Почему упал рубль и ждать ли девальвации до 100 ₽ за доллар: мнения экспертов и прогнозы
Курс рубля почти непрерывно снижается с конца февраля 2026. А в середине марта падение ускорилось.
С 13 по 19 марта доллар подорожал на 4 ₽ — с 79 до 83 ₽, а с середины февраля — уже на 7 ₽. То есть всего за месяц рост превысил 9%. В последний раз на нынешнем уровне курс был в сентябре 2025 года.
К концу года рубль может ослабнуть до 100 ₽ за доллар — такие ожидания есть не только среди аналитиков, но и в российской Госдуме. Но все же большинство экспертов ждут умеренного снижения курса и не называют нынешнее ослабление девальвацией. Мы собрали мнения экономистов о том, что происходит с рублем сейчас и чего ждать от него в будущем.
Почему рубль слабеет
Экономисты указывают на несколько ключевых причин, которые привели к дефициту валюты.
Экспортеры сократили продажи. Крупнейшие компании, экспортирующие за рубеж сырье, такие как «Роснефть», «Лукойл» или «Газпром», — это основные продавцы иностранной валюты на российском внутреннем рынке. Чем меньше выручки они получают, тем ниже поставки валюты. В феврале объемы ее продажи сократились в два раза по сравнению со среднемесячным значением четвертого квартала 2025 года, подсчитали аналитики УК «Первая» на основе публичных данных ЦБ. Сведений за март еще нет, но динамика курса подсказывает, что ситуация не выправляется.
Причина — низкие цены на энергосырье. В феврале российская нефть сорта Urals торговалась по 45 $ за баррель. Сейчас цены намного выше — из-за войны на Ближнем Востоке. Но между отгрузкой товара, оплатой, репатриацией выручки в РФ и ее продажей есть временные лаги. Поэтому валютный рынок сейчас пополняется теми объемами, которые получили ранее при низких ценах. Кроме того, аналитики допускают, что дефицит валюты могут подогревать своими действиями и сами поставщики.
«Не исключено также, что на девальвационном тренде экспортеры стали „зажимать“ валютную выручку в расчете продать ее по более выгодному для себя курсу», — предположили в компании «АЛОР-брокер».
Минфин перестал продавать валюту из ФНБ. В российском бюджетном законодательстве действует правило, которое позволяет балансировать федеральный бюджет при разных ценах на нефть. Когда они высокие, сверхдоходы отправляют в ФНБ, покупая на них валюту и золото. При дешевой нефти, наоборот, резервы используют для финансирования бюджетного дефицита.
В феврале на фоне низких цен на сырье и слабых нефтегазовых доходов Минфин ежедневно продавал юани и золото на 12 млрд рублей. Это поддерживало курс даже на фоне низких продаж валюты экспортерами. Но в марте правительство приостановило эти операции.
Минфин объяснил свое решение тем, что планирует изменить параметры бюджетного правила. Сейчас в его основе довольно высокая базовая цена на нефть — 59 $ за баррель, которая позволяет привлекать много денег в бюджет, но заметно истощает резервы при низких ценах. Чтобы ФНБ не опустел совсем, власти хотят снизить эту отсечку. Какой она будет, пока неизвестно, но чем ниже установят рубеж, тем меньше будет на рынке предложение валюты из резервов.
«Вероятно, после ужесточения бюджетного правила Минфин может даже перейти к покупкам валюты, что еще больше подстегнет падение рубля», — полагают аналитики «Райффайзенбанка».
Ослабление национальной валюты на краткосрочном горизонте может принести пользу бюджету — за счет роста рублевой выручки экспортеров и, соответственно, их налоговых отчислений в казну. Некоторые эксперты считают, что именно это мотивировало правительство изменить бюджетное правило.
Минфин выбрал вариант приобретения валюты, дабы ослабить курс
Мы видим, что политика, которую начал проводить Минфин по снижению цены отсечения для учета в бюджете, дает свои плоды. Иностранной валюты становится меньше, рублей в денежной массе — больше, рубль стал ослабевать.
