Банк России представил свои прогнозы развития российской экономики до 2029 года.
Их опубликовали в проекте ежегодного стратегического документа «Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики».
Мы сделали краткий пересказ сценариев.
Базовый сценарий: ущерб от атак — временный
Сценарий исходит из того, что в 2026 году рост ВВП замедлится до 0—1% из-за временного сокращения производственных возможностей в отдельных отраслях экономики. Среди прочего к этому приведут атаки на нефтеперерабатывающие и логистические предприятия.
В ЦБ рассчитывают, что шоки предложения, связанные с выбытием мощностей, носят временный характер. В 2027—2029 годах рост ВВП вернется на траекторию 1,5—2,5%, что соответствует долгосрочному потенциалу экономики.
В базовом прогнозе ЦБ опирается на заявления Минфина о постепенном сокращении структурного первичного дефицита федерального бюджета. В 2026 году он составит 2% ВВП, в 2027 — 1%, в 2028 — 0,5%. С 2029 года дефицит должен стать нулевым.
Базовый сценарий не предполагает значительного изменения геополитических условий для России. Ситуация на Ближнем Востоке нормализуется к началу 2027 года. Цены на российскую нефть стабилизируются ниже уровней последних лет из-за возвращения баланса рынка нефти к профициту в условиях роста добычи в странах ОПЕК+. Цена нефти для налогообложения в 2027—2029 опустится до 50 $ за баррель после 60 $ в 2026 году.
Цены на газ, удобрения, алюминий, затронутые конфликтом на Ближнем Востоке, будут повышаться в 2026 году, но снизятся в последующие годы. В 2026—2029 годах мировая экономика будет расти темпами около 3% — медленнее, чем в среднем в 2000—2019.
Показатели экономики при базовом сценарии
| 2026 | 2027 | 2028 | 2029 | |
|---|---|---|---|---|
| Годовая инфляция | 6—7% | 4% | 4% | 4% |
| Ключевая ставка в среднем за год | 14,5—14,6% | 10,5—12,5% | 8—9% | 7,5—8,5% |
| Рост ВВП к предыдущему году | 0—1% | 1,5—2,5% | 1,5—2,5% | 1,5—2,5% |
| 2026 | 2027 | 2028 | 2029 | |
|---|---|---|---|---|
| Годовая инфляция | 6—7% | 4% | 4% | 4% |
| Ключевая ставка в среднем за год | 14,5—14,6% | 10,5—12,5% | 8—9% | 7,5—8,5% |
| Рост ВВП к предыдущему году | 0—1% | 1,5—2,5% | 1,5—2,5% | 1,5—2,5% |
Базовый — это наиболее вероятный сценарий из всех рассматриваемых регулятором. По словам зампреда ЦБ Алексея Заботкина, который представил документ с прогнозами, вероятность базового сценария превышает вероятность всех прочих, вместе взятых.
Проинфляционный сценарий: долгое восстановление мощностей и ужесточение санкций
В этом сценарии Россию ждет более длительное восстановление производственных мощностей и повышение издержек на их поддержание. Негативное влияние также окажет усиление санкций. Они снижают производительность из-за потери доступа к части технологий. Ужесточение санкций также приведет к умеренному росту дисконта российских марок нефти к Brent.
Сценарий предполагает, что охлаждение спроса и снижение инфляции окажутся менее устойчивыми, чем в базовом прогнозе. Более высокий спрос при этом будет сопровождаться меньшим объемом предложения. Из-за этого будет выше конкуренция за работников, а рост зарплат продолжит существенно превышать производительность труда. Это дополнительно будет увеличивать цены.
По этому сценарию расходы бюджета делают больший вклад в совокупный спрос, что тоже будет подстегивать инфляцию.
Для стимулирования импортозамещения на фоне санкций правительство будет расширять протекционистские меры. При этом вводимые тарифы имеют проинфляционный характер, так как они приведут к удорожанию импортных товаров, сокращению объема импорта и повышению спроса на отечественную продукцию, что переложится в рост цен на нее.
Возникает риск нехватки ликвидной части ФНБ, из-за чего потребуется постепенное снижение цены отсечения для доходов от нефти в бюджетном правиле с 60 до 50 $ за баррель в 2028—2029 годах.
Ускорение инфляции в этом сценарии связано с факторами, которые политика ЦБ не может устранить, признает регулятор. Но при этом он видит своей задачей минимизировать вторичные эффекты, в том числе рост инфляционных ожиданий. Поэтому для возвращения инфляции к целевым 4% ЦБ придется держать ключевую ставку на более высоком уровне.
