Прогнозы ключевой ставки в апреле 2026: российская эконо­мика накануне заседания ЦБ

24 апреля совет директоров Банка России проведет очередное заседание по ключевой ставке.

Большинство аналитиков считает, что регулятор продолжит смягчать свою политику и снизит ставку в восьмой раз подряд. В пользу такого решения говорят апрельское замедление инфляции, крепкий рубль и сдержанная динамика кредитования.

При этом сам ЦБ указывает на высокую неопределенность, в том числе из-за непростой ситуации с бюджетом, и продолжает настаивать, что намерен поддерживать жесткие условия для возвращения инфляции к 4%.

Разберемся, что происходит с российской экономикой накануне решения по ставке и каким может быть решение Центробанка.

В апреле годовая инфляция вернулась к снижению после почти нулевой динамики месяцем ранее. По итогам марта рост цен составил 5,86% к прошлому году при февральских 5,91%. Но уже к середине апреля показатель опустился до 5,77%  .

Эксперты отмечают резкое замедление инфляции в устойчивой части потребительской корзины, то есть в товарах и услугах, которые не склонны к сильным ценовым колебаниям, в отличие, например, от сезонных фруктов и овощей. Устойчивой инфляции ЦБ уделяет особое внимание, поскольку она позволяет оценить реальное, очищенное от шума инфляционное давление в экономике. И этот показатель уже приближается к целевым 4%.

ЦБ рассчитывает, что устойчивая инфляция достигнет цели во втором полугодии 2026, а общий показатель годовой инфляции приблизится к 4% в начале 2027, когда из расчета уйдет ценовой всплеск января на фоне повышения НДС, акцизов и тарифов. По оценкам регулятора, эти разовые факторы, разогнавшие инфляцию в начале года, уже практически перестали влиять на динамику цен.

В целом в январе — марте текущая инфляция  ​составила 8,7%, тогда как ЦБ прогнозировал 10% с учетом январского всплеска. Это дает регулятору основания для продолжения смягчения своей политики.

И тем не менее нынешние темпы снижения инфляции едва ли позволят ЦБ действовать решительнее, чем на предыдущих заседаниях, когда он опускал ставку по 0,5 процентного пункта. В своем обзоре регулятор подчеркивает, что рост потребительских цен в феврале и марте оставался повышенным, а военный конфликт на Ближнем Востоке «несет существенные риски для инфляции и роста мировой экономики».

Динамика инфляционных ожиданий также в пользу снижения ставки. В апреле они существенно снизились — до 12,9 с мартовских 13,4%. Показатель опустился до самого низкого уровня с октября 2025.

Эксперты полагают, что к середине весны из ожиданий почти полностью «выветрился» эффект от повышения НДС и утильсбора. При этом особенно сильно в апреле улучшили свои ожидания россияне, у которых есть сбережения. Месяцем ранее они же, напротив, демонстрировали наибольший рост пессимизма. Это может говорить о реакции людей на динамику курса рубля — его апрельское укрепление после мартовского ослабления. Очевидно, что респонденты без сбережений обращают меньше внимания на курсы валют и последствия их изменения.

Ценовые ожидания предприятий в марте и апреле практически не изменились и остаются ниже средних за 2025 год и первый квартал 2026. При этом динамика сильно различается по отдельным отраслям.

В большинстве секторов ожидания продолжают постепенно снижаться на фоне замедления роста издержек и прогнозов снижения потребительского спроса. Но в добыче полезных ископаемых, транспортировке и хранении, напротив, компании ждут большего роста цен, чем раньше. Это связано с событиями на Ближнем Востоке, которые изменили конъюнктуру на мировом сырьевом рынке и усложнили логистику части импорта.

В целом бизнес ждет роста цен в ближайшие три месяца на 4,7% в годовом выражении. Это все еще больше целевого уровня ЦБ, но снижение идет.

Опрошенные ЦБ предприятия улучшили текущие оценки и ожидания по выпуску и спросу. Индикатор бизнес-климата, который отражает состояние деловой активности в стране, в апреле вырос после незначительного снижения в марте. Но эксперты отмечают, что 40% этого роста обеспечили добывающие компании из-за ситуации на Ближнем Востоке.

В то же время в докладе, посвященном региональной экономике, ЦБ отмечает, что в феврале — марте потребительский спрос уменьшился во многих макрорегионах, а экономическая активность в большинстве отраслей замедлилась.

Также регулятор отмечает снижение дефицита кадров в январе — марте 2026. Планы найма сотрудников компаниями упали до минимумов со времен пандемии. Планы по росту расходов на оплату труда также сократились, а 80% компаний вообще не собираются в ближайшее время повышать зарплаты.

Но вместе с тем аналитики отмечают, что предприятия все еще слабо обеспечены работниками по сравнению с периодом до 2022 года. В феврале безработица в России оказалась на историческом минимуме — 2,1%.

В ЦБ при этом констатируют, что сложившегося темпа роста зарплат достаточно, чтобы возобновился рост потребления. Регулятор видит, что в марте потребительская активность оживилась, в том числе благодаря поддержке из государственного бюджета.

