Alphabet — холдинговая компания, созданная основателями Гугла. Ей принадлежит поисковик и все сервисы. Alphabet — публичная компания, акции может купить любой желающий. 25 апреля компания выпустила финансовый отчет — инвесторы по нему принимают решение, покупать акции или нет.
Если коротко:
- Квартальная выручка выросла за год на 25,8% до 31 млрд долларов.
- Квартальная прибыль выросла за год на 73% — до 9,4 млрд долларов.
- Увеличат затраты на облачные сервисы и закупку трафика у партнеров.
- Дивиденды не платили и не будут.
Выручка от рекламы
«Альфабет» увеличил выручку от рекламы на 24% по сравнению с 1 кварталом 2017: с 21,4 до 26,6 млрд долларов. Выручка от рекламы стабильно растет:
За 2017 год «Альфабет» выручил на интернет-рекламе 95,4 млрд долларов — это 38,4% рынка по данным Statista.com. За год компания увеличила долю рынка на 1 процентный пункт. Но главный конкурент «Альфабета» — Фейсбук — увеличил долю на 3 процентных пункта, доведя ее до 16%.
Возможно, у Фейсбука замедлится рост выручки от рекламы: из-за скандала с утечкой данных часть пользователей ограничила или полностью запретила Фейсбуку доступ к персональным данным. Из-за этого рекламодателям труднее показывать рекламу целевой аудитории. Если эффективность рекламы упадет, рекламодатели уйдут на другую площадку.
В ближайшие два квартала следите за ростом выручки от рекламы у «Альфабета» и Фейсбука и сравнивайте с данными от Statista.com, чтобы оценить степень риска для «Альфабета».
Операционная прибыль
«Альфабет» увеличил операционную прибыль на 7% по сравнению с 1 кварталом 2017: с 6,5 до 7 млрд долларов. Операционная прибыль — это прибыль компании от основной деятельности, без учета доходов от ценных бумаг и расходов на выплату процентов и уплату налогов.
«Альфабет» увеличил выручку, но вместе с тем увеличил расходы. Приходится покупать новые сервера для обработки данных: они нужны, чтобы обрабатывать ваши запросы в Гугле и ролики в Ютубе. Чтобы сервера бесперебойно работали, а сервисы становились лучше, приходится нанимать новых сотрудников. Из-за затрат на сотрудников и развитие сервисов растут операционные расходы — медленнее растет операционная прибыль.
Чтобы оценить эффективность компании, посчитайте операционную маржу — показатель доходности компании от основной деятельности. Формула: операционная прибыль / выручка. Сейчас маржа падает — расходы растут быстрее доходов.
Операционная маржа «Альфабета». Больше — лучше
| Показатель | 2 квартал 2017 | 3 квартал 2017 | 4 квартал 2017 | 1 квартал 2018 |
|---|---|---|---|---|
| Операционная прибыль | 4 132 млн $ | 7 782 млн $ | 7 664 млн $ | 7 001 млн $ |
| Выручка | 26 010 млн $ | 27 722 млн $ | 32 323 млн $ | 31 146 млн $ |
| Операционная маржа | 16% | 28% | 24% | 23% |
Расходы на покупку трафика
В отчетах «Альфабета» есть раздел Traffic Acquisition Cost (TAC) — это расходы компании на покупку трафика. Например, «Альфабет» платит «Эплу», чтобы на Айфонах поиском по умолчанию был Гугл.
Минусы: когда пользователь видит платную рекламу через «Сафари» на Айфоне, 75% доходов от рекламодателя остается у «Эпла». Такая схема работает со всеми партнерами.
Плюсы: поиск Гугла захватывает рынок. Больше рынок — больше рекламодателей — больше выручки. Поэтому «Альфабет» увеличивает расходы на приобретение трафика — сейчас они составляют 22% от рекламной выручки.
Ютуб
В 2017 году американские исследователи изучили, на что американские жители в возрасте от 18 до 34 лет тратят свое время. Выиграл телевизор, но Ютуб занял второе место, опередив «Нетфликс», Фейсбук с принадлежащим ему Инстаграмом.
Отслеживать показатель важно: через Ютуб «Альфабет» зарабатывает деньги на рекламе. Чем больше времени люди проводят на Ютубе, тем больше зарабатывает компания и меньше — конкуренты.
Считаем мультипликаторы
Мультипликаторы — производные финансовые показатели. Они помогают сравнить компанию с конкурентами и понять, дорого или дешево продают акции на фондовом рынке.
Чтобы не получить искаженные мультипликаторы, берем годовые показатели — суммируем данные из отчетов за последние 4 квартала. Искать данные в каждом отчете Alphabet неудобно, поэтому пользуйтесь информацией с Rocketfinancial.com.
Рыночную капитализацию можно брать с Ycharts.com. Мультипликаторы будут актуальны до следующего квартального отчета Alphabet.
