В ЦБ заявили о пред­стоящем снижении ключевой ставки в июле: на сколько ее могут опустить

25 июля совет директоров Банка России примет очередное решение по ключевой ставке. Ранее, в июне, ее снизили с рекордных 21 до 20%.

Перед очередным заседанием представители ЦБ сделали сразу несколько заявлений, из которых следует, что ставку, вероятнее всего, снова опустят. На это же указывают и прогнозы аналитиков финансового рынка. Интрига сводится лишь к тому, какими будут шаг снижения и сигнал о дальнейших действиях регулятора.

ЦБ уже давно не позволял себе столь мягкой риторики. Более того, еще в июне глава ведомства Эльвира Набиуллина допускала, что при плохой динамике инфляции ставку могут даже поднять. Разберемся, с чем связана такая перемена настроения и какую ставку ждать в конце июля.

30 июня заместитель председателя Банка России Алексей Заботкин допустил, что на июльском заседании ЦБ может позволить себе «более значимое» снижение ставки, чем в июне, когда ее опустили на процентный пункт.

Для такого решения регулятор должен убедиться, что инфляция снижается по траектории, которая позволит вернуть ее к 4% в 2026 году. ЦБ проанализирует последние данные по экономической активности, рынку труда, инфляции и инфляционным ожиданиям. Если они будут сигнализировать, что охлаждение экономики идет быстрее прогнозов, ставку могут опустить ниже 19%.

3 июля советник председателя Банка России Кирилл Тремасов высказался уже более определенно. Он подтвердил, что замедление инфляции происходит быстрее, чем ожидали в ЦБ. «Поэтому нет никаких сомнений, что в июле мы будем рассматривать снижение ставки», — заявил Тремасов. По его словам, меньший шаг, чем в июне, регулятор рассматривать не будет, а больший — возможно.

В этот же день глава ЦБ Эльвира Набиуллина фактически подтвердила намерение ЦБ продолжить смягчение денежно-кредитной политики. Если не произойдет ничего непредвиденного, то в июле ключевую ставку снизят, а на заседании будут выбирать шаг этого снижения, заявила Набиуллина. ЦБ будет опираться на поступающие данные, включая значения инфляции и инфляционных ожиданий.

Она также отметила, что темпы роста цен в России снижаются быстрее ожиданий и на июльском заседании ЦБ будет уточнять свои прогнозы, включая траекторию ключевой ставки, — очевидно, в сторону снижения. Текущий прогноз регулятора предполагает, что к концу 2025 года инфляция снизится до 7—8%, а средняя ключевая ставка по итогам года составит 19,5—21,5% годовых.

При этом Набиуллина предостерегла рынок от избыточного оптимизма, подчеркнув, что регулятор будет действовать осторожно и снижение ключевой ставки не гарантировано. По ее мнению, ожидания сверхбыстрого снижения могут вызвать разворот тенденций — новый виток роста инфляции. Тогда вместо смягчения политики ЦБ может вернуться к ее ужесточению.

На фоне смягчения риторики ЦБ эксперты финансового рынка и представители бизнес-сообщества также улучшили свои прогнозы ставки. Большинство из них считает, что в июле ее опустят на 100—200 базисных пунктов  .

В Российском союзе промышленников и предпринимателей рассчитывают на ставку 18%. По словам президента объединения Александра Шохина, меньший шаг снижения не имеет смысла: «Надо рискнуть и посмотреть, как это повлияет на деловую активность, инфляцию и так далее».

Схожий прогноз дает первый зампред правления Сбербанка Александр Ведяхин. По его мнению, ЦБ продолжит цикл снижения ключевой ставки: на ближайшем заседании ее могут понизить до 18%, а к концу года показатель опустится до 15—16%.

При этом глава Сбербанка Герман Греф считает, что регулятору нужно действовать еще более решительно. По его мнению, сейчас снижение на 100—200 базисных пунктов будет «совершенно неощутимо».

В ПСБ возражают: рассчитывать на стремительное и устойчивое снижение ключевой ставки все еще рано. В банке напомнили про риски роста инфляции, включая большие бюджетные расходы и возможное ослабление рубля. И тем не менее, по оценкам аналитиков, ЦБ может снизить ключевую ставку на ближайшем заседании на 150—200 пунктов, чтобы избежать переохлаждения экономики.

Начальник казначейства «ББР-банка» Максим Карасов считает, что 25 июля ЦБ опустит ставку до 18%. Отмечая общее улучшение макроэкономических показателей, эксперт указывает на сохраняющиеся риски: инфляционные ожидания остаются высокими, что требует от регулятора осторожного подхода.

Ведущий аналитик «Цифра-брокера» Наталия Пырьева напоминает про июльскую индексацию тарифов ЖКХ, которая скажется на темпах общей инфляции. В компании считают, что ЦБ опустит ставку только на один процентный пункт, до 19%.

Допустив более резкое снижение ключевой ставки, чем в июне, ЦБ вселил в инвесторов оптимизм. Так, индекс государственных облигаций RGBI в начале июля превысил 115 пунктов — впервые с апреля 2024 года.

По оценкам ПСБ, рынок ОФЗ закладывает снижение ставки до 18% на ближайшем заседании ЦБ и до 16% к концу года. Аналогичные ожидания отражает рынок процентных деривативов: 18% на горизонте трех месяцев, 16% через полгода и 15% через год.

Управляющий директор «Газпромбанк Private» Егор Сусин в своем телеграм-канале TruEcon подсчитал, что ставка по трехмесячному свопу  соответствует двум снижениям ключевой ставки ЦБ на ближайших заседаниях, то есть значению 16% уже к середине сентября 2025.

Изменение условий по вкладам также указывает на то, что банки ждут смягчения денежно-кредитной политики. Максимальные депозитные ставки в крупнейших российских кредитных организациях в конце июня снизились до 18,32% — это новый минимум 2025 года.