Цифровые финансовые активы: что это и как с ними работать

Примеры выпущенных активов. Хотя законодательную базу ЦФА получили в 2020 году, первого оператора информационных систем зарегистрировали только в феврале 2022 года.

В апреле 2022 года представители ЦБ РФ встретились с брокерами, биржами и операторами информсистем и предложил концепцию организованных торгов ЦФА. После этого закон № 259-ФЗ пришлось немного доработать, и 1 июля 2022 компания «ВТБ-факторинг» впервые на платформе оператора информационной системы «Лайтхаус» токенизировала свою коммерческую задолженность. Это позволило компании кратно сократить сроки получения финансирования при относительно низких операционных издержках.

Также в июле 2022 в России впервые состоялась инвестиционная сделка с использованием цифровых финансовых активов и реального товара. Росбанк купил цифровой токен, который был привязан к цене палладия, у глобального палладиевого фонда «Норникеля» на блокчейн-платформе «Атомайз».

Затем через разных операторов было выпущено более 50 ЦФА от разных эмитентов, в том числе и в иностранной валюте. В конце 2022 года «Метровагонмаш» на платформе «Лайтхаус» разместил токены на 58 млн юаней. Срок обращения ЦФА составил 29 дней, ставка — 4,2% годовых.

Чем ЦФА отличаются от криптовалюты. Эти активы используют одну и ту же технологию — блокчейн. На этом их сходство заканчивается. В отличие от ЦФА, популярные криптовалюты, например биткоин или эфириум, не считаются видом цифровых прав, в рамках которых у эмитента есть обязательства перед инвесторами.

Выпуск, размещение и обращение цифровых финансовых активов в России строго регламентированы, в то время как криптовалюты и криптобиржи более свободны. В случае с ЦФА ниже риск потерять деньги из-за мошенничества или банкротства.

Физические лица тоже могут инвестировать в ЦФА, но для этого им надо соблюдать требования из указания Банка России № 7176-У. За год неквалифицированный инвестор может купить цифровых активов не более чем на 600 000 ₽ через каждого оператора.

Главное ограничение: за год неквалифицированный инвестор может купить цифровых активов не более чем на 600 000 ₽. Исключение — ЦФА на ОФЗ, золото и некоторые другие активы: их неквалифицированные инвесторы могут покупать без ограничения по сумме. Возможно, лимит вырастет до 1 000 000 ₽.

Для квалифицированных инвесторов лимита нет. Некоторые ЦФА доступны только квалифицированным инвесторам, например если в решении о выпуске ЦФА, включающих денежные требования, не указан срок полного исполнения обязательства.

Как пишет «Атомайз», один из операторов ЦФА, для инвестиций в такие активы достаточно выполнить четыре действия:

1. Зарегистрироваться на сайте или в приложении у оператора информационной системы, который добавлен в официальный реестр ЦБ. В случае с «Атомайзом» надо использовать приложение Т-Инвестиций.
2. Пополнить смарт-счет.
3. Выбрать в приложении понравившийся актив.
4. Купить его.

Операторы и платформы ЦФА. В конце июля 2026 года в реестре операторов информационных систем было 24 компании:

1. «Атомайз».
2. Сбербанк.
3. «Лайтхаус».
4. «Альфа-банк».
5. «Системы распределенного реестра».
6. «Токены — цифровые инвестиции».
7. «Еврофинанс-моснарбанк».
8. СПб-биржа.
9. «Блокчейн-хаб».
10. Национальный расчетный депозитарий (НРД).
11. Т⁠-⁠Банк.
12. «Токеник».
13. «ВТБ Капитал-трейдинг».
14. Межрегиональный регистраторский центр.
15. БКС.
16. Банк «Синара».
17. «Мадригал».
18. Газпромбанк.
19. «Статус».
20. Банк «Уралсиб».
21. «Спутник ЦФА».
22. «Ozon Банк».
23. «Волтари».
24. ВТБ.

Статус оператора информационных систем позволяет осуществлять выпуск ЦФА. А возможность обмениваться активами между разными системами дает оператор обмена. В России их два — Московская и Санкт-Петербургская биржи.

3 августа 2023 ЦБ РФ включил Мосбиржу в реестр операторов обмена ЦФА. Она сможет взаимодействовать с несколькими операторами информационных систем. СПб-биржа вошла в реестр 21 марта 2024 года.

