«Не убьет, но перспективы подрежет»: что эксперты говорят про анонсированное Минфином повышение налогов

Увеличение налогов в любом случае влияет на поведение крупных владельцев сбережений. Процентная ставка  ​для них окажется ниже при прочих равных. Они больше денег перераспределят в другие активы или потребят. Это может привести как к оттоку капитала, так и к более высокому спросу на инструменты коллективных инвестиций — ПИФы, где налоговый режим окажется более выгодным.

Глобальных изменений ждать не стоит, но сам факт увеличения налогов для снижения дефицита бюджета повторяет ошибку прошлых лет. Инфляция определяется динамикой расходов. Если бюджет тратит больше, то это проинфляционно само по себе — независимо от источников погашения дефицита. В текущей ситуации сохранение высокой ставки  ​может быть «выгодно» Минфину, потому что дополнительные налоговые доходы можно будет тратить, а обслуживание долга у нас идет за счет дефицита бюджета и размещения госдолга  .

К сожалению, мы приходим к замкнутому кругу, когда пытаемся решить проблему дефицита бюджета и инфляции через повышение налогов, ставя телегу — дефицит — впереди лошади — расходов бюджета.

Расширение шкалы НДФЛ на пассивные доходы, по нашим грубым оценкам, может дать бюджету дополнительно около 500—700 млрд в год.

Эта мера не должна повлиять на относительную привлекательность основных классов активов — инструменты сбережений и инвестиций, — поскольку затрагивает их симметрично.

Тем не менее снижение эффективной ставки  ​по депозитам и фондам ликвидности может стимулировать частичный переток капитала в более высокодоходные сегменты: ОФЗ, качественный корпдолг, акции, другие активы.

Влияние на инфляцию может быть неоднозначным. Налоги на пассивный доход, который при прежней схеме высокодоходные группы населения чаще всего реинвестировали и оставляли в сбережениях, теперь пойдет на финансирование текущих расходов бюджета.

Для минимизации проинфляционных последствий повышения расходов бюджета эти предложения Минфина по-прежнему более предпочтительны, чем простой выпуск ОФЗ. Но они менее эффективны, чем обычное повышение ставки НДФЛ на текущие доходы или любой другой налог, сокращающий располагаемый доход домохозяйства или компании.

Полную картину для всей бюджетной системы мы поймем не ранее 30 сентября — при внесении проекта бюджета в Думу.

В долгосрочной перспективе это явное дестимулирование инвестиций в финансовые активы. И это будет больше подталкивать людей к тому, чтобы тратить деньги на приобретение, например, недвижимости или на что-то еще, то есть в меньшей степени сберегать и инвестировать, поскольку результативность этих инвестиций будет падать.

Ну и, опять же, если растут налоги на такие операции, то вполне вероятно, что инвесторы будут требовать большей доходности от эмитентов, что также будет перекладывать часть налогового бремени на бизнес.

Меня смущают и объявленные изменения налогообложения паевых фондов. Предлагается сделать ЗПИФ  ​и ИПИФ  ​для квалифицированных инвесторов плательщиками налогов. Если эта норма будет применяться ко всем розничным ЗПИФ или если она впоследствии распространится на все остальные виды ПИФов, то это существенно ухудшит положение пайщика. Сейчас он платит налог при выходе из фонда, например через три года. Или вообще не платит, если применяет льготу на долгосрочное владение. А если сначала налог платит фонд, а потом инвестор, то появляется двойное налогообложение. Это сильно снижает привлекательность этого инструмента.

А что касается windfall tax  , то он, конечно, негативно отразится на бизнесе. Ранее этот налог уже платил ряд компаний, и каждый раз это, естественно, заметно бьет по котировкам. Это прямое сдерживание инвестиционной активности предприятий. Убьет ли это их? Ну, в конкретный момент — нет, не убьет, но перспективы подрежет. Раз это налог на сверхприбыль, то есть на ту прибыль, которую они получают из-за благоприятной конъюнктуры, то говорить о том, что они не могут его заплатить или что он уничтожит бизнес, мы не можем. Но он сильно бьет по развитию бизнеса, по перспективам и по инвесторам.

Новости, которые касаются инвесторов, — в нашем телеграм-канале. Подписывайтесь, чтобы быть в курсе происходящего: @investnique