Что такое высокодо­ходные облигации и почему начинаю­щему инвестору лучше держаться от них подальше

С 1 по 4 апреля Т⁠-⁠Банк провел онлайн-интенсив о финансах и инвестициях «ТОЛК-2026».

На конференции выступил частный инвестор, автор телеграм-канала «Манька Аблигация» Александр Рыбин. Он рассказал о высокодоходных облигациях: какие риски стоят за инструментом и как не потерять свои деньги в погоне за высокой доходностью.

Мы послушали выступление и сделали подробный конспект.

Высокодоходные облигации, ВДО, — это долговые ценные бумаги, доходность по которым заметно выше среднерыночной. Формально к таким бумагам относятся облигации с кредитным рейтингом BBB+ и ниже  .

Обычно такие облигации предлагают:

1. Небольшой бизнес с выручкой до 2 млрд рублей.
2. Крупные компании с высокой долговой нагрузкой.
3. Бизнес с нестабильной финансовой моделью.

Для неквалифицированных инвесторов действуют ограничения. Они не могут покупать облигации микрофинансовых организаций, облигации коллекторских агентств, флоатеры  ​с рейтингом ниже АА и некоторые ВДО. А для покупки доступных их статусу ВДО необходимо пройти специальный тест.

Интерес к ВДО вырос на фоне жесткой денежно-кредитной политики ЦБ. В конце 2024 года ключевая ставка достигла рекордного 21%. С июня 2025 года регулятор начал цикл смягчения и суммарно снизил ставку на 6 процентных пунктов. В апреле 2026 года она составляет 15% — после пиковых значений такой уровень уже не кажется экстремальным.

Для сравнения: в декабре 2014 года, когда ЦБ поднял ставку до 17% из-за обвала цен на нефть, это казалось шоком. Сейчас высокий уровень ставок стал нормой, и люди привыкли к высоким доходностям. Банковские вклады дают около 13—14%, надежные облигации с высоким кредитным рейтингом — 14—17%, а высокодоходные облигации — 18—30%.

Многих привлекают такие числа: кажется, что на ВДО можно заработать в два раза больше рынка, не принимая на себя лишних рисков. Но народная мудрость гласит, что бесплатный сыр бывает только в мышеловке. Высокая доходность — это всегда дополнительный риск.

Риски высокодоходных облигаций. Александр Рыбин уверен: начинающему инвестору в большинстве случаев не стоит покупать ВДО. Главная приманка здесь — аномально высокая доходность, которая и дала название этому сегменту. Но на биржевом сленге у таких бумаг есть и другое имя — «мусорные». Это не просто грубое слово, а характеристика качества: высокий процент — это не щедрость компании, а премия за риск того, что эмитент может не вернуть деньги.

Поэтому, чтобы отбирать такие облигации, нужно уметь оценивать риски:

1. Процентный риск — вероятность изменения цены бумаги при изменении ставок на рынке. Больше всего он опасен для длинных облигаций со сроком погашения свыше 10 лет.
2. Кредитный риск — вероятность дефолта или банкротства. Он наиболее характерен как раз для ВДО.

Чтобы оценивать риски ВДО, желательно разбираться в финансовом анализе хотя бы на базовом уровне — понимать, «чем дебиторка отличается от кредиторки». Но даже если вы не профессиональный бухгалтер, в отчетах можно найти «красные флаги», которые видны невооруженным глазом. Вот на что нужно обратить внимание в первую очередь.

На чем на самом деле зарабатывает компания. Для начала стоит разобраться, чем конкретно занимается компания. Например, может показаться, что «Евротранс» развивает сеть заправок. Но если заглянуть в отчетность, выяснится, что 70% выручки приносит оптовая торговля нефтепродуктами. А это совсем другой рынок со своими специфическими рисками.

В чем заключается специфика рынка. Представьте двух поставщиков тяжелой техники. Один работает с «Норникелем» и крупными золотодобытчиками — у них нет проблем с деньгами. Другой поставляет оборудование угольщикам, которые сейчас могут испытывать нехватку ликвидности.

Кредитные риски у таких компаний будут принципиально разными, хотя товар они продают одинаковый.