Общий принцип размещения состоит из пяти этапов:

1. Эмитент отправляет запрос оператору на выпуск ЦФА, предоставляя параметры смарт-контрактов по будущему выпуску.
2. Оператор проверяет полученные сведения.
3. После подтверждения оператором соответствия сведений эмитент размещает решение о выпуске ЦФА на своем сайте.
4. Далее собирают заявки инвесторов на покупку ЦФА.
5. Эмитент подписывает выпуск приватным ключом. В результате эмитент получает деньги, а инвесторы — ЦФА.

При этом выпуск ЦФА происходит только после того, как их кто-то купил, — до момента покупки они остаются невыпущенными.

В сравнении с традиционными активами у цифровых есть ряд ощутимых плюсов.

Высокая скорость и доступность. Инвесторы могут быстрее приобрести или продать ЦФА, а эмитенты — выпустить и разместить новые инструменты. Например, чтобы выйти на рынок ЦФА, требуется всего день или два, в то время как первичное размещение классических облигаций займет не меньше пяти дней, а еврооблигаций — и того больше.

Кроме того, в ЦФА можно обернуть самые разные активы. Например, «Атомайз» пишет, что в 2022 году на его платформе были токенизированы драгметаллы, квадратные метры недвижимости и долговые обязательства корпораций. Это может дать инвесторам доступ к инструментам, которые раньше были недоступны, а бизнесу — новые возможности для развития.

Низкие расходы. Инвесторы не платят дополнительные комиссии, поскольку в случае ЦФА меньше посредников. Например, инвесторы могут сэкономить на хранении своего актива. А эмитенты экономят при выпуске и размещении новых ЦФА, в результате чего на рынок может выйти большее количество компаний.

Так, Sber CIB, основываясь на зарубежном опыте, считает, что затраты на выпуск ЦФА могут быть в 28 раз ниже, чем на выпуск классических облигаций.

Дополнительная выгода. В некоторых случаях ЦФА могут быть выгоднее обычных инструментов.

Так, в начале июля 2023 года нефтегазохимическая компания «Сибур» разместила на 30 дней более 400 млн рублей свободных денег с помощью ЦФА на платформе «Лайтхаус». ЦФА выступили в роли инструмента межкорпоративного кредитования с доходностью выше, чем по банковским депозитам, — это плюс для инвестора, в данном случае для «Сибура». Заемщик же платит меньше процентов, чем если бы брал кредит в банке.

Начальник отдела долгового финансирования «Ростелекома» Ярослав Мурашкин говорит, что ЦФА конкурируют не с облигациями, а с краткосрочными кредитными линиями банков и при этом оказываются выгоднее. Если же сравнивать с облигациями, размещение выпуска можно пройти за считаные часы.

Безопасность и надежность. Все права российских инвесторов юридически защищены — в отличие от вложений в криптовалюту. Каждый участник оператора информационной системы проходит идентификацию по 115-ФЗ  , а блокчейн гарантирует безопасность и невозможность подмены информации.

Благодаря развитию цифровизации у российских инвесторов появилась возможность получить прямой доступ к торговле. Они могут совершать сделки самостоятельно со своим приватным ключом, значительно снижая санкционные риски блокировки собственных активов. В целом при использовании ЦФА меньше посредников, чем в традиционных инструментах, что снижает риски.

Минусы у цифровых активов тоже есть. В основном они обусловлены новизной и малоизвестностью этого инструмента.

Недоверие. Российские инвесторы пока в целом скептически относятся к цифровым финансовым активам. Их сравнивают с криптовалютой, считая такими же рискованными и непонятными. В будущем доверие может вырасти, когда эмитентов ЦФА станет больше, будут работать полноценные вторичные торги, а доступ к размещениям станет еще удобнее.

Отметим, что в ЦФА уже произошел первый дефолт. Эмитент не смог выполнить обязательства на 200 млн рублей и попросил у инвесторов прощения и реструктуризацию долга.

Низкая заинтересованность эмитентов. Согласно данным «ВТБ-факторинга», который опросил 292 российские компании, в конце 2022 года 63% эмитентов не готовы были выпускать ЦФА. Они не до конца понимали, что это такое и как работают цифровые активы.

В 2025 году ситуация стала лучше, так как заметно выросло количество операторов, а число размещений и их объем гораздо больше, чем в 2022 году. Тем не менее до сих пор множество компаний не выпускало ЦФА, так как на конец второго квартала 2025 года эмитентов было всего 438.

