«Магнит» продает все больше, но оста­ется в убытке. Что происходит с сетью и заметят ли​ это покупатели

Убыток «Магнита» в первом полугодии 2026 года составил 1,9 млрд рублей до применения МСФО 16  .

Ретейлер остается убыточным уже в течение полутора лет: по итогам 2025 года компания потеряла 16,6 млрд рублей против чистой прибыли в 49,98 млрд рублей в 2024 году.

На первый взгляд, основной бизнес «Магнита» работает неплохо и продажи розничных сетей компании растут. Но финансовые расходы  ​ретейлера увеличились настолько, что теперь поглощают практически всю операционную прибыль.

Разбираемся, как «Магнит» оказался в такой ситуации, почему X5 и «Лента» тратят на обслуживание долга заметно меньшую долю прибыли и что все это может значить для обычного покупателя.

В первом полугодии у «Магнита» выросли выручка, валовая прибыль и EBITDA  . Но расходы на работу сети росли быстрее продаж.

Покупатели оставили в «Магните» больше денег. Общая выручка компании за январь — июнь 2026 года выросла на 12,8%, до 1,887 трлн рублей. Сопоставимые продажи — то есть продажи магазинов, работающих не меньше года, — прибавили 6,4%.

При этом трафик в этих магазинах не изменился — покупателей не стало больше. Рост обеспечил средний чек: он повысился на те же 6,4%. «Магнит» объясняет это и увеличением числа товаров в корзине, и ростом их средней стоимости.

Основатель аналитической компании Infoline Иван Федяков в беседе с Т⁠—⁠Ж отметил, что с учетом инфляции рост сопоставимых продаж «Магнита» в реальном выражении был близок к нулю.

Расходы растут быстрее выручки. Валовая прибыль — выручка за вычетом себестоимости продаваемой продукции — увеличилась на 17,7%, до 437 млрд рублей. А валовая маржа  ​выросла почти на процентный пункт, до 23,2%. «Магнит» связывает улучшение с более эффективными промоакциями и снижением товарных потерь  .

При этом коммерческие, общехозяйственные и административные расходы — зарплаты, аренда, коммунальные платежи, амортизация и другие затраты на работу сети — выросли с 20,9 до 22,1% продаж. Другими словами, из каждых 100 ₽ продаж на них пришлось 22,1 ₽ — против 20,9 ₽ годом ранее. Расходы на персонал росли после индексации зарплат, коммунальные — из-за тарифов на электроэнергию, а прочие — главным образом из-за увеличения стоимости сборки и доставки онлайн-заказов.

В итоге EBITDA за период поднялась на 12,1%, до 96 млрд рублей, но ее рентабельность осталась на прежнем уровне — 5,1%.

Финансовые расходы съели почти всю операционную прибыль. «Магнит» получил 48,4 млрд рублей операционной прибыли — EBIT, но почти столько же, 48,1 млрд, пришлось на чистые финансовые расходы. За год они увеличились на 65%. После учета курсовых разниц и налога на прибыль компания закончила полугодие с убытком 1,9 млрд рублей до применения МСФО 16.

Отношение чистого долга к EBITDA осталось на уровне 2,9×, как и в конце 2025 года. Но сам чистый долг вырос с 496,3 до 518,1 млрд рублей. То есть по коэффициенту долговая нагрузка стабилизировалась, но долг в рублях не снизился.

Компания резко затормозила расширение сети. За полугодие «Магнит» открыл 485 магазинов, а с учетом числа закрытий за этот период сеть выросла только на 212 точек. Это на 65 и 77% соответственно меньше, чем годом ранее. Количество обновленных магазинов сократилось на 74%, до 432. Капитальные затраты без учета покупок других компаний упали на 46%, до 36,8 млрд рублей.

Замедление экспансии заметно и по рынку в целом. Infoline по итогам первого полугодия 2026 года зафиксировал самые низкие темпы прироста торговых сетей в России минимум за последние 10 лет, отметил Иван Федяков.

Сеть по-прежнему наращивает продажи. Плотность продаж — выручка в расчете на квадратный метр торговой площади — увеличилась на 8,8%. Онлайн-оборот повысился на 70,3%, до 132,2 млрд рублей, а EBITDA — на 12,1%.

Нынешние проблемы начали формироваться еще в 2024 году. Тогда «Магнит» резко нарастил инвестиции: капитальные затраты выросли более чем вдвое, до 160,5 млрд рублей. Компания активно вкладывалась в магазины, логистику, автопарк, производство и цифровые сервисы.

