«Сильный отчет, но покупать не буду»: что инвесторы думают о результатах «Промомеда», производителя аналога «Оземпика»
20 апреля производитель лекарственных препаратов «Промомед» выпустил отчет за 2025 год: финансовые показатели продолжают расти, но инвесторов отпугивает оценка акций.
За последний год акции «Промомеда», который выпускает в России аналог «Оземпика», выросли на 3,4% и обогнали индекс Мосбиржи полной доходности на 2%.
Мы посмотрели, как на отчет отреагировали пользователи социальной сети для инвесторов Пульс. И оказалось, что настрой у них сдержанный: бизнес многие оценивают позитивно, а вот перспективы акций — гораздо осторожнее.
Комментарии пользователей Пульса собраны в один материал, бережно отредактированы и оформлены по стандартам редакции. Эти мнения нельзя считать индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Бизнес растет за счет новых продуктов
Размер портфеля: от 10 000 000 ₽
Отчет «Промомеда» за 2025 год выглядит очень сильным: компания показала уверенный рост выручки, заметное улучшение прибыльности и подтвердила, что ее ставка на эндокринологию, онкологию, собственные разработки и полный производственный цикл работает.
Особенно позитивно, что рост обеспечен не разовыми факторами, а расширением портфеля, успешным запуском новых препаратов и развитием собственной экосистемы для пациентов, что создает хорошую базу для дальнейшего масштабирования бизнеса.
Дополнительным сигналом зрелости истории выглядит смягчение дивидендной политики. Оно открывает путь к началу дивидендных выплат — пусть и в небольшом объеме, но это уже важный признак перехода компании к более сбалансированному распределению капитала между ростом и возвратом стоимости акционерам.
Основные операционные и финансовые результаты компании «Промомед»
| Показатель | 2024 | 2025 | Рост год к году |
|---|---|---|---|
| Выручка, млрд рублей | 21,4 | 37,6 | 75,2% |
| Валовая прибыль, млрд рублей | 14,2 | 25,4 | 79% |
| Рентабельность по валовой прибыли, % | 66 | 68 | 2 п. п. |
| EBITDA, млрд рублей | 8,2 | 15,3 | 86% |
| Рентабельность по EBITDA, % | 38 | 41 | 3 п. п. |
| Чистая прибыль, млрд рублей | 2,9 | 7,2 | 149% |
| Чистая прибыль, скорректированная с учетом разовых расходов, млрд рублей | 4,0 | 7,2 | 78% |
| Рентабельность по скорректированной чистой прибыли, % | 18,8 | 19,1 | 0,3 п. п. |
| Чистый денежный поток от операционной деятельности, млрд рублей | 0,09 | 0,27 | 188% |
| Чистый долг, млрд рублей | 16,9 | 25,1 | 49% |
| Чистый долг / LTM EBITDA | 2,05 | 1,65 | — |
Основные операционные и финансовые результаты компании «Промомед»
| Выручка, млрд рублей | |
| 2024 | 21,4 |
| 2025 | 37,6 |
| Рост год к году | 75,2% |
| Валовая прибыль, млрд рублей | |
| 2024 | 14,2 |
| 2025 | 25,4 |
| Рост год к году | 79% |
| Рентабельность по валовой прибыли, % | |
| 2024 | 66 |
| 2025 | 68 |
| Рост год к году | 2 п. п. |
| EBITDA, млрд рублей | |
| 2024 | 8,2 |
| 2025 | 15,3 |
| Рост год к году | 86% |
| Рентабельность по EBITDA, % | |
| 2024 | 38 |
| 2025 | 41 |
| Рост год к году | 3 п. п. |
| Чистая прибыль, млрд рублей | |
| 2024 | 2,9 |
| 2025 | 7,2 |
| Рост год к году | 149% |
| Чистая прибыль, скорректированная с учетом разовых расходов, млрд рублей | |
| 2024 | 4,0 |
| 2025 | 7,2 |
| Рост год к году | 78% |
| Рентабельность по скорректированной чистой прибыли, % | |
| 2024 | 18,8 |
| 2025 | 19,1 |
| Рост год к году | 0,3 п. п. |
| Чистый денежный поток от операционной деятельности, млрд рублей | |
| 2024 | 0,09 |
| 2025 | 0,27 |
| Рост год к году | 188% |
| Чистый долг, млрд рублей | |
| 2024 | 16,9 |
| 2025 | 25,1 |
| Рост год к году | 49% |
| Чистый долг / LTM EBITDA | |
| 2024 | 2,05 |
| 2025 | 1,65 |
| Рост год к году | — |
Акции компании теперь стоят справедливо
Размер портфеля: до 10 000 000 ₽
Компания плохо поработала с оборотным капиталом , хотя можно сделать скидку на значительный рост бизнеса и специфику. Запасы увеличились на 6,1 млрд рублей, а дебиторская задолженность, или долги клиентов перед «Промомедом», — на 5,3 млрд рублей.