Эта политика преследует обязательной целью наполнение доходов бюджета. Один рубль, на который ослабевает курс, приносит довольно ощутимые доходы в федеральный бюджет.
В условиях недопущения роста бюджетного дефицита вполне понятно, что при такой стоимости сырья, которая сейчас сложилась на мировых рынках, Минфин выбрал вариант приобретения иностранной валюты, дабы ослабить национальный курс.
С тем, что слабый рубль выгоден для государства, соглашаются не все эксперты. Руководитель отдела экономических исследований аналитического агентства «Национальный эксперт» Алексей Климовский напоминает, что ослабление рубля может разогнать инфляцию. А это, напротив, приведет к росту расходов. По его словам, слабый курс действительно может создать более комфортные условия для отдельных секторов экономики, но устойчивое развитие требует комплексных мер.
«Даже при курсе 95 ₽ за доллар инвестиции не вырастут, если бизнес не видит долгосрочных перспектив и предсказуемости, сталкивается с санкциями, высокими ставками по кредитам, нехваткой квалифицированных специалистов. Макроэкономические проблемы имеют структурный характер, изменение курса их не решит».
Рост спроса на валюту. Если предложение на валютном рынке формируют в основном компании-экспортеры, то спрос — бизнес, который занимается импортом. По оценкам главного экономиста «Газпромбанка» Павла Бирюкова, в марте спрос мог вырасти на 3—4 млрд долларов после низких уровней января — февраля. Дмитрий Бабин из «БКС Мир инвестиций» также считает, что на рубль давят растущие закупки со стороны импортеров. «Этому способствует восстановление активности потребителей и бизнеса после традиционной для начала года просадки», — объясняет эксперт.
Снижение ставки ЦБ. С лета 2025 года регулятор опустил ключевую ставку уже на 5,5 процентного пункта и заявил, что готов снижать ее дальше. Это влияет на ставки банков: кредиты становятся доступнее. Причем не только потребительские, что увеличивает спрос на импорт, но и корпоративные.
«Фактор удешевления кредита позволит экспортерам сократить вынужденные продажи валюты для покрытия рублевых издержек, а импортерам станет проще фондироваться», — отмечает эксперт «БКС-экспресс» Михаил Зельцер.
Дорогие займы в юанях. Российские банки и брокеры размещают свободную валюту на денежном рынке Мосбиржи для получения ежедневного дохода. И там же они могут брать ее взаймы на короткие сроки, когда им не хватает ликвидности, например для закрытия кассовых разрывов. Ставки такого кредитования в валюте обычно невысокие. В 2025 году и начале 2026 они были близки к нулевым, но в феврале начали расти и к середине марта достигли 14% . То есть межбанковские займы в валюте стали почти такими же дорогими, как в рублях.
Рост ставок говорит о дисбалансе на денежном рынке. Если раньше дешевый юань практически полностью закрывал внутренний спрос на валюту, то теперь возник ее дефицит. И это ослабляет рубль. Некоторые эксперты считают, что нынешний спрос спекулятивный: участники рынка привлекают юани в ожидании дальнейшего ослабления российской валюты.
Похожая ситуация была в августе 2024 года, когда юаневые ставки тоже стали двузначными на фоне проблем с трансграничными платежами. В это же время курс рубля начал быстро слабеть, а в ноябре улетел выше 100 ₽ за доллар.
Какие прогнозы курса рубля дают эксперты
Большинство аналитиков не ждут повторения сценария 2024 года и ставят на умеренную девальвацию рубля. Олег Абелев из «Риком-траста» вообще предлагает уйти от использования этого слова: «Девальвация — это резкое ослабление. У нас его не было. Все-таки 3,5—4% за неделю — это не резкая девальвация. Девальвация — это десятки процентов».
«Дело в том, что на рубль влияет отток капитала. Вот если через какое-то время мы увидим резкий рост спроса на иностранную валюту внутри страны, тогда мы можем действительно ожидать снижения рубля», — заявил эксперт.