В июле 2022 года в России были приняты поправки в налоговый кодекс, касающиеся налогообложения операций с цифровыми финансовыми активами.

Для юридических лиц. Российские компании, которые заработали на ЦФА, должны платить 13% от дохода. Если доход более 5 000 000 ₽, ставка налога повышается до 15%. Иностранным юридическим лицам независимо от дохода придется платить налог по ставке 15%.

К операциям с ЦФА не применяется НДС, но он возможен при сделках с гибридными цифровыми правами.

Для физических лиц установлена налоговая ставка 13 или 15%. Финансовый результат считается как доход от операций с ЦФА минус расходы по операциям с этими ЦФА. Налоговое резидентство не влияет на ставку.

Доходы и расходы по периодическим выплатам по долговым ЦФА, не связанным с их выкупом, с 2026 года учитывают в общей налоговой базе. Порядок — как у процентов по долговым обязательствам.

Доходы по ЦФА не нужно самостоятельно декларировать — в отличие, например, от криптовалюты. Все действия за инвесторов должен выполнить налоговый агент, которым в большинстве случаев будет оператор информационной системы, оператор обмена или оператор инвестиционной платформы.

Объем российского рынка цифровых финансовых активов к концу первого квартала 2025 года достиг 800 млрд рублей, а к концу года может вырасти до 1 трлн. Далее тоже ожидается рост.

Как еще в 2022 году писал «Коммерсант» со ссылкой на экспертов, для развития рынка ЦФА нужно активнее информировать бизнес об этом инструменте и запустить вторичный оборот активов. Полезной для развития будет и доступность ЦФА в традиционной финансовой инфраструктуре, например у брокеров.

В 2026 году эти рекомендации все еще актуальны. Так, инвесторам нужно больше удобства, например максимально простой доступ к операциям с ЦФА через приложение брокера или банка. Развитые вторичные торги будут полезны и инвесторам, и эмитентам, так как вырастет спрос на инструменты и они станут удобнее.

Кроме того, сейчас большинство ЦФА — это денежные требования, то есть что-то вроде облигаций. Потенциал других видов ЦФА слабо используется, хотя есть ЦФА на золото, биткоин и и так далее. Возможно, эмитентам и операторам стоит обратить больше внимания на этот сегмент, особенно в условиях снижения ставки ЦБ и падения доходности вкладов и облигаций.

В сумме эти меры, доработка существующих платформ и появление новых помогут развить рынок ЦФА, сделав их более популярным инвестиционным инструментом.

В качестве основных мировых аналогов российских ЦФА можно выделить пять видов активов.

NFT — это невзаимозаменяемые токены, обозначающие право собственности на уникальные объекты. NFT позволяют представлять в виде токенов предметы искусства и коллекционирования или даже объекты недвижимости.

Security tokens — это криптоактив, созданный на блокчейне, который представляет собой долю владения финансовым инструментом или частью компании. Они могут выпускаться бизнесом или органами власти.

Payment tokens — платежные токены. Они подходят для оплаты товаров или услуг, а также для перевода денег.

Utility tokens — сервисные токены. Они обеспечивают цифровой доступ к приложению или услуге с помощью инфраструктуры на основе блокчейна.

Asset tokens — токены-активы, например долговые обязательства или требования по акциям эмитента. Это может быть обещание доли в будущих доходах компании или будущих потоках капитала.

Цифровые финансовые активы — это новый инструмент для инвестиций. ЦФА регулируются федеральным законом, принятым еще в 2020 году, а за операторами информационных систем и обмена приглядывает Центральный банк.

У ЦФА есть плюсы, в том числе снижение издержек и прозрачность благодаря использованию блокчейна, данные в котором нельзя незаметно изменить. Но пока основная масса компаний не готова использовать ЦФА. Серьезную конкуренцию привычным финансовым продуктам цифровые активы могут составить только в долгосрочной перспективе.

Тем не менее у российского рынка ЦФА есть потенциал для роста, и все больше публичных компаний интересуются выпуском таких активов. Так, из крупных и известных компаний свои ЦФА успели разместить «Норникель», ВТБ, МТС, Сбер, «Самолет», «Ростелеком» и «Русал», при этом на рынок ЦФА активно заходят и небольшие компании.

В сумме объем размещений в конце первого квартала достиг 800 млрд рублей, а значит, не за горами и первый триллион.