Сможет ли ВТБ запла­тить дивиденды за 2024 год

28 апреля ВТБ опубликовал решения совета директоров. Одно из них: направить на выплату дивидендов по 25,58 ₽ на обыкновенную акцию.

После публикации акции эмитента резко выросли, достигнув на пике 108 ₽. Рост котировок примерно соответствует предполагаемой дивидендной доходности в 24%. Это очень щедро: в среднем российские акции в этом году дают всего 8,2%.

Но окончательное решение о выплате остается за акционерами ВТБ. Некоторые инвесторы все еще скептически смотрят на акции компании и не уверены, что она может позволить себе анонсированные дивиденды. Расскажу, что их настораживает.

Центральный банк устанавливает минимально допустимый уровень достаточности капитала для кредитных организаций. Это отношение собственного капитала банка к сумме активов, взвешенных по уровню риска.

Норматив нужен, чтобы поддерживать финансовую устойчивость банков, не позволяя им безгранично наращивать кредитование. Если часть кредитов придется списать из-за невозвратов, то накопленного капитала должно хватить для покрытия убытков.

Если кредитная организация нарушает нормативы, Центральный банк вправе наложить на нее санкции, вплоть до отзыва лицензии. Также он может запретить банку выплачивать дивиденды. По словам первого зампреда правления ВТБ Дмитрия Пьянова, госбанк согласовал с ЦБ выплату дивидендов при условии восполнения капитала.

Минимально допустимое значение достаточности капитала в 2025 году — 9%. По итогам первого квартала банковская группа «ВТБ» выполнила это условие, но на минимальном уровне: показатель составил 9,9%. Для сравнения: у Сбербанка он 14%, у Т⁠-⁠Банка — 11,5%, у «МТС-банка» — 10,5%.

Дивиденды сокращают достаточность капитала банков. С учетом планируемого объема выплат в 276 млрд рублей руководство компании ждет, что показатель достаточности снизится на 1,1 п. п. То есть, если бы деньги распределили сейчас, банк перестал бы соответствовать нормативу.

Более того, требования ЦБ со временем будут ужесточаться: с 1 июля 2025 года норматив достаточности капитала для системно значимых банков с учетом различных надбавок увеличится до 9,25%, в 2026 году — до 10%, в 2027 году — до 10,75%, а в 2028 году — до 12%.

Невыполнение этого норматива чревато для ВТБ не только санкциями регулятора: при недостаточности капитала он будет ограничен в увеличении кредитного портфеля, а значит, и в росте своих процентных доходов. Нет сомнений, что акционеры будут учитывать этот риск при голосовании по вопросу дивидендов.

Глава ВТБ Андрей Костин ранее заявлял, что в ближайшие три года госбанк планирует увеличить капитал на 1,7 трлн рублей. Вот за счет чего этого можно достичь.

Рост чистой прибыли. В 2024 году ВТБ заработал 551 млрд рублей. В первом квартале 2025 года — 141 млрд. В результате собственный капитал к концу 2024 года вырос до 2,8 трлн рублей.

Если банк продолжит получать чистую прибыль на текущем уровне, то к началу июля он выйдет на минимальный уровень достаточности капитала в 9,25% с учетом выплаты дивидендов.

Привлечение внешнего капитала. 25 апреля 2025 года первый зампред правления ВТБ Дмитрий Пьянов заявил, что госбанк рассматривает возможность привлечения капитала через допэмиссию. Компания может принять это решение в течение ближайших нескольких месяцев.

Это будет не первый случай, когда ВТБ решает свои проблемы с выполнением нормативов за счет допэмиссии. По итогам кризисного 2022 года банк получил убыток в 613 млрд рублей и перестал соответствовать требованиям ЦБ. В марте и июне 2023 года он провел два дополнительных выпуска акций и привлек 243 млрд рублей.

К подобной практике прибегают и другие игроки. Так, «МТС-банк» планирует провести в 2025 году дополнительный выпуск акций с увеличением уставного капитала на 3,46 млрд рублей. Заявленная цель — обеспечить рост кредитного портфеля и финансирование возможных сделок M&A  .

Также ВТБ может получить 200 млрд рублей субординированного депозита из ФНБ  , которые пойдут на финансирование проекта высокоскоростной магистрали Москва — Санкт-Петербург. Эти деньги будут учтены в капитале банка и позволят увеличить показатель достаточности.

Продажа непрофильных активов. В апреле Андрей Костин заявил о намерении госбанка в ближайшие пять лет выйти из непрофильных активов. Но из каких именно, пока неясно.

Одним из таких активов может стать страховая компания «Росгосстрах», которая в конце 2022 года перешла в собственность ВТБ вместе с группой «Открытие». Костин отмечал, что страховой бизнес требует много внимания и его следует «отдать в руки профессиональных страховщиков». В конце апреля банк объявил, что страховщика готовы купить две неназванные компании.

Страховой бизнес регулируется ЦБ, и продажа активов на этом рынке сопряжена с бюрократическими издержками, в частности сделку должен одобрить Банк России. Так что, даже если с покупателями удастся договориться в ближайшее время, ВТБ вряд ли сможет получить деньги быстро.

Пока ВТБ не раскрывает ни имя потенциального покупателя, ни вероятную сумму сделки. На конец апреля 2025 капитализация акций «Росгосстраха» на Мосбирже составляла 129 млрд рублей. Собственный капитал компании по итогам 2024 года был на уровне 62 млрд, а чистая прибыль — 8 млрд рублей.

Также в марте сообщалось, что ВТБ планирует продать пятизвездочный отель в Сочи. Есть и другие непрофильные активы, из которых компания может захотеть выйти. Например, она напрямую владеет 8,44% акций «Ростелекома» — эту долю можно оценить в 16,5 млрд рублей.

Совет директоров ВТБ рекомендовал акционерам принять решение о выплате дивидендов, но утвердить его должно собрание акционеров. Оно запланировано на 30 июня 2025. Решающее слово будет за правительством РФ, так как государство владеет в госбанке контролирующей долей — 61,8% голосующих обыкновенных акций.

В большинстве случаев акционеры согласовывают рекомендации менеджмента. Но были и прецеденты, когда выплату не поддерживали, в том числе в госкомпаниях. Так, в мае 2022 года совет директоров «Газпрома», где контролирующая доля также принадлежит государству, рекомендовал дивиденды за 2021 год в размере 52,53 ₽ на акцию. Но в июне на годовом собрании акционеры приняли решение деньги не выплачивать. На этом фоне акции компании упали более чем на 30%.

Акционерам ВТБ придется считаться с фактором достаточности капитала. Даже если после выплаты дивидендов норматив удастся соблюсти на минимальном уровне, это создает риски для развития бизнеса — банк будет ограничен в росте кредитования.

Кроме того, на фоне высокой ключевой ставки сохраняются риски появления проблемных кредитов. Один из заемщиков ВТБ, который испытывает сложности с долговой нагрузкой, — крупный добытчик угля и производитель стали «Мечел». Банку уже пришлось реструктуризировать его долг на сумму около 70 млрд рублей. Также в процессе находится реструктуризация долга перед ВТБ другой закредитованной компании — Segezha.

Если крупные заемщики перестанут платить по долгам, их кредиты придется списывать, что приведет к уменьшению капитала и показателя достаточности. Выплату дивидендов на этом фоне акционеры вполне могут посчитать избыточным риском.