Кто владеет бизнесом. Важно изучить историю бенефициаров — были ли у них случаи банкротства или реструктуризации кредитов. Например, у «Евротранса» уже был случай реструктуризации кредита около 10 лет назад, когда компания не сумела своевременно расплатиться с банками и ей пришлось пересматривать условия кредита.

Растет ли выручка. Стоит открыть финансовую отчетность хотя бы за последние два-три года и посмотреть, что происходит с выручкой. Желательно, чтобы она росла, а не падала.

Есть ли у компании налоговая задолженность. Простой способ проверки: вбейте ИНН компании на сайте налоговой. Если у бизнеса висят долги по налогам, это верный признак проблем с ликвидностью.

Есть подозрительные сделки. Даже если инвестор пока плохо интерпретирует цифры в отчетности, он все равно может прочитать текст документа и сделать выводы. Если компания купила какой-то актив очень дорого и начислила высокий гудвилл  , часто это сигнал, что таким образом из нее выводятся деньги.

Оборотка выше выручки. Если оборотный капитал  ​растет быстрее выручки, это может сигнализировать о проблемах. Такой дисбаланс часто свидетельствует о неэффективном использовании капитала или структурных проблемах в бизнес-процессах.

Разберем конкретные примеры. По облигациям компаний «Монополия»  ​и «Гарант-инвест»  ​уже допустили дефолт — обе бумаги сейчас торгуются с сильным дисконтом к номинальной цене.

Но высокую вероятность дефолта по ним можно было предсказать заранее — достаточно было внимательно изучить финансовые отчетности компаний. Владельцы бумаг, которые этого не сделали, дорого заплатили.

Правда, иногда плохо могут пойти дела даже у надежных компаний с хорошими отчетами — из-за того, что изменились внешние факторы. Вот примеры того, как это работает:

• санкции ограничили экспорт леса в Европу, и Segezha была вынуждена перенаправлять свою продукцию на Азиатский рынок, что сильно увеличило логистическое плечо и издержки бизнеса;

• упала цена на сталь, и долговая нагрузка «Уральской стали» резко выросла, создавая риск финансовой устойчивости бизнеса;
• с российского рынка ушли западные вендоры, и это заставило компанию «М.Видео» перестраивать свою бизнес-модель.

Сейчас на рынке есть компании, чьи облигации пока не сильно упали, но в них есть повышенные риски для инвестора.

«Делимобиль». В мае 2026 компании нужно погасить долги на 10 млрд рублей. Есть риск, что эмитент не сможет найти всю нужную сумму. Это не обязательно приведет к дефолту, но инвестор должен учитывать такой риск, принимая во внимание текущую цену на рынке.

«Евротранс». Рыбин говорит, что компания находится в очень сложном финансовом положении с точки зрения риска ликвидности. Она уже допустила технический дефолт по народным облигациям, а ее счета блокировала налоговая. Чтобы решить проблему с ликвидностью, компания вынуждена кредитоваться в микрофинансовых организациях.

Нельзя с полной уверенностью сказать, что «Евротранс» допустит дефолт, но его риск крайне высок.

Whoosh. В начале апреля кредитный рейтинг кикшеринга опустился до ВВВ+, и его бумаги официально перешли в число ВДО, или «мусорных» облигаций. Проблем у компании несколько: от сурового российского климата, который сокращает сезон проката самокатов, до ограничений интернета.

Эксперт оценивает финансовую отчетность компании за 2025 год как «очень нехорошую».

Высокая доходность всегда равна высокому риску. В облигациях инвестору следует сравнивать два показателя, чтобы выбирать такие бумаги, где первое выше второго.

Начинающему инвестору важно учитывать, что инвестиции в ВДО — это всегда повышенный риск. Чтобы корректно оценивать его, важно научиться читать финансовую отчетность и понимать, что скрывается за цифрами. Без этих знаний в высокодоходные облигации «лучше не лезть», считает Александр Рыбин.

Если инвестор знаком с компанией, например пользуется ее услугами или товарами, это не говорит о надежности ее ценных бумаг. Важно учитывать, что у компании может быть прекрасный продукт, но ужасное кредитное качество, и наоборот. Поэтому не стоит смешивать разные понятия.