Рост расходов и снижение доходов государства привели к рекордному дефициту бюджета. В первом квартале 2026 года он достиг 4,6 трлн рублей, что на 2,6 трлн больше, чем годом ранее. Это превышает план на весь 2026 год и создает дополнительные риски для экономики и инфляции. Чем шире дефицит, тем больше понадобится новых заимствований для его финансирования, а значит, денег в экономике прибавится.

Одной из причин сложившегося дисбаланса стало снижение нефтегазовых поступлений на фоне низких цен на углеводороды в конце 2025 — начале 2026 годов, а также рост дисконта на нефть российских марок из-за санкций против нефтяных компаний. В марте и апреле цены на углеводороды выросли из-за конфликта на Ближнем Востоке, а дисконт на российскую нефть сократился. Но в бюджет деньги от продажи нефти приходят с лагом примерно в два месяца, поэтому эффект от роста цен в полной мере удастся ощутить позже.

На этом фоне Минфин отложил корректировку бюджетного правила  ​до 2027 года. В этом году цена отсечения нефти  останется на уровне 59 $, хотя ранее ее собирались уменьшить. Оптимизацию расходов также решили перенести на следующий год. Это снижает риски неопределенности для регулятора и дает ему возможность точнее управлять инфляцией через ставку. Ранее в руководстве ЦБ отмечали, что если дефицит бюджета удастся сократить, то это даст больше пространства для снижения ключевой ставки.

Но остается другой риск. Если ситуацию на Ближнем Востоке не получится быстро разрешить, то это может вызвать рост мировой инфляции и другие негативные последствия, в том числе для российской экономики.

В целом аналитики ждут, что ЦБ продолжит цикл снижения ставки и выберет уже привычный шаг — 0,5 пункта. При этом часть экспертов допускает другие варианты: снижение на 0,25, 1 п. п. или сохранение ставки на текущих 15%.

Руководитель Центра финансовой аналитики Сбербанка Михаил Матовников считает, что в апреле регулятору предстоит принять сложное решение на фоне замедления экономики. Эксперт думает, что ключевую ставку, скорее всего, снизят на 0,5 п. п., хотя есть и аргументы для снижения сразу на один пункт.

Глава РСПП Александр Шохин отмечает высокий уровень неопределенности, которая мешает ЦБ действовать решительнее. Он прогнозирует, что регулятор продолжит снижать ставку короткими шагами до 13% к концу года.

Главный экономист Т-Инвестиций Софья Донец также считает, что ЦБ выберет осторожный шаг снижения — на 0,5 п. п. — на фоне замедления экономики и неоднозначных данных по инфляции. ВРИО директора НИФИ Минфина России Глеб Покатович также ждет сохранения текущего темпа снижения ставки с шагом 0,5 п. п.

А вот глава комитета ГД по финрынкам Анатолий Аксаков призвал ЦБ снизить ставку минимум на 1,5 процентного пункта. По его мнению, замедление инфляции и укрепление рубля располагают к такому решению.

Управляющий фондом и основатель финтех-платформы SharesPro Денис Астафьев считает, что главная интрига не в шаге снижения, а в риторике ЦБ по итогам заседания. В апреле оно будет опорным: регулятор обновит свой среднесрочный прогноз, в том числе по инфляции и ставке к концу года. Исходя из этого, рыночные участники будут считывать сигнал по траектории ключевой ставки на лето. Сам эксперт считает, что регулятор может ужесточить свою риторику на фоне «восстановления кредитного аппетита».

При этом председатель правления АО «Национальный банк сбережений» Алексей Кузьмин полагает, что снижение ставки не предрешено: регулятор вполне может сохранить ее на текущем уровне с учетом проинфляционного давления со стороны спроса.

Эксперты, опрошенные «РБК-инвестициями», уверены, что ЦБ продолжит снижать ключевую ставку, несмотря на сохраняющуюся геополитическую неопределенность.

Начальник отдела анализа банков и денежного рынка ИК «Велес-капитал» Юрий Кравченко ждет снижения на 0,5 п. п. Повышенные инфляционные ожидания — ограничение для более быстрого снижения, считает эксперт.

Руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая также думает, что ставку снизят на 0,5 п. п., хотя не исключает более осторожного шага — на 0,25 п. п.

Эксперт из «Вектор-капитала» Иван Таскин допускает, что риск роста мировой инфляции из-за подорожания энергоресурсов может заставить ЦБ взять паузу. При этом в базовом варианте он все же ждет уменьшения ключевой ставки на 0,5 п. п.

Руководитель аналитического отдела УК ПСБ Александр Головцов считает, что с вероятностью 80% ставку снизят до 14,5%, а 20% он ставит на 14%. Есть минимальный шанс и на сохранение ставки, но только в случае чрезвычайных обстоятельств, говорит эксперт.

А вот глава аналитического департамента «Цифра-брокера» Наталия Пырьева уверена, что сохранение ставки — это основной сценарий. ЦБ может взять паузу в цикле снижения, чтобы оценить ситуацию с бюджетом и воздействие внешних рисков на инфляцию в России.

Аналитики «Райффайзенбанка» отмечают слабую динамику на рынке ОФЗ накануне заседания регулятора по ключевой ставке. Это может говорить о том, что рыночные участники опасаются паузы в цикле снижения. При этом сами аналитики банка не ждут сюрпризов от ЦБ и прогнозируют, что ставку в апреле понизят.