В 2025 году инвестиционная программа продолжилась, а финансовая ситуация заметно ухудшилась. Чистый долг почти удвоился, а расходы на его обслуживание выросли более чем втрое.

При этом значительная часть инвестиций шла не только на расширение сети, но и на обновление уже существующей инфраструктуры. В 2025 году «Магнит» провел редизайн 3 124 магазинов, купил около 1,1 тысячи новых грузовиков и вывел из эксплуатации около 4 тысяч машин, исчерпавших ресурс. Из годового отчета компании также следует, что она вкладывалась в распределительные центры, собственное производство и проекты повышения эффективности.

Такие вложения не обязательно быстро увеличивают прибыль. Часть из них нужна, чтобы поддерживать существующую сеть, а эффект от других проявляется постепенно. Например, сам «Магнит» оценивает срок окупаемости нового или обновленного магазина в три-четыре года.

Эффект от масштабной инвестиционной программы пока трудно оценить отдельно. В 2025 году выручка «Магнита» выросла на 15,3%, но EBITDA снизилась на 1,5%, а ее рентабельность — с 5,6 до 4,8%. То есть рост продаж пока не сопровождался улучшением операционной эффективности.

Кроме развития собственной сети компания вкладывалась и в покупку других бизнесов. Маркетплейс KazanExpress «Магнит» купил еще в ноябре 2023 года, развивал его под названием «Магнит-маркет» и закрыл в сентябре 2026. В 2024 году ретейлер приобрел 33% «Самбери», а в мае 2025 получил контроль над «Азбукой вкуса», купив 81,55% компании, которая владеет сетью.

Аналитик Т-Инвестиций по рынку акций Александр Самуйлов среди причин роста долга называет увеличение оборотного капитала — в частности, авансы поставщикам.

В результате к концу 2025 года долговая нагрузка достигла 2,9 EBITDA — против 1,5 годом ранее. При этом операционная прибыль снизилась, а чистые финансовые расходы впервые оказались больше нее. Компания закончила год с убытком.

К 30 июня 2026 года общая сумма заимствований «Магнита» выросла до 922,2 млрд, примерно на 24%, — против 745,8 млрд рублей на конец 2025 года. Но компания одновременно нарастила запас денег: их объем достиг 404,1 млрд рублей. Поэтому чистый долг  ​вырос намного меньше — с 496,3 до 518,1 млрд рублей, примерно на 4%.

На этом фоне капитальные затраты без учета покупок других компаний сократились на 46%, до 36,8 млрд рублей. То есть «Магнит» уже заметно притормозил инвестиции и стал медленнее наращивать долговую нагрузку. Но сама задолженность пока не уменьшается, поэтому расходы на ее обслуживание остаются одной из главных проблем компании.

Высокие ставки и рост издержек давят на весь сектор. У X5 чистые финансовые расходы за первое полугодие повысились почти втрое, а у «Ленты» на фоне крупных приобретений заметно вырос долг и снизилась рентабельность по EBITDA  . Но долговая нагрузка у обеих компаний пока значительно ниже, чем у «Магнита».

Сравнение финансовых показателей за первое полугодие 2026 года позволяет увидеть, что разница между компаниями начинается не в продажах, а ниже — на уровне рентабельности, долга и стоимости его обслуживания.

По продажам «Магнит» не выглядит слабее конкурентов: сопоставимые продажи выросли на 6,4% — немного меньше, чем у «Ленты», и больше, чем у X5. Сопоставимый трафик «Магнита» не изменился. У X5 за полугодие он снизился на 0,2%.

Разница становится заметна ниже по отчету. У X5 финансовые расходы съедают заметно меньшую часть операционной прибыли, чем у «Магнита», — около 37% против почти 100%. У «Ленты» этот показатель еще ниже — около 22%.

При этом долговая нагрузка выросла и у конкурентов. У X5 «чистый долг / EBITDA» поднялся до 1,08×, а чистая прибыль снизилась, но компания осталась прибыльной и заработала за полугодие 34,5 млрд рублей.

У «Ленты» долг рос на фоне крупных приобретений. Они помогли заметно увеличить выручку, но рентабельность по EBITDA снизилась, а «чистый долг / EBITDA» вырос до 1,4×. Тем не менее компания тоже закончила полугодие с прибылью — 13 млрд рублей.

У обеих компаний долговая нагрузка пока значительно ниже, чем у «Магнита», где «чистый долг / EBITDA» составляет 2,9×.

