По каким причинам ЦБ медленно снижает ключевую ставку

24 апреля ЦБ снова понизил ключевую ставку на 0,5 б.п. до 14,5% годовых.

Для меня стало интересным, почему регулятор, так осторожно подходит к снижению ключевой ставки.

Далее в этой статье хочу подсветить простыми словами, субъективные причины того, почему такие медленные темпы снижения ставки мы наблюдаем сейчас и чего на самом деле может опасаться ЦБ в будущем, исходя из своих недавних комментариев и скорректированного прогноза на конец текущего года.

• Причина 1 — Высокие инфляционные ожидания населения

Эту проблему, если таковая с нами в одной комнате, можно и нужно решать высокой ключевой ставкой на длительном горизонте. По сути то, что мы видим сейчас это как раз и есть борьба с возможным новым "витком" инфляции, за которую, отвечаем в том числе мы как потребители, так и сектор бизнеса. Мое скромное мнение, что всплеск инфляции можно подавить таким образом, но при этом, учитывая контекст нашей страны, инфляция станет выше текущего таргета в 4% уже в 2028-2029г. Это имеет большую вероятность. Но мы здесь не мое мнение собрались обсуждать, а факты. Так почему большая вероятность нового витка инфляции? Потому что есть фундаментальная причина 2.

• Причина 2 — Огромная денежная масса в стране (М2)

Это явная проблема, даже заноза. Потому что ты, как государство, когда поднимаешь ставку до 20% и выше по депозитам, по-сути, для клиентов зеленого и синего банков — это безрисковая ставка. Затем, как государство, ты не можешь опустить ставку резко или как многим бы хотелось, стремительно, из-за сильно выросшей денежной массы, которая никак не управляется и при доступных кредитах она просто уничтожит все старания ЦБ по инфляции годами ранее. И так исторически сложилось, что большая часть денег содержится у 1-2% нашего населения (ссылка на это) и население будет перекладывать деньги из депозитов в другие активы. Первое что может пострадать в цене, не в пользу населения, очевидно, недвижимость в крупных городах, где находятся ключевая экономическая эффективность. Понятно, что «Москва не Россия», поэтому предлагаю каждому самому посмотреть на свой город. Даже при всем при этом, главное придумать такие, как бы правильно выразиться, рамки и условия, при которых денежная масса пойдет на пользу экономике и государства. Что вам первое приходит в голову? Мне первое приходит в голову, как человеку из сферы финансов и банкинга…правильно, наш, остро нуждающийся в помощи, фондовый рынок, на котором отсутствует ликвидность! Поэтому государство уже сейчас заботиться об этом и что-то мне подсказывает, что курс взят и будет стремительно выполняться, так как ресурс (М2) в наличие имеется.

• Причина 3 — Снижение ВВП

Динамика ВВП в 1к26 (-0,5% г/г). После таких цифр первые 2 причины могут померкнуть на фоне этой, так как текущий отрицательный рост, как бы сказали заумные коллеги, показывает, что экономика в целом не охлаждается, она уже охладилась и ей очень-очень холодно. Как возвращать экономическую активность в плюс, не говорят уже о планах на 2026 год по ВПП +0,5-1.5%, непонятно. За счет каких отраслей, если половина в убытках, 40% в стагнации и лишь несколько отраслей еще хоть как-то живут в прибыли (финансы, ИТ-сектор и нефтехимическая промышленность)? Поздно повышать или снижать налоги, их уже платить не с чего…Но вы и без меня это знаете. Но что остается ещё? В чем еще скрыта проблема?

• Причина 4 — Дефицит Бюджета 

Как по мне, главная причина всего происходящего, кульминация всего торжества и ответ на мой вопрос кроется в самой главной причине, возможно, системной ошибке, про которую сразу и не думаешь. Это бюджет РФ. О нем не вспоминаешь, потому что есть много других факторов, о которых постоянно говорят. Инфляции, рождаемость, налоги и тд. Но не бюджет. В такое время про свой бы бюджет помнить, а не страны. Но дело в том, что за первый квартал было потрачено 5 877 млрд рублей, что на 2 946 млрд рублей выше уровня аналогичного периода прошлого года. Напомню, план на 2026 год по доходам РФ 40 283,3 трлн.рублей, расходов — 44 069,7 трлн.рублей, дефицит запланирован в размере 3 786,4 трлн рублей. И как при таких, около нулевых, темпах экономики лавировать из огромного дефицита бюджета РФ…только нашему ЦБ известно.

Резюме

Причина принятия таких решений не в самом ЦБ или внешней политике, хотя я искренне верю и вижу десяток лет, что наш регулятор это лучший ЦБ в мире, так как удержать такую экономику на плаву, после стольких потрясений, могут лишь исключительные профессионалы. И это я серьезно.

Причина не в регуляторе, и даже не в инфляции, а в самом контексте который зажимает пул возможных решений. А контекст — это бюджет, который заканчивается со скоростью света и надежда остается только на очередную рекордную прибыль в банковском секторе и от высоких цен на сырье при продаже нефтегазовых ресурсов в этом году, из-за конфликта на Ближнем Востоке.

Именно поэтому пространство для маневра стремительно исчезает и в ближайшие несколько лет мы вряд ли увидим резкое снижение ставки более чем 1 базисный пункт. Думаю, увидем паузы на ближайшем заседании. Потому что в противном случае растраты по бюджету: гос.контракты, закупки, инвестиции под низкий ключ, могут привести к еще большему дисбалансу в бюджете РФ и очередному "витку" инфляции не только в потребительском сегменте, но и в корпоративном портфеле.

Я постарался описать то, что вижу в отчетах и привнести это простыми словами в общую массу. Хочется услышать, что вы думаете.

Делитесь в комментариях мнением о вашем ожидание ключевой ставке на горизонте 1-2 лет и о ВПП в текущем году, буду благодарен.