Финансовые показатели Alphabet за последние 12 месяцев
| Показатель | Сумма, млн $ |
|---|---|
| Выручка | 117 251 |
| Валовая прибыль | 67 996 |
| Прибыль до налогов | 30 917 |
| Проценты полученные | 1399 |
| Чистая прибыль | 16 637 |
| Денежные средства и их эквиваленты | 12 658 |
| Краткосрочные кредиты и займы | 1329 |
| Долгосрочные кредиты и займы | 3973 |
| Капитал | 160 825 |
| Амортизация | 7398 |
Я посчитал мультипликаторы. Расчеты можно посмотреть в таблице. В нашей таблице с расчетами рыночная капитализация автоматически загружается из «Гугл-финансов». Объясняю, что и зачем считал.
Мультипликаторы Alphabet
| Мультипликатор | Значение |
|---|---|
| P/E | 24,1 |
| P/BV | 4,6 |
| EV | 733 318,0 |
| EBITDA | 36 916,0 |
| EV/EBITDA | 19,9 |
| Долг/EBITDA | 0,1 |
| ROE | 6,6% |
| Gross Margin | 58% |
| 3-year Revenue Growth Rate | 20% |
P/E, или Price to Earning, — отношение рыночной капитализации к прибыли. Показывает, за сколько лет компания окупит себя. Для американского рынка хороший результат — 0—15. По нынешнему мультипликатору Alphabet понадобится 24 года, чтобы полностью окупить себя. Но учитывайте, что в 4 квартале 2017 года компания заплатила единоразовый налог и получила убыток. В 2018 году такого не будет.
P/BV, или Price to Book Value, — отношение рыночной капитализации к капиталу компании. Показывает, хватит ли компании денег, чтобы рассчитаться с инвесторами в случае банкротства. От 0 до 1 — хороший результат; больше единицы — всем инвесторам денег не хватит. Инвесторы готовы рисковать и покупают Alphabet с P/BV 4,6: у компании практически нет долгов.
EV, или Enterprise Value, — стоимость компании, учитывающая рыночную капитализацию и долг компании.
EBITDA — идеальная прибыль компании, не учитывающая расходы на проценты кредиторам, уплату налогов и амортизацию.
Долг — сумма краткосрочных и долгосрочных кредитов. В абсолютном значении он нам не интересен, важен в сравнении.
EV/EBITDA — аналог P/E, учитывающий больше данных. Показывает, за сколько лет компания окупит себя. Меньше 5 — возможно, компания недооценена.
Долг/EBITDA — показывает, сколько компании потребуется лет, чтобы раздать долги. Меньше 3 — у компании нет проблем с долгами, больше 5 — могут возникнуть проблемы с выплатой долга, если в бизнесе что-то пойдет не так. У «Альфабета» все в порядке.
ROE — рентабельность капитала, отношение прибыли к капиталу компании. Показывает, сколько бизнес приносит на 1 доллар собственных денег. Больше — лучше.
Gross margin — валовая маржа, отношение валовой прибыли к выручке. Показывает, сколько денег остается у компании после вычета себестоимости на производство или покупку товара. Баффетт считал так: меньше 20% — нет конкурентного преимущества, 20—40% — есть конкурентное преимущество, больше 40% — у компании есть долгосрочное конкурентное преимущество. У Alphabet — 58%, что неудивительно: Гугл — самый популярный поисковик и главный рекламодатель в мире, Ютуб — один из самых популярных уничтожителей вашего времени и дополнительная рекламная площадка.
Revenue Growth Rate — темп роста выручки. Показывает, насколько быстро растет бизнес. Меньше 10% — медленный рост, больше 20% — быстрый рост. Обычно мультипликатор считают за 3, 5 или 10 лет. Я посчитал за 3 года: рост выручки — 20% в год. Для сравнения: у «Нетфликса» 30%, но и бизнес меньше. А бизнес Alphabet продолжает быстро расти, поэтому инвесторы готовы покупать акции.
Если вы захотите пересчитать RGR за другой период самостоятельно, формула такая:
- ((Выручка t / Выручка t − k)1/k − 1) × 100%
Выручка t — выручка за последний отчетный период. В нашем случае — за последние 4 квартала.
k — количество лет, за которые мы считаем мультипликатор. Я считал за 3 года.
Выручка t − k — выручка за начальный отчетный период. Я взял выручку за аналогичный период 3 года назад — сумму за 2, 3 и 4 квартал 2014 года и 1 квартал 2015.
Что дальше
Конкуренты Alphabet — лучшие в ИТ-индустрии. У «Эпла» — техника и мобильная операционная система; «Амазон» — не просто интернет-магазин, а компания, которая предоставляет облачные сервера; «Нетфликс» создает свой уникальный контент. Поэтому Alphabet тратит с каждым годом больше и больше на развитие новых технологий. Пока расходы оправданны: выручка растет быстро. Выручки много — себестоимость бизнеса низкая. А что делать с акцией за тысячу долларов — решать вам.
Чтобы принять лучшее решение, почитайте обзоры на конкурентов Alphabet:
