Не понимаю, зачем покупать облигации по цене выше их номинала, ведь в конце получишь только номинал и даже купоны этого не покроют. В чем выгода, когда облигации перепродаются выше их номинала?
Облигации могут торговаться дороже номинала, и при погашении владелец облигации может получить меньше, чем заплатил при покупке. Но это не означает убыток, ведь у большинства облигаций есть купоны — выплата процентов. Важна не цена облигации, а какая у нее доходность к погашению с учетом цены и купонов.
Расскажу, что влияет на цену облигации и на что обращать внимание при выборе бумаг.
Почему меняется цена облигаций
Как устроены облигации и их номинал. Облигации — это долговые ценные бумаги. Выпуская их, органы власти или компании берут деньги в долг.
Номинал облигации — размер долга, приходящийся на каждую облигацию. В России это обычно 1 000 ₽, но бывает и иначе, например 10 000 ₽ или 1 000 CNY. Номинал выплатят при погашении облигации, то есть в конце срока. Бывает, что его платят не сразу, а постепенно вместе с купонами: это называется амортизацией.
Как меняется цена облигаций. Облигации торгуются на бирже, и их цена далеко не всегда равна номиналу. При этом цен сразу несколько:
- Аск — цена, по которой облигацию продают.
- Бид — та, по которой согласны купить.
- Цена последней сделки.
- Средневзвешенная цена сделок за день.
Нормально, что цена облигаций колеблется и отличается от номинала. Дело в том, что инвесторам важна не цена облигаций, а их доходность к погашению. Этот параметр показывает, сколько можно заработать в процентах годовых, купив облигации по определенной цене, владея ими до погашения и инвестируя купоны и амортизационные выплаты под ту же доходность.
Чем выше цена облигаций при прочих равных, тем ниже доходность к погашению, ведь за тот же набор купонных выплат приходится больше заплатить при покупке бумаг. И наоборот, снижение цены увеличивает доходность облигаций.
С помощью цены участники торгов на бирже регулируют доходность облигаций к погашению. Покупатель хочет купить дешевле, продавец — продать дороже. Сделки происходят, если покупатель и продавец сойдутся насчет цены. Это и будет цена последней сделки.
Можно сказать, что инвесторы с помощью цены, формируемой спросом и предложением, договариваются о доходности облигации. При этом учитывают кредитный риск эмитента, срок до погашения облигаций, ставку ЦБ, доходность других бумаг с похожими параметрами и некоторые другие факторы.
Как связаны ставка ЦБ и цена облигаций. Ставка ЦБ — один из главных факторов, влияющих на долговой рынок. Ее изменение и то, каких изменений ждут инвесторы, прямо влияет на цену облигаций с постоянным купоном.
Например, в середине июля 2026 года ставка ЦБ — 14,25% годовых. Это можно считать ориентиром безрисковой доходности. Предполагается, что в будущем ставка ЦБ будет снижаться.
Некая крупная и надежная компания выпускает облигации на три года со ставкой купона 14% годовых. Вероятно, эти облигации будут торговаться по 100% номинала или около того и их доходность к погашению будет примерно равна ставке ЦБ.
Предположим, весной 2027 года ЦБ опустит ставку до 12% годовых. Ориентир безрисковой доходности снизится, и новые выпуски облигаций будут давать менее щедрые купоны и меньшую доходность, чем упомянутая бумага, где ставка купона по-прежнему 14% годовых.
Эта облигация с учетом снижения ставки ЦБ становится более интересной. Продавцы не готовы просто так с ней расстаться, ведь купон 14% годовых — это гораздо лучше, чем 12—13% по новым бумагам. Поэтому продавцы увеличат цену. А многие покупатели будут готовы заплатить больше, чем раньше, потому что хотят иметь облигации с высокой доходностью.
Цена такой облигации вырастет на несколько процентов, а ее доходность к погашению снизится. В итоге доходность будет примерно такой же, как у других бумаг с похожим сроком погашения и тем же уровнем надежности.
Что еще бывает с ценой. Впрочем, бывает сложно объяснить, почему облигации торгуются заметно дороже номинала. Их доходность к погашению с учетом выросшей цены может оказаться слишком низкой. Дело может быть в ажиотаже среди инвесторов и в том, что некоторые из них совершают ошибки.
Например, есть облигации «Джетленд БО-01». Ставка купона по ним — внушительные 21% годовых, и такая ставка будет действовать до погашения в декабре 2026 года.
31 января 2024 года эти облигации в среднем торговались по 122,69% номинала. Рост цены вполне понятен, ведь 21% годовых — привлекательная доходность. Но эффективная доходность к погашению при такой цене — только 12,24% годовых, и это до поправки на комиссию за сделки и налоги.
На мой взгляд, это слишком низкая доходность с учетом кредитного риска эмитента, и по такой цене я бы эту бумагу покупать не стал. Для сравнения: тогда можно было купить ОФЗ 26226 с погашением в октябре 2026 года, и ее доходность была 11,8% годовых. Надежность ОФЗ максимальная по российским меркам.
С учетом этого я считаю, что облигации «Джетленда» стоили неадекватно дорого. Премия 0,44% годовых за куда более высокий риск была слишком маленькой. Если бы облигации торговались, например, по 115% номинала, доходность была бы около 15,5% годовых, это было бы интереснее. Впрочем, раз цена была больше 122%, значит, был спрос на облигацию и доходность 12,24% кого-то устраивала.
Зато можно порадоваться за тех, кто купил облигации «Джетленда» по номиналу при размещении или чуть дороже номинала сразу после появления облигаций на бирже 22 декабря 2023 года. Продав облигации в январе 2024 по 122,69% номинала, они получили бы прибыль около 20% из-за роста цены, а еще у них в декабре и январе был доход по ставке 21% годовых в виде купона и накопленного купонного дохода.
Стоит ли покупать облигации дороже номинала
То, что облигации торгуются дороже номинала, не делает их плохими или хорошими. Важна доходность, которую вы получите, купив по такой цене.
Если будете держать облигации до погашения, колебания цены не так важны, ведь погашение будет по номиналу, а доходность вы уже зафиксировали. Или вы можете продать бумаги до погашения, если цена сильно вырастет либо вы найдете что-то более интересное.
Когда выбираете облигации, смотрите не на цену, а на доходность к погашению с учетом цены, по которой их можно купить. И конечно, учитывайте, насколько надежен эмитент и устраивает ли вас срок облигаций, то есть сколько времени осталось до погашения.
Узнать цену и доходность облигаций можно в приложении вашего брокера. Не помешает проверить это и через другие ресурсы, например через калькулятор на сайте Мосбиржи. С выбором облигаций помогут, например, сервисы от УК «Доходъ» и брокера «Финам».
Отмечу, что при прочих равных бывает разумно купить облигации, где цена выше номинала, а не те, где цена ниже. Это даст небольшой убыток при погашении, который для вас на самом деле не важен — вы же знаете доходность к погашению, — но который снизит налоговую базу и немного уменьшит налог к уплате.
Если хотите больше узнать про вложения в облигации, посмотрите другие наши статьи:
