ отметили значительный рост тарифов в ЖКХ, которые растут выше инфляции. Это чувствительная для людей статья расходов, и она влияет на их восприятие инфляции в целом.

Рост тарифов в ЦБ называют одной из причин увеличения инфляционных ожиданий, которые остаются высокими, несмотря на снижение инфляции и крепкий рубль. Этот пессимизм россиян, отказывающихся верить в будущую низкую инфляцию, не позволяет ЦБ смягчать свою политику более решительно.

Кроме высоких инфляционных ожиданий ЦБ беспокоят и другие риски, которые могут сказаться на динамике цен в стране. Один из них — это непредсказуемость геополитики и, в частности, возможных сценариев торговых войн. Если они усилятся и ударят по российскому экспорту, ЦБ готов держать такую ставку, «которая не допустит нового витка инфляции».

Другой риск исходит со стороны федерального бюджета. В конце апреля Минфин изменил его параметры, повысив плановый дефицит более чем на 2 трлн рублей. Из-за снижения цен на нефть и укрепления рубля казна недополучает доходы: в мае поступления от налогов на добычу и продажу углеводородов упали на 35% в сравнении с прошлогодними данными. В правительстве не исключают, что осенью бюджет понадобится снова пересматривать. А ЦБ обещает на это реагировать ставкой.

В целом в ЦБ считают, что проинфляционные риски  для российской экономики по-прежнему преобладают. В таких условиях регулятор намерен обращаться со ставкой максимально осторожно. Это предполагает, что между шагами по ее снижению могут быть паузы. А если инфляция «перестанет устойчиво снижаться и тем более начнет расти, не исключено повышение ключевой ставки».

Так или иначе, ЦБ твердо намерен поддерживать жесткие денежно-кредитные условия длительное время. Но это не означает, что ставка будет оставаться неизменно высокой. Дело в том, что стоимость кредитов и доходность вкладов люди оценивают не только по номинальным ставкам, но и в сравнении их с инфляцией. Разница между ними — это реальная ставка, которая и определяет стоимость денег в стране. Если ЦБ будет опускать «ключ» синхронно со снижением инфляции, реальные ставки останутся высокими.

Следующее заседание по ключевой ставке совет директоров ЦБ проведет 25 июля.