Сам по себе убыток не означает роста цен. Стоимость товаров на полке зависит не только от финансового положения сети, но и от закупочных цен, спроса и конкуренции.

Александр Самуйлов из Т-Инвестиций считает, что в ближайшие кварталы «Магниту» будет сложно полностью переложить рост расходов на покупателей. На фоне замедления роста доходов и снижения потребительских настроений люди стали осторожнее тратить деньги, поэтому пространства для повышения цен у сетей становится меньше. По наблюдениям аналитика, во втором квартале продовольственные ретейлеры, наоборот, усиливали промоакции, чтобы поддержать трафик.

На этом фоне продовольственная инфляция во втором квартале, по оценке аналитика, составила 3,4% — это минимум за последние три года.

На полках может стать больше собственных марок, СТМ. Иван Федяков считает, что при нынешнем давлении на рентабельность СТМ могут стать для сети еще важнее: такими товарами проще управлять с точки зрения маржи, а покупателю сложнее напрямую сравнить их цену с аналогом в другой сети. По его прогнозу, «Магнит» может активнее работать с составом, упаковкой и себестоимостью собственных марок и менять рецептуру отдельных товаров ради снижения затрат.

Но возможное увеличение объема СТМ — это не обязательно реакция на нынешний убыток. Еще в годовом отчете за 2025 год «Магнит» планировал в 2026 создавать новые бренды, обновлять часть действующих марок и расширять их представленность в магазинах и онлайн. На конец 2025 года портфель компании насчитывал более 70 собственных торговых марок и 4 253 товарные позиции.

Новых и обновленных магазинов станет меньше. Это уже заметно по отчетности: число открытий с учетом закрытий сократилось на 77%, редизайнов — на 74%. Особенно сильно «Магнит» сокращает сеть магазинов косметики. За полугодие компания открыла семь таких точек и закрыла 109 — в итоге их стало на 102 меньше.

Сам «Магнит» объясняет это более жесткими требованиями к доходности проектов. Проще говоря, компания стала осторожнее открывать новые магазины и вкладываться в редизайн тех точек, которые будут окупаться слишком долго.

При этом для основной аудитории «Магнита» такое сокращение инвестиций может оказаться не слишком заметным. По словам Ивана Федякова, этим покупателям важнее базовый ассортимент и цены, чем интерьер магазина. Поэтому более редкое обновление магазинов, по его мнению, может оказаться для покупателей не таким чувствительным, как можно было бы ожидать.

Некоторые признаки того, что ситуация начинает стабилизироваться, уже есть. В первой половине 2026 года «Магнит» заметно сократил инвестиции: капитальные затраты без учета покупок других компаний снизились на 46%, до 36,8 млрд рублей.

Александр Самуйлов из Т-Инвестиций считает нынешнюю долговую нагрузку высокой по сравнению с другими продуктовыми ретейлерами, но далекой от критической. По его прогнозу, в ближайшие годы менеджмент будет снижать ее за счет завершения активной инвестиционной программы и более эффективной работы с оборотным капиталом.

Еще один фактор — стоимость заемных денег. По оценке Самуйлова, больше двух третей кредитного портфеля «Магнита» привязано к плавающим ставкам. Сама компания точную долю не раскрывает, но в отчетности отмечает, что процентный риск связан главным образом с долгом с плавающей ставкой. Поэтому, если Банк России продолжит снижать ключевую ставку, а «Магнит» начнет сокращать задолженность, расходы на ее обслуживание могут уменьшиться.

В Т-Инвестициях допускают, что этого хватит для возвращения к чистой прибыли уже по итогам 2026 года.

Но снижение ставок решит не все проблемы. Иван Федяков обращает внимание на рост расходов самой сети, в том числе на логистику. «Магнит» исторически много вкладывал в собственную инфраструктуру, которая давала компании больше контроля над поставками. Но в условиях резкого роста затрат на перевозки и топливного кризиса этот гигантский парк почти в 10 тысяч грузовиков превратился в серьезную проблему, отмечает эксперт.

Ситуацию усугубляет запланированное на 1 октября 2026 повышение коммунальных тарифов на 15—20%, добавляет Федяков. Для ретейла это болезненный удар, в том числе и для «Магнита». Рост расходов на отопление и содержание площадей напрямую отразится на прибыльности, и эти последствия проявятся в финансовых отчетах за четвертый квартал 2026 и первый квартал 2027 годов.