В то, что курс доллара в 2026 году поднимется выше 100 ₽, верит только один из 32 финансовых директоров крупных российских банков, которых опросило рейтинговое агентство «НКР» . 56% респондентов прогнозируют курс в диапазоне 80—90 ₽ за доллар, а 28% рассчитывают увидеть его в коридоре от 90 до 100 ₽.
Экономист Дмитрий Полевой пока не видит устойчивого тренда на ослабление рубля. А ряд экспертов ждут, что на горизонте пары месяцев он может даже укрепиться.
Дмитрий Полевой
Скорость дальнейшего ослабления рубля должна замедляться
Слабость рубля сейчас — вероятно, подстройка к изменению финансовых потоков из-за анонсированных параметров бюджетного правила, отмены регулярных продаж валюты и ситуативного роста спроса на валюту от тех, кто много месяцев ждал ослабления рубля.
Без значимого оживления импорта, и/или оттока капитала, и/или резкого снижения ставки ЦБ скорость дальнейшего ослабления должна замедляться, в том числе к концу месяца, когда экспортеры будут готовиться к выплате квартального НДД .
А продолжительный период повышенных цен на энергоносители может поддержать рубль более заметно уже с апреля-мая, если ближневосточный конфликт будет продолжаться. Бюджетное правило после ожидаемых поправок стерилизует большую часть дополнительной валютной выручки, но не всю.
Поэтому базовый прогноз курса не меняется: 84—85 ₽ за доллар во втором квартале и около 88 ₽ к концу 2026 года.
Арсений Анатольев
В апреле — мае курс рубля стабилизируется и, возможно, незначительно укрепится
Новые параметры бюджетного правила и снижения цены отсечения все еще остаются неизвестными — именно они во многом определят дальнейшую динамику рубля. Кроме того, приостановка продаж валюты Минфином пока объявлена всего на месяц. Позже ведомство может компенсировать непроведенные операции.
Необходимо также учитывать эффект от прошедшего нефтегазового ралли. Пока поток валюты от выросших в начале марта сырьевых цен не начал поступать на рынок. Ближе к апрелю ситуация может нормализоваться. Это увеличит предложение валюты и окажет поддержку рублю.
При этом кроме самих котировок Brent усложнение логистики в ближневосточном регионе привело к сокращению дисконтов российских сортов нефти и других сырьевых товаров, что еще сильнее увеличивает потенциал роста экспортной выручки.
Динамику курса рубля также продолжает поддерживать жесткая денежно-кредитная политика банка России. Пока высокие реальные процентные ставки ограничивают кредитный спрос и увеличивают привлекательность рублевых инструментов. По мере дальнейшего снижения ключевой ставки этот эффект будет ослабевать.
Таким образом, можно ожидать, что в апреле — мае курс рубля стабилизируется и, возможно, незначительно укрепится. Но потенциал роста национальной валюты будет зависеть от устойчивости роста нефтяных котировок, а также от новых параметров бюджетного правила.
Кризис на Ближнем Востоке снижает давление на бюджет и рубль
В марте рынок, можно так сказать, определяет, насколько значим эффект продаж валюты по бюджетному правилу в плане влияния на курс и где курс без этих продаж. В конце марта все же платить налоги, в том числе НДД, — это должно немного придержать ситуацию. В апреле налоги придется платить уже с мартовской цены около 70 $ за баррель.
Пока интрига в том, какую цену отсечения мы увидим. Ее снижение — негативный фактор для рубля, так как при прочих равных снижает курс. Но рост самой цены нефти может это компенсировать, если она будет превышать цену отсечения на 20 $ и выше.
Кризис на Ближнем Востоке создает разнонаправленные риски. С одной стороны, это увеличит инфляцию за счет роста издержек на импорт и логистику, роста цен на продукты в связи с перебоями поставок удобрений и так далее. С другой — снижает давление на бюджет и рубль.
При прочих равных средний курс доллара 82—83 ₽ и юаня 12 ₽— это вполне отражающий «физику процесса» ориентир. А на деле посмотрим.
Новости, которые касаются инвесторов, — в нашем телеграм-канале. Подписывайтесь, чтобы быть в курсе происходящего: @investnique
