Из фондов облигаций забрали рекордные 90 млрд рублей: что напугало инвесторов и куда ушли деньги
В июле 2026 года российские неквалифицированные инвесторы вывели из фондов облигаций 88,9 млрд рублей — это крупнейший месячный отток в номинальном выражении с начала наблюдений в 1998 году.
Это следует из данных InvestFunds, которые изучил РБК. Одновременно приток в фонды денежного рынка вырос более чем вдвое — с 42,1 до 99 млрд рублей. Фонды акций получили около 700 млн рублей — впервые с января приток оказался положительным.
Разбираемся, почему интерес к облигационным фондам резко снизился и почему заметного притока в фонды акций пока не произошло.
Почему инвесторы выводили капитал из облигаций
РБК связывает отток из фондов облигаций прежде всего с тем, что инвесторы рассчитывали на более быстрое снижение ключевой ставки. В июне Банк России опустил ключевую ставку с минимальным шагом — 0,25 п. п., что стало неожиданностью для рынка, который прогнозировал снижение на 0,5 п. п.
Дополнительное давление на инвесторов оказало заявление ЦБ о пересмотре траектории снижения ставки в июле: регулятор анонсировал более медленный темп смягчения денежно-кредитной политики на фоне ускорения инфляции.
Обычно снижение ключевой ставки играет в пользу облигаций с фиксированным купоном: их цены растут, а рыночная доходность снижается. Но инвесторы стараются заранее учесть будущие решения ЦБ в котировках. Поэтому, если ставка снижается слабее ожиданий, реакция может быть обратной: участники рынка пересматривают свои прогнозы, цены облигаций падают, а доходности растут. Подробнее об этом механизме мы писали в статье «Как ставка ЦБ влияет на доходность облигаций?».
Именно такую динамику Банк России зафиксировал на рынке ОФЗ в июне. Доходности бумаг с разными сроками погашения выросли в среднем на 90 б. п., причем у ОФЗ со сроком от пяти до десяти лет — в среднем на 125 б. п. Доходности долгосрочных ОФЗ превысили 16%.
ЦБ связывал эту динамику с уменьшением шага снижения ключевой ставки, преобладанием проинфляционных рисков и пересмотром ожиданий по дальнейшей траектории ставки.
В июле ожидания по ставке стали еще осторожнее. В макроэкономическом опросе Банка России 31 экономист повысил медианный прогноз средней ключевой ставки на 2026 год до 14,5% — на 0,4 п. п., на 2027 год — до 12,2% — на 1,6 п. п., а на 2028 год — до 10% — на 1 п. п. Рынок исходит из того, что снижать ставку будут медленнее, а паузы между снижениями могут быть длительными.
А 24 июля ЦБ снова опустил ставку только на 0,25 п. п., до 14%, и прямо сообщил, что теперь требуется более плавное ее снижение.
Бюджетный риск к этому моменту тоже стал заметнее. В середине июля стало известно, что план расходов федерального бюджета на 2026 год вырос с 44,07 до 45,11 трлн рублей. При неизменном прогнозе доходов это означало дефицит 4,828 трлн рублей вместо 3,786 трлн, предусмотренных законом о бюджете.
Напряженной оставалась и ситуация с размещением госдолга. 20 июля Минфин приостановил аукционы ОФЗ на неопределенный срок. Это была уже третья отмена аукционов за четыре недели.
Проблемы были не только в ОФЗ. РБК отмечает, что на рынке корпоративных облигаций жесткая риторика ЦБ и рост числа дефолтов не позволяли эмитентам понизить ставки купонов, поэтому некоторые компании откладывали новые размещения.
Почему деньги пошли в фонды денежного рынка
Переток в фонды денежного рынка — это классическая реакция рынка на рост неопределенности и процентного риска. В этих условиях инструмент воспринимается как «тихая гавань» за счет относительной безопасности и гибкости.
Фонды денежного рынка вкладывают капитал в краткосрочные инструменты, в основном в сделки РЕПО. Их доходность обычно следует за ставками денежного рынка, например RUSFAR и RUONIA, которые, в свою очередь, реагируют на изменение ключевой ставки. Поэтому при высокой ставке такие фонды сохраняют высокую доходность. Банк России отмечал эту зависимость и в первом квартале 2026 года.
Следовательно, инвесторы получают возможность припарковать финансы на короткий срок с доходностью, близкой к ключевой ставке, и оперативно реагировать на новые сигналы рынка. Если ситуация прояснится или появятся привлекательные возможности для инвестиций в облигации или акции, то капитал можно быстро перераспределить.
Завершилась ли коррекция на рынке акций
С 9 марта по 20 июля индекс Мосбиржи потерял около 35% от внутридневного максимума и опустился до минимума. С тех пор значительную часть падения удалось отыграть: от нижней планки 20 июля к 4 августа индекс вырос примерно на 20%.
Но о полноценной смене тренда еще рано говорить. Быстрый отскок после глубокой и затяжной коррекции — это достаточно типичная ситуация для рынка акций. И означает ли этот отскок полноценную смену тренда, пока неясно.
Оценки аналитиков расходятся. Еще 21 июля аналитик «Финама» Дмитрий Лозовой допускал, что активизация покупателей после 19 недель падения может указывать на формирование разворота.В то же время специалисты Т-Инвестиций ожидают сохранения высокой волатильности во втором полугодии и отмечают, что на коротком горизонте поддержка со стороны основных драйверов роста рынка может оставаться слабой. При этом на длинном горизонте они считают текущие оценки российских акций привлекательными.
Инвесторы действительно начали возвращаться в акции, но пока небольшими объемами. В июле чистый приток денег в фонды акций составил около 700 млн рублей — впервые с января 2026 года. Напомню, что фонды денежного рынка за тот же месяц привлекли около 99 млрд рублей.
Это говорит о том, что инвесторы пока с осторожностью оценивают перспективы фондового рынка и не спешат входить в акции «на всю котлету». Несмотря на отскок, фундаментальные причины для роста рынка акций в краткосрочной перспективе не прослеживаются: геополитический фон остается негативным, ситуация в экономике — сложной, а денежно-кредитная политика — жесткой. Опрос ЦБ показал, что 44% предприятий ждут падения прибыли по итогам 2026 года.
Дополнительным сдерживающим фактором выступает высокая доходность безрисковых и квазибезрисковых инструментов: ставки по депозитам и доходность фондов денежного рынка остаются на высоком уровне. При этом премия за риск в акциях выглядит недостаточной, чтобы мотивировать инвесторов к масштабным покупкам.
На таком фоне многие участники рынка предпочитают либо удерживать ликвидность, либо перераспределять капитал в более консервативные инструменты — по крайней мере до появления четких сигналов о стабилизации макроэкономической ситуации или смягчении денежно‑кредитной политики.
Такая сдержанная позиция инвесторов находит прямое отражение в структуре потоков финансов на более длинном отрезке времени. По итогам января — июля 2026 года чистый приток капитала в фонды денежного рынка превысил 400 млрд рублей, а в фонды облигаций — 327,8 млрд рублей, в то время как из фондов акций инвесторы вывели 20,3 млрд рублей.
Новости, которые касаются инвесторов, — в нашем телеграм-канале. Подписывайтесь, чтобы быть в курсе происходящего: @investnique
