Нагрузка нелегкая, но рисков дефолта нет: что говорят эксперты про новый федеральный бюджет

Параметры ожидаемые. Мы понимали, что бюджет верстается достаточно сложно, будут неприятные моменты, которые сложно разрулить в текущих условиях. Прежде всего — дефицит бюджета.

Понятно, что нужно идти на сокращение расходов. Ранее необоронные статьи увеличивали, но тогда были другие финансовые условия. В текущих идет сокращение, кроме прочего, почти по всем национальным проектам, за исключением международной кооперации и туризма.

Снижение расходов на социальную политику может быть связано с уменьшением трансфертов в бюджет Социального фонда  . Больше половины трат по статье приходится на него. Эти деньги направляются на погашение дефицита, который образуется из-за того, что социальный фонд недобирает [страховые взносы] у работодателей.

Перераспределение финансов в оборонный периметр — основной тренд. Все понятно: реальность поменялась, требуются эти расходы. Перед Россией встали новые вызовы в течение года — удары вглубь страны.

Минфин старается сохранять бюджетную рамку: если где-то расходы повышаются, значит, в других категориях он проводит оптимизацию. А также повышает доходы — путем увеличения налогов. И они выглядят как донастройка. Например, НДФЛ не повысился, но меняется способ сбора — распространяется на пассивный доход. В совокупности доход от новых налоговых мер будет такой же большой, как в принципе был в 2025 и 2026. Минфин ставит целью собрать дополнительно около 2 трлн.

Выбранные для повышения налоги непроинфляционные  . Например, НДФЛ забирает часть доходов, а значит, снижает платежеспособный потребительский спрос.

У оборонных расходов есть проинфляционный эффект, в том числе потому, что деньги уходят на зарплаты, которые потратят в РФ. И этот эффект уже в цене — в процентных ставках и в прогнозе ЦБ. И регулятор не отказался от ожиданий по возможности снижения ключевой ставки до 10,5—12,5% в 2027 году.

Расходы на обслуживание госдолга — один из самых сложных моментов в формировании бюджета. На 2026 год закладывали сумму 3,9 трлн рублей и предполагали, что она не будет сильно расти в среднесрочной перспективе. А на 2027 год запланировали 4,5 трлн — около 10% расходов. Это должно настораживать, так как это больше, чем расходы на здравоохранение и образование.

Долг у нас небольшой — не превышает 20% ВВП. Но его обслуживание при таких высоких процентах дорогое  .

При этом сложно предсказывать, будет ли в итоге исполнен бюджет по части дефицита. Обстоятельства могут повернуть в самые разные стороны. Традиционная опора на нефтегазовые доходы превращается в незначительный компонент. Несколько лет назад они составляли около 40% всех доходов, а теперь планируются в 17%. В доходной части могут произойти какие-то чудеса, которые приведут к позитивным изменениям. А в расходной части все будет зависеть от решения задач, связанных с геополитическими вопросами.

Рост заимствований продолжается — еще на триллион через ОФЗ. Без учета погашений госдолг растет на 5 трлн. С учетом погашений — на 7 трлн. С 2025 года мы идем по такой высокой траектории. До этого объем размещения долга составлял примерно 1% ВВП, сейчас — 2—2,5%. По мировым меркам это не такой уж большой объем, стране посильный. Тем более что общий объем долга относительно низкий.

Другое дело, что сказывается нагрузка на его обслуживание из-за высоких ставок. Например, в Японии долг около 200% ВВП по ставке 2%. А у России — 20% ВВП при текущих ставках выше 16%. Получается, что сумма расходов на обслуживание долга сопоставима. Долговая нагрузка для бюджета нелегкая, но рисков для дефолта нет: тело долга небольшое, рефинансирование у Минфина разумное. В будущем придется заниматься консолидацией расходов бюджета.

Отдельный сложный вопрос — будет ли бюджет исполнен в заданных рамках. Если меняется геополитическая реальность, Минфин не может это игнорировать. Пока ведется СВО, будут расти расходы, к сожалению. Но у нас за эти пять лет были годы, когда наращивание расходов было не очень сильное, — 2023, 2025. Тогда бюджет был исполнен точнее. Исполнению плана может способствовать отсутствие резкой эскалации типа вторжения в Курскую область и ударов вглубь России. А также, если все будущие нужды учтены заранее.

В этот раз заложен значительный рост расходов на оборону. Но нельзя исключать прилет белого лебедя геополитического урегулирования. Сейчас стартовые позиции крепкие: дефицит в 2026 году — 3% ВВП, который стране вполне под силу, а не 10—15%, как в некоторых странах. Паники точно нет.

Новости, которые касаются инвесторов, — в нашем телеграм-канале. Подписывайтесь, чтобы быть в курсе происходящего: @investnique