Надеюсь, что в первом полугодии 2026 высвободят оборотный капитал, что поможет снизить чистый долг. Это приведет к уменьшению процентных расходов и росту чистой прибыли.
Если говорить о рыночной оценке компании, то некорректно смотреть на то, что текущий мультипликатор P / E равен 13 . Для российского рынка это супердорого. Надо смотреть на будущее значение.
Я сделал грубую прикидку на 2026 год: при росте выручки на 50%, рентабельности на уровне 40% и снижении процентных расходов чистая прибыль может составить 10—12 млрд рублей. Тогда будущий P / E дойдет до 8—9.
Дорого или дешево стоит «Промомед»? Скорее справедливо. Нет уверенности в дальнейших огромных темпах роста после 2026 года, поэтому я сделал выбор в пользу акций «Озон-фармацевтики».
Вывод: отчет мощный, а акции стали стоить справедливо только спустя два года после выхода компании на биржу. В отчете за первое полугодие 2026 года буду пристально следить за оборотным капиталом. Субъективная позиция — между «наблюдать» и «удерживать акции».
Международные рынки становятся все важнее для бизнеса
Размер портфеля: до 500 000 ₽
«Промомед» — одна из немногих компаний, которые выполнили прогноз на 2025 год, несмотря на высокие ставки и общее замедление экономики. Это важный сигнал, который говорит о качестве менеджмента и устойчивости бизнеса.
Выручка группы достигла 38 млрд рублей и выросла на 75,2% год к году, что более чем в шесть раз превышает темпы роста фармацевтического рынка, по данным IQVIA . Экспортная выручка увеличилась на 65%, до 0,9 млрд рублей. Помогло расширение географии и закрепление на внешних рынках. «Промомед» продает свою продукцию не только в России, но и в странах СНГ, Ближнего Востока, Азии и даже в Бразилии.
Группа подтверждает прогноз на 2026 год: рост выручки на 60% при рентабельности по EBITDA 45%. А 14 апреля 2026 компания получила сертификат в ОАЭ, что фактически открывает ей выход на местный рынок. По прогнозам, к 2030 году его объем может достичь 7 млрд долларов.
Низкие дивиденды и слабая ликвидность мешают росту акций
Размер портфеля: до 5 000 000 ₽
У акций нет сильного драйвера для роста. Розничным инвесторам нужны дивиденды, а тут все очень слабо. Из последних новостей следует, что совет директоров обсудит выплату в размере 35% прибыли. Если исходить из прибыли на акцию в 35,26 ₽, это дает 12,3 ₽ дивидендов на акцию. Но совет директоров предлагает считать дивиденд от скорректированной чистой прибыли, и тогда выплата составит 9,5—10 ₽ на акцию. При котировках около 425 ₽ такая доходность многим инвесторам вряд ли покажется интересной: максимум 2,9%.
При этом для институциональных инвесторов акции сейчас не в числе фаворитов: сказываются низкая ликвидность и уровень листинга
. Единственный крупный фонд, который держит эти бумаги, — фонд БКС на российские акции. Но и он второй месяц подряд постепенно сокращает позицию небольшими объемами: в феврале — на 12 млн рублей, в марте — на 10,3 млн. Акции «Промомеда» занимают основную долю в портфеле фонда, так что продажи, скорее всего, продолжатся и в следующие месяцы. Будем следить.
Рынок растет — «Промомед» растет быстрее
Размер портфеля: от 10 000 000 ₽
Как чувствует себя бизнес «Промомеда»? Тут все тоже вполне себе бодро и позитивно, если верить цифрам и трендам:
- Отечественный фармацевтический рынок растет сам по себе, причем довольно уверенно. По данным DSM Group , коммерческий рынок лекарств в 2025 году вырос на 13,1%, до 1,85 трлн рублей. Драйвер здесь понятный — импортозамещение. За последние четыре года западные производители активно сворачивали клинические исследования в России, а отечественные компании занимали освободившиеся ниши. Конкуренция упала, стоимость испытаний снизилась — и это заметно улучшило условия для местных игроков.
- «Промомед» растет быстрее рынка. По итогам 2025 года выручка компании увеличилась на 75%, до 38 млрд рублей. Это более чем в шесть раз выше темпов роста рынка в целом.
- Государство активно поддерживает отрасль. С 2026 года вводится балльная система за локализацию производства: чем больше выпускаешь в России, тем больше получаешь налоговых льгот и приоритетов при госзакупках. Плюс цены на лекарства в последние годы растут быстрее инфляции, и в 2026 году этот тренд, вероятно, сохранится.
- Вишенка на торте — снижение ключевой ставки, начавшееся в июне прошлого года. Для фармкомпаний с высоким оборотным капиталом это означает прямое снижение затрат на финансирование. А чем меньше расходов на обслуживание долга, тем больше денег остается на разработки и — потенциально — на дивиденды.
Новости, которые касаются инвесторов, — в нашем телеграм-канале. Подписывайтесь, чтобы быть в курсе происходящего: @investnique