Показатели экономики в проинфляционном сценарии
| 2026 | 2027 | 2028 | 2029 | |
|---|---|---|---|---|
| Годовая инфляция | 6—7% | 4,5—5,5% | 4% | 4% |
| Ключевая ставка в среднем за год | 14,5—14,6% | 13—15% | 11—12% | 8,5—9,5% |
| Рост ВВП к предыдущему году | 0—1% | 1—2% | 0,5—1,5% | 1,5—2,5% |
| 2026 | 2027 | 2028 | 2029 | |
|---|---|---|---|---|
| Годовая инфляция | 6—7% | 4,5—5,5% | 4% | 4% |
| Ключевая ставка в среднем за год | 14,5—14,6% | 13—15% | 11—12% | 8,5—9,5% |
| Рост ВВП к предыдущему году | 0—1% | 1—2% | 0,5—1,5% | 1,5—2,5% |
Дезинфляционный сценарий: снижение трат на неэффективные отрасли
Предполагается более быстрый рост производительности. Одним из его источников станет повышение эффективности распределения ресурсов в экономике. «Сейчас производительность существенно различается между компаниями и отраслями, и часть трудовых и капитальных ресурсов используется там, где их отдача относительно невысока, — отмечает ЦБ. — Более свободное перераспределение ресурсов в пользу более производительных компаний и отраслей позволит увеличить выпуск без пропорционального наращивания труда и капитала».
Вклад в рост производительности может также внести более активное внедрение новых технологий, в том числе ИИ.
Будет более высокий рост реальных зарплат, который не окажет серьезного проинфляционного эффекта из-за увеличения производительности труда.
Дезинфляционный сценарий, как и базовый, предполагает постепенную нормализацию бюджетной политики.
Показатели экономики при дезинфляционном сценарии
| 2026 | 2027 | 2028 | 2029 | |
|---|---|---|---|---|
| Годовая инфляция | 6—7% | 3—4% | 4% | 4% |
| Ключевая ставка в среднем за год | 14,5—14,6% | 9—11% | 7—8% | 7,5—8,5% |
| Рост ВВП к предыдущему году | 0—1% | 2,5—3,5% | 2—3% | 1,5—2,5% |
| 2026 | 2027 | 2028 | 2029 | |
|---|---|---|---|---|
| Годовая инфляция | 6—7% | 3—4% | 4% | 4% |
| Ключевая ставка в среднем за год | 14,5—14,6% | 9—11% | 7—8% | 7,5—8,5% |
| Рост ВВП к предыдущему году | 0—1% | 2,5—3,5% | 2—3% | 1,5—2,5% |
Рисковый сценарий: глобальный кризис и пузырь в сфере ИИ
Подразумевается резкое ухудшение внешних условий. По этому сценарию мир ждут негативные события, сопоставимые по масштабам с кризисом 2007—2008 годов. Они начнут проявляться во втором квартале 2027 и достигнут своего пика во втором полугодии того же года.
Триггером может стать шок в мировой экономике, вызванный возможным пузырем в сфере ИИ. Из-за него мировой спрос может резко упасть на фоне рецессии в США и еврозоне и замедления экономического роста в Китае. Центральные банки отреагируют на кризис снижением ставок. Цены на нефть в 2027 году заметно снизятся и даже к концу прогнозного горизонта не восстановятся до уровней базового сценария.
В дополнение к этому усиление санкций приведет к расширению дисконта на российские товары, а также сокращению экспорта и добычи нефти. Это вместе с высокими расходами бюджета приведет к интенсивному использованию ликвидной части ФНБ, что создаст риски быстрого исчерпания средств фонда. Далее это вызовет потребность в резком сокращении расходов.
В этом сценарии снижение производственных мощностей наиболее сильное. Кроме того, высокая неопределенность относительно будущих доходов будет ограничивать спрос компаний и населения на кредиты, а также готовность банков наращивать кредитование. Рисковый сценарий предполагает двузначную инфляцию и возвращение ключевой ставки к значениям выше 20% в 2027 году.
Показатели экономики в рисковом сценарии
| 2026 | 2027 | 2028 | 2029 | |
|---|---|---|---|---|
| Годовая инфляция | 6—7% | 11,0—13% | 5—7% | 4% |
| Ключевая ставка в среднем за год | 14,5—14,6% | 19—21% | 14—16% | 9,5—10,5% |
| Рост ВВП к предыдущему году | 0—1% | −4—−3% | −2,5—−1,5% | 2—3% |
| 2026 | 2027 | 2028 | 2029 | |
|---|---|---|---|---|
| Годовая инфляция | 6—7% | 11,0—13% | 5—7% | 4% |
| Ключевая ставка в среднем за год | 14,5—14,6% | 19—21% | 14—16% | 9,5—10,5% |
| Рост ВВП к предыдущему году | 0—1% | −4—−3% | −2,5—−1,5% | 2—3% |
Новости, которые касаются инвесторов, — в нашем телеграм-канале. Подписывайтесь, чтобы быть в курсе происходящего: @investnique
